美国无限QE的中国传导链

正当新冠疫情重启全球经济贸易之际，美国先是由联储重启量化宽松，近来政府又推出巨额财政刺激计划，堪比十年前金融危机爆发后的救市计划——这导致外汇锚定的美国国债收益率持续下跌，施加了人民币升值压力，中国由于并未开放资本账户，不得不增持美债。即便国内疫情已基本得到控制，中国除了加快已有重大项目开工建设和定向降准之外，尚未出台类似十年前大水漫灌式的财政扩张政策和竞争性的宽松货币政策。

个人认为，由于员工复工返岗和原材料供应受限，当前制造业产业链尚未全盘激活，强行注入派生货币可能并不能为市场充分利用以推动产能释放，反而存在疫情过后引发产能过剩、僵尸企业和个别行业泡沫的风险。相比之下，针对中小微企业和产业链上游推出财政补贴“滴灌”补给有望起到更好效果。