一文读懂美联储第11次加息

会议声明和鲍威尔讲话后，市场呈现波动但方向不明：10年美债利率和美元指数日内小幅下跌，美股三大指数收盘涨跌幅在0.3%之内。 

会议声明：加息25BP，措辞几乎不变。7月声明几乎没有变化，仍保留了6月会议声明中的一些关键措辞，比如保留了“额外政策巩固”的提法，也强调后续行动将综合考虑“货币政策的累积紧缩、货币政策对经济活动和通胀的滞后影响、以及经济和金融形势发展”。 

鲍威尔讲话：抗拒预期引导，欲保持政策灵活。整体来看，本次鲍威尔讲话可谓“话术满满”，强调每一次会议都是灵活的，未来还有两份就业和通胀数据有待评估，加息和不加息都有可能；其拒绝讨论具体的数据标准，强调会综合评估通胀、就业等各方面数据，有意识地弱化前瞻指引。关于能否实现“软着陆”，其坚持认为存在这一“路径”，可以在不引发严重衰退的情况下控制住通胀。此外，其弱化了工资较快增长带来的通胀压力，反而认为实际工资转正是“好事”；其认为即使发生了信贷紧缩和个别银行收购等，但银行整体稳健，且经济对信贷紧缩的反应看起来不错。

政策逻辑：加息预期不休。从本次会议来看，美联储关于未来会否停止加息的信号，可能比多数投资者预期的更有限。我们认为，未来一段时间，有关美联储继续加息的担忧不会戛然而止：1）美联储在预期引导上保留了继续加息的灵活性。适当放缓速度并为未来的加息留出空间，能够起到延长紧缩周期的效果。关注9月跳过加息、11月再加息的可能性。2）美国通胀能否顺利回落尚有不确定性。如果通胀率仅仅是走平而非进一步回落，美联储选择停止加息的质疑声可能被放大。3）货币政策取向与通胀是动态关联的，停止加息会否放大通胀压力，是美联储需要权衡的。近期，美国股票、原油等风险资产走高，10年美债隐含通胀预期大幅回升。4）美联储还需要面对非美经济韧性和货币紧缩的压力，稳定美元汇率。

对市场而言，尽量与美联储一道保持灵活，可能比坚信美联储已经终止加息，要更为明智。我们仍然认为，未来一段时间的市场风格，可能还会出现由“宽松交易”再到“紧缩交易”的反复：10年美债利率波动区间或在3.7-4.0%；美股整体仍可保持积极，经济韧性与企业盈利兑现是主要驱动；美元不宜轻易看空，预计美元指数波动区间保持99-103左右。

比较“平淡”的一次美联储会议，25基点的加息此前市场已经充分预期。会后答问鲍威尔努力避免透露更多关于未来如何走向的信息，强调未来是否继续加息都没有决定，要看未来经济数据。总体看这次会议没有任何新增信息，市场关注度很低。

鲍威尔此前表示下半年会有两次加息，接下来 9 月、10 月和 12 月会议上应该还有一次加息，但美联储应该不会急于加息，于是 10 月、12 月加息可能性更大。
美联储主要加息进程已经结束，现在只是收尾阶段，当华尔街都在预测美国今年年中会经济衰退的时候，美国的经济依旧坚挺，消费没有出现大的问题。这主要得益于美国的福利政策以及拜登的大撒币，它有效保证了美国家庭消费的延续，这是中美两国目前陷入不同境遇的根本所在。而美国的银行业危机也并没有想象中的那么大威力，美国股市却早已大幅反弹，市场信心逐渐恢复，美国似乎已经度过了这场影响全世界的大流行带来的危机。
总的来看，美联储干的工作还算不错，及时亡羊补牢，打击了通胀又没有发生衰退或者金融危机。鲍威尔现在坚决要抗击通胀使其回到 2%，这是对的，这才是央行要干的工作。

目前下任何结论都“言之过早”，还是等子弹再飞一会儿吧