日本央行行长植田改变口径：必要时会对日元采取政策行动

老看法。日本银行（央行）行长植田和男曾在4月的记者会上多次表示：“日元贬值未对趋势性的物价上涨率造成明显影响”。此后，日元贬值不断加剧。

新看法。5月8日，植田和男在读卖国际经济座谈会（YIES）上发表演讲时说出了一些新看法，主要包括：一是调整利率。 他表示，如果物价预期出现上涨，或上涨风险加大，“尽早他表示，如果物价预期出现上涨，或上涨风险加大，“尽早调整利率是妥当的”； 二是物价预期的前提条件减弱。他指出：“油价上涨和日元贬值可能会导致，以进口价格上涨为起点的成本推动压力不断缓解这一物价预期的前提条件减弱”；三是对日本经济不利。他表示：“日元的快速、单边贬值会导致企业制定业务计划的难度加大等，增加不确定性，这对日本经济不利”。

目的。面临34年以来的难题，日元在4月29日一度跌至1美元兑160.24日元，创出1990年以来的最低点。此时，植田和男的这番言论主要有两个目的，第一、消除市场认为日本银行允许日元贬值的看法，厘清责任；二是稳定市场预期，阻止日元继续贬值。

日本央行行长植田称必要时会对日元采取政策行动，该言论的背景应该是建立在从5月6日起，经过短暂急速升值后日元又开始贬值之上。而且就日元最近三天的表现来看，很快就能填上五一假期砸出的坑。这样的走势，很难不让从事国际贸易的企业和国内消费者感到焦虑，因此需要日本官方及时出面给予一些表态。可是植田的表态实在是太模糊不清了，因此估计对市场无法起到“安慰”作用。

日本政府的底线在哪里，将决定针对日元贬值的做空投机行为何时停止。虽然植田的表态没有什么实质性的内容，可是改变口径这一行为却似乎透露出日本央行的心态已经发生了微妙的变化，甚至是坐不住了。由此联想，目前日元贬值的程度已经很接近其底线了。这个时候还继续做空日元赚最后一个铜板，风险不小。

关于日元汇率大幅下跌及日本央行对日元汇率的干预：

日本的货币制度体制特征决定了央行干预汇率的政策效果的敏感性不强并且干预成本高。
第一，日元是完全可自由兑换的世界储备货币，也是国际货币体系中的具有避险特征的货币。日元在全球货币市场的存量很大，在日本以外有大量日元和日元资产的持有者。
第二，日元货币体制几乎没有外汇管制和国际结算上的控制，几乎是完全的自由化交易。
上述两点，决定了日本央行很难控制日元汇率，对日元资产价格干预的成本也很高。希望通过以点带面式的公开市场操作完成货币政策目标的效率不高，也就是市场政策工具操作的敏感性不强。
对于未来日元汇率走势，如果日本央行借助海外市场的力量，例如各经济体官方机构的政策配合以及大型市场机构进场操作，也许可以发挥事半功倍的效果。但是现在美国等西方国家对日本货币稳定并没有太多的关注，中国鉴于操作成本也很难给予实质性的支持。
因此，日本的货币市场行情和经济形势，是困难重重，短期内难以有根本性的改变。