2024年GDP增长预期目标为5%，释放什么信号？

2024年3月5日，李强总理在全国两会做政府工作报告，回顾2023年工作，提出2024年政府工作目标。我们从五个维度出发，提出我们的理解与判断。

1、目标5%左右，并非易事。财政赤字率与新增赤字规模安排，暗含了对名义GDP增速目标的假设（5.6%附近），GDP平减指数目标下限0.6%左右。报告在稳增长方面具体提出：一是，着力扩大国内需求，更好统筹消费和投资。二是，积极扩大有效投资。推动传统行业加快设备更新和技术改造，有助于制造业投资增速稳定在合理水平。三是，推动外贸质升量稳。四是，房地产政策保留“一视同仁”、“加快构建房地产发展新模式”等说法。我们对2024年中国经济增长目标的实现葆有信心。

2、赤字率3%，实则积极。3%的赤字率持平于去年，但对应赤字规模为4.06万亿，较去年两会安排增加1800亿元。新增专项债规模3.9万亿，较去年增加1000亿元。综合已发行的1万亿特别国债（其中5000亿元结转到2024年使用）、拟安排2024年新发行的1万亿超长期特别国债和3.9万亿专项债，2024年可动用的两本账广义赤字约9.46万亿，较2023年全年可动用的规模提高1.28万亿，保持了积极的取向。此外，减税降费强调落实，新出台大规模政策概率较低；防范和化解债务风险仍是重点。

3、货币宽松，把握节奏。当前市场对于2024年货币政策宽松的方向已经形成共识。我们认为，判断货币政策发力节奏有两个“题眼”。1）物价：年初CPI增速回落，实际利率被动抬升，一定程度上推动2月LPR报价下调。从财政赤字率与新增赤字规模推算，2024年GDP平减指数目标下限应在0.6%附近。若一段时间内物价表现明显弱于预期，或可期待增量货币政策出台。2）汇率：春节期间美联储降息预期明显调整，为维持人民币汇率的相对稳定，节后央行并未调整MLF政策利率。往后看，美联储有望于6月开启降息，届时汇率压力减弱，有助于扩宽货币政策降息空间。

4、“稳就业”下限约束更强。2024年城镇新增就业目标设定为1200万人“以上”，不同于去年的“左右”。青年人群仍然是稳就业工作的重点挑战所在，2024届高校毕业生将达到1179万人，占城镇新增就业目标的98.3%，这是稳就业政策对下限约束增强的原因所在。

5、“新质生产力”置于首位。报告将“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力”置于政府工作首位。我们认为，“新质生产力”发展是兼顾短期和中长期发展目标的理想之路，本质上强调了提升全要素生产率与潜在增长能力。具体来看，人工智能、数字经济和新能源汽车等三大领域发展与新质生产力的演进方向较为契合。在推进碳达峰碳中和方面，今年报告用“积极稳妥”替换“科学有序”。报告重新提出具体能耗目标，即“单位GDP能耗降低2.5%左右”，仍然相对务实。

政府工作报告十大重点：
增速目标5.0%左右体现以进促稳之势，通胀目标3%左右，预计全年温和上涨；
财政强调适度加力提效，发行1万亿超长期特别国债，中央及地方杠杆稳中有升；货币强调灵活精准，重点流向“科技、绿色、普惠、养老、数字”五大篇章；
新质生产力：推动高质量发展的内在要求和重要着力点；需实现传统产业数智化、低碳化转型，培育壮大新兴产业，布局建设未来产业的“三线并进”；
培育新质生产力需“新质型城市、新质型基建、新质型产业、新质型企业、新质型人才与新质型资本”六大方面的共同推动；
低空经济：新质生产力的重要代表，2024年为蓬勃式发展元年，上下游存万亿市场机遇；
扩大内需：文娱旅游、国货“潮品”为新重点；新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新将为扩内需工作重心；
对内改革：关注以中国式现代化为关键的经济体制机制新一轮深化改革（三中全会）；国企重点做强做优；民企重点专精特新；加快全国统一大市场建设将更进一步；
对外开放：主动对接高标准国际经贸规则，稳步扩大制度型开放；
防风险：稳地产方向为保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设与城中村改造“三大工程”，资金来源5000亿PSL将续增；化债方面，特殊再融资债券工具使用规模或将再超万亿；
绿色发展：发展绿色低碳经济，稳妥推进碳达峰碳中和。

5%的增长目标此前市场也均有预期，这表明了国内的信心，但实现这个目标并不容易。

一是现在中国经济的体量已经巨大，高基数让高增长变得更加困难。二是从经济增长的“三驾马车”来看，受地缘局势的影响，外贸出口、引入外资和中国企业走出去方面增长的难度较大；国内需求方面也面临较大的压力，大量的消费者对未来信心不够；此外就是投资拉动方面，可能在财政压力和需求并不充分的背景下，大规模的基建类投资也很难再出现。从产业角度来看，房地产的雷还远没有排完，恒大的问题不知道拖到什么时候才能解决。

外部环境也有很大的不确定性，譬如美国大选的结果是什么，就很难预料，但肯定不会变好。拜登时代已经对中国出台了很多压制措施了，更别提如果特朗普归来。

随便再提一下，世界银行和多个外部机构预计的增长都不到5%。

从战略大局意识，稳控中国经济建设，有思想，有高度，全国人民团结一心，中国经济从来都是在战胜挑战中发展、在风雨洗礼中成长、在历经考验中壮大的。路虽远，行则将至；事虽难，做则必成。用持续不断的奋斗，把宏伟目标变为美好现实，锚定高质量发展目标，稳中有进，加足干劲，吹响奋进号角！

为保汇市，加大货币配置量救经济的可能性不大。在这个问题上，余的观点是比较合理的，余主张先放水把GDP增速提起来。