如何看待“A股股民上半年人均赚3.9万”？

有些消息，第一眼看是疑惑，明白过来是愤懑，再思考思考还是无奈。

消息一出，大家惊呼原来炒股也可以被平均。事实上这个数据并不准确，因为这其中要剔除掉新股上市增加的4万亿市值，实际人均赚2万左右。新股上市里面机构、私募、公募、外资，他们赚去的钱，怎能被平均到散户头上？

大家对人均赚钱的惊讶这么大，主要是因为年初那一波涨太猛，预期太高，接下来的调整变得很难受。然后是针对美股，日经指数，德国股市等创新高的对比心理导致的。

总市值能够增加，很大一部分原因要归功于中特估，因为里面的概念股基本都是市值非常庞大的央企，这些央企对于整个股市市值的权重比较大，所以会有这样的结果。即使这些央企的股价高峰出现在3月份，现在不少已经高位回调，但相对于年初，涨幅还是不小的。

现在经济在缓慢复苏，市场已低估是事实，还是要眼光看长远一点。没有一点逆向思维，或者乐观精神，炒股是很容易心理压抑的。

周一，A股未能延续上周五上涨走势，低开低走，截至收盘，上证指、深证指、创业板指和科创板指数等四大指数皆墨，沪、深两市成交量也较上一交易日有所萎缩。近期，由于暂时没有明显增量资金入场，市场主要还是存量资金博弈，投资者信心普遍缺乏，主要依靠消息面进行投机炒作，板块快速轮动，导致市场维持窄幅腔体震荡。认真看来，近一个月以来，A股每周五个交易日基本保持“涨一跌四”节奏，给人一丝希望的同时，又很快让人跌入深渊，看似有些许机会但是抓住机会难度却很大，整体上还是延续下行趋势。

事实上，自证监会、财政部和三大交易所联合发布史诗级救市“四支箭”以来，A股未能与市场预期般形成市场反转趋势，已经注定市场在年内并不会有趋势性行情机会，其原因何在呢？深思熟虑之后，分析主要由如下几方面原因：

首先，本质上还是目前宏观大环境不甚理想。比起前几次救市政策的“立竿见影”而且效果持续显著，本次救市政策效应远不及市场预期，其根本原因在于无论国内宏观经济形势还是国际金融市场环境，决定市场基本面偏弱，作为国内宏观经济的“晴雨表”，A股趋势表现难言乐观，加上面对美联储、欧洲央行和日本央行去年以来持续多次加息，世界经济在滞胀中正在走向弱衰退，全球主要资本市场已经开始见顶回落，A股自然很难独善其身，因此，监管层面即使实施各种政策性干预刺激股市回暖也无力回天，充其量不过是一剂剂强心针而已，很难真正扭转A股市场下行趋势。

其次，深层次原因还是A股上市公司数量过快膨胀。根据wind数据显示，截至8月底，A股沪、深交易所上市公司5200多家，若算上B股、北交所和新三板上市公司数量，则接近10000家，目前美国三大股市上市公司总数约为7000家，美国股票市场已有200多年发展历史，而中国股票市场自上交所成立以来不过33年，也就意味着我国股市30多年新股发行数量已经基本赶上美股200多年发展积累下来上市公司规模，况且美股中还有为数不少的非美国本土企业上市公司。中国在追赶欧美发达国家资本市场发展的道路上，盲目过快发展特别是注册制推出以来上市公司家数急剧膨胀衍生出诸多问题。

一方面“重数量、轻质量”的发展模式决定资本市场准入门槛大幅放低，虽然近年来证监会也在大力推行退市制度，但是因为各种原因，退市公司数量远小于新增上市公司数量，市场快速扩容容易市场现有资金体量难以承载充分吸纳，一旦市场赚钱效应减弱，场外增量资金入场效应快速衰退，同时叠加部分场内资金撤离，市场存量资金博弈愈发明显，在流动性严重不足情况下，势必导致市场消息面投机炒作成风，带来大部分股票特别是缺乏热点、基本面孱弱的板块资金失血严重，换手率极低，流动性极差，如此负反馈效应下，部分股票长期“无人问津”，股价也是不断下探创出新低，严重拖累相关板块指数，使得A股市场主要指数部分失真，不能精确反映市场真实走势。

另一方面，“重规模、轻质量”的市场准入规则，导致市场上市公司质量参差不齐，过多质量低劣上市公司参与其中，极其容易形成“劣币驱逐良币”，加上稽查机制和处罚力度不足，引发市场各种“投机取巧”，各种信息披露不实、财务造假、内幕交易等违规事件层出不穷，市场信任度极差，同时部分投机钻营上市公司中实际控制人、大股东以及战略投资者在浮躁心态影响下，其上市“目的不纯”，大部分基于纯粹圈钱套现，一旦上市后，疯狂高位减持，不仅导致市场失血严重，而且这种行为严重挫伤广大投资者积极性，目前没有严厉处罚措施以儆效尤，导致监管公信力流失殆尽，在失望至极之下，投资者往往用脚投票，挥泪告别这个“伤心之地”，导致市场参与者和资金不断减少，长期以往，市场自然每况愈下。

最后，核心问题还是A股公司公司竞争力严重不足。后2008年金融危机时代，美股几乎一直处于上涨通道中，尽管2020年突发的全球新冠疫情和2021年美联储开启多年来首次加息等重大事件对其走势产生明显冲击，但是经过短暂调整后，不仅快速反弹而且甚至创出历史新高。近年来由于美股长期处于历史高位，唱衰美股的声音不绝于耳，但是事实上“一次又次打脸”在凸美股韧性十足的同时，也充分反映美股上市公司的基本面良好，特别是被市场称为“七巨头”（Magnificent Seven）的增长型或科技股公司——苹果、微软、Alphabet、亚马逊、英伟达、特斯拉和Meta Platforms更是以优异盈利能力傲视群雄，成为美股持续上涨得最大动力和稳定基石。反观A股，除去六大国有银行、三桶油、三大电信运营商、两大电网等为代表的上市央企，作为创新和市场增长潜力的科技龙头股屈指可数，仅仅比亚迪、宁德时代、金山办公和中芯国际尚且一战，其余诸如恒瑞医药、 三安光电、恒生电子、传音控股等国内A股科技上市公司代表基本上都是“矮子里拔将军”，其规模和盈利能力和国际科技巨头相差甚远，即便是诸如比亚迪这样新能源汽车龙头，近几年来依靠国家政策红利和新能源汽车赛道弯道超车机会，加上自身不断努力革新，在国内市场已经独占鳌头，营业收入方面上已经赶超同为新能源汽车巨头的特斯拉，销量更是将其远远甩在身后，但是净利润却不及人家1/5，肉眼差距清晰可见。作为国内为数不多能够与国外一较高下的行业龙头尚且差距甚远，由此可见，A股和美股在上市公司盈利能力方面，确实无法相提并论，相较美股，A股目前在股价（估值）方面依然有调整空间。

另一方面，最近不少券商首席策略分析师在其公开研报中提出A股中无论主板（包含中小板）还是创业板（科创板）整体估值均处于历史最低位，因此，A股市场并不具备持续下跌的基础，反而拥有触底反弹的动能。不可否认，近期二季度以来，A股市场持续出现调整，深证成指、创业板指数创下2020年疫情全面爆发以来新低，科创板指数也是逼近历史最低值，各个指数全面下行的背后是大面积个股股价整体下跌，但这并不是A股超跌估值低因而值得抄底的内在逻辑。毋庸置疑，“机会是跌出来的，风险是上涨去的”，尽管A股平均市盈率PE已经接近美股整体水平，但不要遗忘的事实是，现在美股估值是经过这么多年上涨后水平，现在A股估值则是经过十几年大盘依然徘徊3000点附近裹足不前之结果，如今居然回归到同一起跑线，显然两者高下立判。A股和美股估值成因的云泥之别，深刻凸显两者基本面特别是上市公司盈利能力方面差距甚大，企业核心竞争力严重不足，大部分公司当前盈利能力和未来发展潜力根本无法支撑当前股价水平，市场唯有通过股价不断调整修正其未来真实估值水平，这也是A股在面临诸多不利外在因素，仅仅依靠监管政策刺激依然无法奏效的本质原因。

打铁还需自身硬。近期监管层面在提高A股IPO上市和再融资审核标准、加大信心披露不实、财务造假和内幕交易等违规惩罚力度和严格规范大股东减持行为等方面已经出台若干措施，部分程度上提振市场信心，但是面临错综复杂的国内外环境，A股市场若要持续稳定健康发展，特别是大盘指数能够反弹甚至反转，依然需要上市公司充分利用国家出台的支持产业发展各种政策，“苦练自身基本功”，加大科技创新力度，提升企业自身竞争力，不断提高企业盈利能力，才能从内到外实现公司整体本质性飞跃，由此带来A股市场全面复苏。

雄关漫道真如铁，而今迈步从头越。科技兴国是中华民族实现伟大复兴的必由之路，科技创新则是A股市场实现真正健康发展的唯一选择。在科技创新路线指引下，唯有诸多上市公司发扬“脚踏实地、埋头苦干”的实干精神，通过长期不懈努力，厚积薄发，A股市场才有望真正迎来破云见日之时。

上市公司质量，一是经营总规模；二是利润及利润率水平；三是内部规制是否健全及运作的有效性；四是在经营领域内的产能占比及可持续能力；五是公司产品在经济产业格局内的定位及前景。 我国通胀率接近零，实际利率高于美国利率，我们在明年上半年有继续降息的空间。实际利率相对较高可以减少资本外流。

林子大了什么鸟都有，欢迎来股市赚钱。

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