存款利率下行之战：硝烟再起，定存难抢

近年国家存贷款利率持续双降，目的还是引导投资和消费。最近贷款利率降至“3”时代，直接让房贷下降，刺激楼市。不过贷款利率下降让银行息差缩小，因此引起存款利率还要下降的预期加大。年节后存款高企，大额存单难求，显示了居民储蓄需求的旺盛。

人们存款意愿意增强，势必投资和消费减少。存款利率一降再降也难掩人们的存款热情，不是缺少投资渠道，而是其他投资渠道的风险，让人们转而倾向稳定的存款。此前一些热衷于一些理财的，可能比定期存款预计收益高一点，只是最后理财产品就算是低风险的产品，也不能保证能够达到预期，甚至有亏损本金的可能，这也让很多人选择了谨慎。更不用说股票、基金，让很多人怕了。

银行定期存款和大额存单锁定的时间相对长，收益稳定，不过大额存单有基数限制，钱不多的无法购买。钱多的恐怕也不一定抢得上。银行春节后，抓住存款回流之机，抢存款，让资金充裕起来，好干事，也是各显其能，这也让可能还要降息的预期进一步放大。银行拉存款是职责所在，但居民的钱都放在银行，存款量猛增，让投资和消费的钱变少，这同样影响市场搞活。

现在有四个经济体纠结着利率问题。

第一，美国是否降息。
美国为了遏制最高超过 9% 的高通胀，在短短一年半的时间内把联邦基金利率加到 5.75%，可谓是大手笔。美元高利率使得全球美元资本回流美国，美股大涨，美国 GDP 增长动能强劲。美债发行总量控制存在隐患，但是美债收益率在上涨，美债利率倒挂问题突出。 2023 年第四季度美联储暂停加息，市场博弈 2024 年美元将有多次降息，降息总幅度可能达到 2%。如果美联储采取降息的宽松政策，将利好全球金融市场，非美国家资产价格会上涨，并且非美货币大概率会升值，全球利率市场都衍生出降息空间。是否降息以及降息的幅度取决于美国的通胀率是否降到 2% 的区间值和就业状况能否持续。美国的高利率紧缩政策并没有造成经济衰退，加之经济软着陆仍然存在不确定性，因此美联储利率政策是否进入降息周期或者延续紧缩政策，尚待观察和验证。

第二，欧元区能否顶住降息压力保持高利率。
欧元区的通胀率指标的稳定性不及美国，通胀上行压力仍然较大，欧洲央行在要求降息的市场呼声面前坚持高利率政策，并且不排除继续加息。虽然近期欧央行与美联储一样维持原状，在通胀率没有确定回到合理区间内之前保持政策不变，但是就业形势、经济增长率和资本市场的压力是空前之大，不得不考虑政策妥协。近期欧洲内部和周边面临着诸多危机，例如俄乌冲突、能源供应、红海危机和巴以问题等。欧元区能否保持经济增长是关系到社会稳定的大问题。

第三，日本的负利率政策何时真正结束。
日本 2023 年股市大涨，原因是日元贬值带来国际资本涌入日本金融市场，抬高日元资产价格。日本 GDP 增长率仍然在低位徘徊，增势不强。对日本的一个鼓舞的消息是通胀率在温和上升，有可能达到 2%，这对日本持续多年的通缩陷阱是令人兴奋的。日本有-1% 的贷款负利率，为了维持银行追加贷款规模的积极性，日本央行对商业银行的准备金账户进行补贴，提高资金利差，让商业银行贷款有利可图。从 2023 年的经济态势看，日本退出负利率政策还有一段路要走，而日本所面临的内部与外部金融环境对日本货币政策的掣肘很大。但是日本有一个金融优势，即日元是国际储备货币，这增加了日本在金融市场上转圜的空间和余地。

第四，中国低通胀经济环境和降息空间受银行净息差制约的问题。
低通胀存在通缩压力，是近期股市低迷的一个原因。市场信心不足也不可忽视。在利率政策上，必须先调整存款利率，以增加贷款利率调低的空间。我国的经济社会运行中出现的问题能否可以在发展中解决，必须要有一个较高的经济增长率，唯快不破。这就需要保持相对宽松的经济环境，在积极的财政政策的同时，要保持货币政策的宽松和稳健。降息降准是必备的选项，同时在公开市场操作上，例如 MLF 利率也可以调低，这为商业银行增加信贷投放提供足够流动性，并且节约成本，增加商业银行盈利空间。商业银行是我国金融体系的主体，他们的盈利能力直接关系到金融体系的稳健运行。如果通胀率保持在比较温和的状态下，就有采取降息等宽松政策的空间及必要性。降息和增加货币供应量是对冲通缩压力的最佳方案。必须努力让我国经济保持低成本环境里的中高速增长，速度对于经济社会的稳健运行很重要。投资与居民收入有直接关联，要筛选好投资项目，以利于效率与民生保障较好的结合。银行净息差虽然空间不大，但是仍然有可以调整的余地。放低存款利率有利于促进居民在金融市场增加投资，也有利于企业运用融资能力增强实体投资力度。5 年期以上 LPR调低，房贷利率有进一步下调空间，对于限购、限贷要谨慎施策，鼓励居民购买改善型住房。居民总需求与总收入不一定要完全匹配，还可以动员消费信贷的力量，解决超额储蓄的难题。

以上论述，仅供参考。