深夜爆雷！恒大负债2.4万亿

如果不是这深夜补发三份“惊天”财报，人们大概已经开始淡忘恒大已经暴雷了两年，令人吃惊的其实不是这天文数字的2.4万亿负债（因为早已知晓），而是两年了恒大居然还没有倒，这颗“明雷”至今还无人可拆，只能眼见着它越来越大，无数人等着跟它一起陪葬。

还记得那句话吗？“雪崩之下，没有一片雪花是无辜的”，当我们今天复盘说许老板以区区三十多亿的资本金放大了500倍杠杆把泡沫吹到如此之大，我们是否想过为何会有这么多人信他愿意陪他玩这场类庞氏骗局？当许老板荣登中国首富之日，当恒大高管们各个都是光鲜的“打工皇帝”时，当恒大以靓丽的业绩冲击销售排行榜榜首之位时，有谁质疑过它的真实？有谁怀疑过它的不可持续？

虽然这三份财报半道接盘参与审计的会计师事务所上会栢诚明确表示“由于2021年的会计处理调整，导致2022年利润表等相关报表的比较数可能‘包含重大错误陈述’，无法对2021年的财务报表发表意见”（最为讽刺的是，上家负责审计的会计师事务所可是赫赫有名的普华永道，之前连续出具的都是无保留意见），但作为局外人我们也只能从这看起来有意自救的上市公司公告来分析问题。

拆开这2.4万亿负债，我们看到分别是合约负债7210亿（指的是已签卖房合同未交付的金额）、有息借款6124亿（金融机构借款）和应付账款10023亿（主要就是供应商垫付的工程材料款）。这个构成很清楚的反映了房地产开发高杠杆的构成：靠卖“楼花”（期房）形成的销售杠杆+信用形成的金融杠杆+占用供应商货款形成的账期杠杆。考虑所谓的资本金里还有很大比例是来自内部融资（比如员工理财和内部跟投），以现在公示的净资产-5991亿元看，恒大上演的已经不仅仅是“空手套白狼”的游戏，可以说就是借鸡生蛋的空空妙手。

为什么大家会信它，会甘为人梯？这2.4万亿的债主们应该大部分都是聪明人，甚至不是没人知道这就是一个杠杆游戏（特别那些帮许老板设计“永续债”的金融高手们），大家还甘心为它击鼓传花一棒接一帮传下去，很大程度上就是因为相信了所谓的“大而不倒”，或者说“大而不能倒”。就像那些迷信排行榜并把排名当融资依据的金融机构们所想的那样，盘子大了就有回旋的余地，规模大了就有议价的空间，管它是几把壶几个盖，只要我盯的够紧，能在别人之前及时抽身，就是一个刺激的风险游戏。可惜人人都这么想，终于把雪球越滚越大，最终把大多数人都埋在里面，你说谁是无辜的？

从这次公开的财报看，巨额负债在2021年已经形成，甚至可以说在2021年前已经形成。这次难产的财报中有个巨大的疑点就是因“会计处理变更”而突然“消失”的6643亿元收入，这让恒大的财务状况在一年之间突然恶化，直接从2020年的3504亿元净资产转成2021年底的-4731亿元！要知道之前的几年恒大每年都在巨额分红，就在暴雷前一年的2020年仍进行了577.79亿元的巨额分红。这个时候你说突然调减收入，这局是做给谁看的？难道真的上市公司的报表就是任人打扮的小姑娘，套现完成就原形毕露，把烂摊子甩给公众，而真正的做局者早就上岸逍遥去了？

有人问：都已经暴雷两年了，为啥恒大还没破产？其实害怕恒大破产的还真不是许老板本人，他没像贾老板一样“跑路”到国外，还愿意出来演戏安抚军心，已经是在尽一个演员的修养了。真正害怕它破产的是那些苦苦等着入住的业主们，是那些已经被深度套牢的工程商、供应商们，还有被迫被绑在一条船上拿着底薪还要继续卖命的员工们，以及因为存在这么多不稳定因素而被迫裹挟进来“保交楼”的各地政府们。所以在已经严重资不抵债的情况下，许老板依旧可以大言不惭的说“要想保交楼，就得再借我两三千亿”！

你明白了吗？为啥这两年都已经这么暴雷了，恒大还能新增这么多负债，而许老板依旧不慌不忙，头发丝都不见乱？为啥这些暴雷的房企都有样学样的去“躺平”“摆烂”，就是根上的问题没有解决。失控的资金监管，失信的财务审计，失实的评价体系，失效的追责制度，当人人信奉“当坏人就比好人活的好”，那谁还会愿意去做个好人？

今天的恒大在财务上已成无解之题，而要想把由它引发的行业危机彻底解决，要想让行业环境彻底扭转，就要看雷霆之剑究竟会如何挥下，让我们拭目以待这些始作俑者们的最终下场究竟如何。

作为恒大的控股股东，许家印的财富和声誉都与恒大紧密相连。但恒大好坏都这样了，只要不存在商业欺诈和违法经营，债权人和银行也就不能把恒大实际控制人怎么样，现在最慌的是债权人和银行。

​由于恒大目前已经失去持续经营能力，而恒大手中2.1亿平方米土储和在建项目，更多形成的是负债，需要更多的持续投入，而不是马上可以带来现金流的有效资产，因此很显然靠恒大自身已经不能自救。

在停牌时间已经超过15个月，离除牌时间也不足3个月的情况下，中国恒大终于在2023年7月17日晚间补发了之前所有未能按时刊发的业绩报告，包括2021年业绩、2022年半年业绩以及2022年业绩。

公告显示，截至2022年底，中国恒大负债总额2.44万亿元，资产总额1.84万亿元，净资产约-6000亿元，现金及现金等价物以及受限制现金总额约143亿元。

值得注意的是，在恒大刚刚陷入困境，风险刚刚爆发时，传出的消息还是恒大拥有的资产高于负债，还没有出现资不抵债现象。如果实施破产重组，对债权人来说，可能还不至于血本无归。然而，短短的两年时间，恒大已经是一个严重资不抵债企业，负资产高达6000亿元了。到底是什么原因让原本还“正资产”的企业，一下子变成多达6000亿元的负资产企业呢？最直接的原因，就是两年来，恒大出现了高达8000亿元的净亏损。

有多少企业能够承受两年时间亏损8000亿的条件，也许，只有恒大了。不，恒大也没有这个条件，但是，恒大又无法逃避这样的亏损，只能默默忍受。到底能忍受到何种程度，最终的答案是什么，可能只能关注了。

那么，恒大的8000亿元亏损到底是如何形成的呢？按照恒大的公告内容，亏损的构成是这样的，2021年的6862亿元净亏损，包括：经营性亏损约1137.5亿元，撇减发展中物业及持作出售之已完工物业、投资物业公平值亏损人民币4049.5亿元，土地被收回有关的亏损、金融资产减值损失及其他非经营性亏损人民币1802.0亿元，所得税抵免126.8亿元；2022年亏损有所缩减，为1258.1亿元，年内经营性亏损433.9亿元，土地被收回有关的亏损、金融资产减值损失及其他非经营性亏损693.7亿元，所得税开支130.5亿元。

单纯从账务的角度来看，这些亏损理由都是站得住脚的，也是符合实际情况的。亏损也好，盈利也罢，账就得这么算。但是，从企业管理的角度来看，这样的亏损，确实是够惊人的。纵然已经有所思想准备，看到8000亿亏损这样的数字，还是禁不住倒吸一口冷气。只是，不知道恒大的管理者们面对这样的亏损，会是一种什么感觉。

据悉，恒大此次发布的业绩报告，还是审计机构没有发表意见的非标准报告。也就是说，可能还有一些说不清、道不明的问题，需要在今后进一步确认。而这些问题，也绝不是正面的，而是负面的。正面的问题，审计机构是不会不认可的，只有负面的问题，审计机构才不会认可。这也意味着，恒大的账，实际上没有完全清楚。即便没有完全清楚，2.44万亿的负债和1.84万亿的资产，已经告诉外界，恒大已经严重资不抵债。

对于一家企业来说，出现严重资不抵债现象，只有两条路可走。一是破产，一是重组。破产是最简单的事，无论是债权人还是企业自己，向法院申请，法院受理了，破产程序也就正式启动了。关键是，一家具有2.44万亿负债的企业，要想破产，恐怕没有那么简单。恒大2.44万亿的负债中，除合约负债7210.2亿元外，其他负债为1.72万亿元；其中，借款6123.9亿元、应付贸易账款及其他应付款项约‪10022.6‬亿元(含应付工程材料款5961.6亿元)、其他负债1017.4亿元。这些负债，涉及多少债权人，又有多少债权人会因此倾家荡产，实在难以预料。即便是银行，也会因为恒大破产被剥一层皮。更重要的是，就算债权人同意破产，有限的偿还额可能还拿不到现金，需要用房产等相抵，或者需要等土地资产等变现才能偿还，时间会很长。因此，破产对恒大来说，是下下策的下下策，不可取。

可取的，应当是重组。关键是，谁来重组，有没有人愿意来重组，重组时，债权人能否密切配合。要知道，按照目前恒大的资产债务情况，没有一家企业能够承受得起。因此，在重组过程中，债权人必须做出重大让步，至多在总债权的50%之内商谈。超过50%，商谈都是无法进行的。

而对于恒大来说，目前能够具有一定吸引力的，也就是2.1亿平方米的存量土地了。这些土地，或许目前条件下，不是很值钱，无法覆盖全部债务。但是，如果房地产市场行情好转，土地市场复苏，恒大的存量土地也会价格上升，从而增强恒大资产覆盖土地的能力。因此，如果有实力的企业，还是可以考虑的。毕竟，这些土地都是净地，随时可以开发。

可以想象的是，按照目前房地产市场实际，以及开发企业现状，有条件重组恒大的，只能是央企，且不只是人事房地产开发的央企，而必须是央企联合体。譬如信达资产与保利、信达资产与华润等，也可以信达资产与保利、华润联手重组恒大。如此，恒大借体复活，也才有希望。

7月17日，中国恒大发布自己的账本，财报显示恒大总负债2.4万亿，两年亏损8120亿。
这个消息的发布，让曾经淡出人们视野的恒大集团又再次进入风口浪尖。
1.恒大集团到底有多少负债？
2023年7月的财报显示是2.4万亿，而2021年半年财报是1.97万亿。
但是，现实经验可以告诉我们——恒大负债大概率是会超过2.4万亿。
因为这只是财报目前公布出来的，还有很多财报没有反映处理的经营指标和未来持续不断的利息。
2.为什么恒大集团可以有如此多的负债？
这是一个需要相关部门去追责的话题，需要国家相关监管机构去追责与恒大有业务来往的金融机构。
这里面涉及与恒大相关金融机构一系列的加杠杆、贷款、资产评估、资产重组各个环环相扣的流程的“擦边球”式的管理问题。
恒大集团的发展模式太多使用“估值”式的发展方式，而不是正统商业的“创造价值”模式。
从恒大足球、恒大汽车、恒大冰泉、恒大粮油各个公司的发展，你很难看出——恒大产品业务单元和产品的核心竞争力。
而恒大最大的“核心竞争力”——拉高估值，不断向金融机构贷款。
至于中国恒大自称的“庞大优质的土地储备，是集团保交楼、逐步从偿清债务、恢复政策经营的坚实基础”。——你可以把这句话当作一个“空话”；因为所谓的“庞大优质的土地储备”，这个“优质的土地储备”资产有大概率拉高“估值”的可能。
3.国家如何解决恒大目前公布的2.4万亿负债？
估计国家相关部门还是“用时间换空间”“不断拆分、不断分流”这种处理方式。
这样可以基本上维持社会和金融机构的稳定，不至于产生社会性事件。
“用时间换空间”的处理方式，也可以说是我们处理不良资产的一个“法宝”。
而“不断拆分、不断分流”，这种处理债务和不良资产的方式也是一种所谓的非常高效、具有特色的处理方式。

恒大的负债水平终于公布，规模让人惊讶又意料之中。看到这样一个评论：

“叹为观止。就算爽子日入208万，大概也要从殷商（公元前1300年）开始赚钱，到今天才能还上这2.58万亿负债；要从明朝朱元璋时期开始打工，打到今天才能还得起单单2021年的4760亿亏损。”

大多数普通人一辈子摸到亿元收入的门槛恐怕都有困难

恒大现在手上的现金只有40多个亿。我担心许家印能不能在他这一代完成还债的历史任务

（一）关于债务重组：清算情景下境外债权人的预估回收率在2-10%之间

（二）恒大已失去造血能力

（三）恒大负债被严重低估（未计入的或有债务、担保债务等合计4000亿元左右）

（四）恒大体系内关联交易亦比较大

（五）恒大持续画饼：未来三年需2500-3000亿元的融资才能完成保交楼任务

总之，如果从资负缺口来看，恒大已严重资不抵债，其寄希望的3000亿元新增外部融资只不过是用来弥补其资负缺口罢了，而以保交楼的名义把这3000亿元外部融资拿到台面上不过是为了向政府要资源的幌子。也即，恒大目前已经是一个伸手要钱的无底洞。与此同时，恒大公布的债务重组方案某种程度上也是在裹挟债权人，其所公布的预计回收率（2-10%之间）使得大部分债权人只能以哑巴吃黄连的方式吞下苦水，因为没有选择。所以从这个角度来看，恒大债务重组方案应是恒大在倒逼债权人妥协，而政策部门期望通过慢撒气的方式挤破恒大这个脓疮可能会导致债权人需要付出相应代价。

普华永道真的可以. good！

通篇未见针对400亿恒大财富的负债说明。400亿恒大财富自2021年9月份暴雷，最初的兑付方案含恒大地产的房产实物兑付，刚两个月就出第二个兑付方案每月8000，一直到现在的仅剩400元每月。至今关于恒大财富的情况，未见任何官方说明，是非法集资？是合法理财？处理进展如何？为何不能立案？为何法院不受理？这恐怕会成为一个迷案吧。

在7月17日深夜，一则消息犹如炸弹般在金融市场炸开，中国恒大集团公布了其最新的财务报告，负债总额高达24374.1亿元，过去两年的净亏损合计更是达到了惊人的8120.3亿元。这个数字的震撼力，让人无法忽视，也让人深感担忧。

作为中国最大的房地产开发商之一，中国恒大集团在过去几年中经历了快速的发展，但同时也积累了大量的负债。根据报告显示，其负债总额已经超过了其市值，这意味着恒大已经面临着巨大的财务压力。而过去两年的净亏损更是让人瞠目结舌，这些亏损不仅影响了公司的盈利，也影响了公司的声誉和市场信任度。

对于中国恒大集团的未来，我们需要持一种谨慎的态度。尽管恒大已经采取了一系列措施来缓解财务压力，例如出售资产、暂停股票回购等，但这些措施似乎并没有完全解决问题。此外，房地产行业的发展前景也存在着不确定性，这可能会对恒大的发展产生进一步的影响。

然而，我们也不能忽视恒大的优势和潜力。作为中国最大的房地产开发商之一，恒大拥有强大的品牌和销售渠道，同时也有着丰富的土地储备和项目资源。这些优势可以帮助恒大在未来的发展中保持竞争力，同时也为投资者提供了机会。

总之，中国恒大集团的负债和亏损问题需要我们关注和思考。我们需要谨慎评估恒大的前景和风险，同时也需要充分利用其优势和资源，以实现其可持续发展。对于投资者来说，我们需要认真分析恒大的财务状况和市场前景，以做出明智的投资决策。