事关资本市场改革，吴清发声

内地资本市场：回归资源配置，重塑监管角色

内地资本市场挥之不去的“政策市”特征有其形成根源和成长路径，并形成了监管的路径依赖及其改革困境。内地资本市场开放有序的未来发展与改革则需要回归资源配置功能本源，重塑监管角色。这需要我们摒弃“政策市”的思维模式，遵循所有者中性与监管中立的原则。

一、资本市场根本功能在于资源配置，监管角色在于规则建立与维护，着力点在于规范信息披露

资本市场，作为现代金融体系的核心组成部分，其根本功能在于资源的有效配置。通过市场机制，资本得以流向那些最具增长潜力和创新能力的企业和项目，从而推动经济的持续健康发展。在这一过程中，监管的角色至关重要。监管不仅应确保市场的公平、路径依赖公正和透明，还应致力于建立和维护一套完善的规则体系，以保障市场参与者的合法权益，促进市场的稳定和繁荣。

信息披露是资本市场监管的核心环节。规范的信息披露制度能够确保市场参与者及时、准确地获取到关于企业经营状况、财务状况以及未来发展前景的全面信息，从而做出理性的投资决策。这不仅有助于提升市场的透明度，还能够有效遏制内幕交易、市场操纵等违法违规行为，维护市场的公平和秩序。然而，在内地资本市场的实际运行中，我们不难发现，信息披露的规范性和透明度仍有待进一步提升。部分上市企业存在信息披露不及时、不准确甚至虚假披露的问题，这不仅损害了投资者的利益，也严重影响了市场的公信力和吸引力。因此，加强信息披露的监管，提升信息披露的质量和效率，是内地资本市场未来发展的必然选择。

二、以国企脱困为诉求的资本市场建立和成长路径导致了内地资本市场的“政策市”特征与监管的错位

1、“政策市”形成的路径

内地资本市场的诞生，在很大程度上是为了解决国企的资本补充问题。在国企改革和脱困的背景下，资本市场被赋予了特殊的使命。政府通过推动国企上市，引入社会资本，以缓解国企的资金压力，推动其转型升级。然而，在这一过程中，政府的干预和主导成为了市场发展的主要推动力。为了维护国企的利益和市场的稳定，政府往往会采取一系列的政策措施来干预市场的运行。这些政策措施包括但不限于对股票指数的调控、对交易行为的限制以及对上市企业的扶持等。这些干预措施虽然在一定程度上达到了维护市场稳定的目的，但也导致了市场机制的扭曲和“政策市”特征的形成。

在“政策市”中，市场的走势往往受到政策因素的影响，而非完全由市场供求关系决定。这导致了市场价格的失真和资源的错配，降低了市场的效率和公平性。同时，“政策市”也加剧了市场的投机行为和波动性，增加了市场的风险。

2、资本市场监管的错位

在“政策市”的背景下，资本市场的监管也出现了错位。监管的着力点不再是单纯地维护市场秩序和保障投资者利益，而是更多地服务于国有资本的诉求。这导致了监管的公正性和独立性受到质疑。一方面，监管机构在执行监管职责时，往往会受到政府意志和国企利益的影响，导致监管的不公和偏袒。另一方面，监管机构在应对市场风险和违规行为时，也往往缺乏足够的独立性和权威性，难以有效地维护市场的稳定和秩序。此外，监管的错位还导致了监管的滞后和失效。在“政策市”中，市场的变化往往迅速且复杂，而监管机构的反应却往往滞后于市场的变化。这导致了监管的失效和市场的失控，加剧了市场的风险和不确定性。

三、建立开放有序的资本市场还需要遵循所有者中性与监管中立原则

为了建立开放有序的资本市场，我们需要回归资本市场的资源配置功能本源，重塑监管角色。这需要我们遵循所有者中性与监管中立的原则。

所有者中性原则要求我们在资本市场的建设和监管中，应尊重所有市场参与者的合法权益，不偏袒任何一方。这意味着我们需要摒弃“政策市”的思维模式，让市场机制在资源配置中发挥决定性作用。政府应减少对市场的干预和主导，让市场参与者根据自身的利益和需求进行自由的交易和选择。同时，我们还需要加强信息披露的监管，提升市场的透明度和公信力。这需要我们建立完善的信息披露制度，确保市场参与者能够及时、准确地获取到关于企业经营状况、财务状况以及未来发展前景的全面信息。监管机构应加强对信息披露的监督和审核，对虚假披露、内幕交易等违法违规行为进行严厉的打击和处罚。

监管中立原则要求我们在资本市场的监管中，应保持监管的公正性和独立性。这意味着监管机构在执行监管职责时，应不受政府意志和国企利益的影响，坚持公正、公平、公开的原则。监管机构应加强对市场风险的监测和预警，及时应对市场的变化和风险，确保市场的稳定和秩序。此外，我们还需要加强监管机构的独立性和权威性。这需要我们完善监管机构的组织架构和决策机制，确保监管机构能够独立地行使监管职责。同时，我们还需要加强对监管机构的监督和评估，确保其能够有效地维护市场的稳定和秩序。

综上所述，内地资本市场的未来发展需要回归资源配置功能本源，重塑监管角色。这需要我们摒弃“政策市”的思维模式，遵循所有者中性与监管中立的原则，加强信息披露的监管，提升市场的透明度和公信力。同时，我们还需要加强监管机构的独立性和权威性，确保监管机构能够有效地维护市场的稳定和秩序。只有这样，我们才能建立一个开放、有序、公平、透明的资本市场，为经济的持续健康发展提供有力的支持。

无论是进一步保持企业境外融资渠道，还是继续拓展与境外市场的互联互通，事实上证监会主要还是冲着吸引国际资本入局国内金融市场去的。

企业出海能否顺利融到资，主要看企业自身的经营和发展能力。但是国内投资市场尤其是股市能否吸纳国际资本，却要看市场大环境的表现了。说句大家不爱听的，就A股这么一个混乱的状态：一会儿机构举报游资，一会儿外资指责国内机构等等状况百出，境外市场互联互通搭建地越多，凭借这些通道往外涌的资金一定是多于流向国内的。

年年岁岁地谈金融改革，但总是浅尝辄止、论术不论道。证监会这样的监管机构再怎么发力又能有多少用呢？沉疴难疗啊。