腾讯业绩维稳，是克制还是力不足？

中国最大的科技公司腾讯公布，截至3月份的季度收入同比增长25%，其利润增长65%，超出了预期，已经连续第五个季度业绩超预期。公司业绩得益于游戏收入的稳定增长、金融科技收入的激增，特别是，来自投资组合的近30亿美元收益提振了利润，立了汗马功劳，成为腾讯市值的重要支撑。

监管方面的制度、要求及顾虑最近给这家全球最大的游戏公司的前景蒙上了一层阴影，但腾讯的最新结果显示，它仍然玩得游刃有余。该公司似乎没有受到疫情太大的影响，虽然手机游戏的收入增速较去年的极高水平有所放缓，但仍同比增长19%。腾讯的《王者荣耀》和《和平精英》仍是中国最受欢迎的手游。

腾讯的云业务延续了连胜势头。包括云业务在内的金融科技和业务服务部门的收入较上年同期增长47%。腾讯正在争夺吸引用户在快速增长的在线商业和视频领域。腾讯计划今年将更大一部分增量利润投入到云服务、游戏和视频内容上。

在监管收紧的重压之下，腾讯业绩依然可圈可点。腾讯股价和中国科技行业其他公司的股价一样受到了重创，但最近的业绩显示，腾讯的表现依然不俗。

重视社会责任的公司，在中国，这件事也许超乎寻常的重要。腾讯开始强调自己的社会责任，该公司还重申了此前披露的500亿元投资其所谓的社会价值计划的计划，该计划将资助教育、农村振兴和碳中和等领域的慈善活动。

下一步，投资者需要特别关注，腾讯在股权投资上如何卓尔不群，并与腾讯目前的优势主业形成协同效应。

1、看腾讯的财报，首先要有一个基本的逻辑：这种公司只能活在高成长里，既要看同比，更要看环比，一旦低增长甚至零增长，都会让投资人用脚投票。

2、因此，腾讯在公布这份“靓丽”财报之后，股价在5月21日不涨反跌，而且跌幅还不小，把前几天的涨幅都吞噬了，这不是说腾讯的财报数据不好，而是成长性低于预期，尤其是利润的大幅增长主要靠投资收益的修饰。

3、腾讯增长最核心的三驾马车：游戏、社交媒体、投资收益，这三驾马车都受到政策面和基本面的双向挤压，政策面包括反垄断、新版《未成年人保护法》（6月1日实施）、中美博弈，基本面就是去年同期受益于“宅经济”的红利，今年这个红利大幅衰减了。

4、游戏占据了腾讯三分之一的收入，利润率也是极高，2020年腾讯游戏的收入同比增幅是36%，仅次于2017年的38%增速，2021Q1又跌回到17%的增幅，2018年腾讯股价的大跌，除了大股东减持之外，市场担心游戏收入的增长（当时是中国游戏版号限制），今年看上去似乎又重演了这一幕，马上就是新版未成年人保护法的实施，腾讯在年报中也提前做了预告，但是来自舆论的压力绝对不会小。

5、腾讯过去几年市值的增长，尤其是2020年，主要是受益于快手、拼多多、B站这些投资企业在股市的暴涨，表现在财报上则是产生公允价值收益，从今年2月开始，美股和港股市场的科技股都大幅下跌，跌幅普跌在30%以上，这也会压缩腾讯的投资收益，何况还有一个反垄断大锤还没有落地。

6、“严防系统封闭，确保生态开放共享”，这是今年4月13日中国监管部门与34家互联网平台座谈时提出的要求，腾讯如何扛过反垄断这一关，仍存在很多不确定性。

7、腾讯当然是一家优质的好公司，但是现在面临着反垄断及估值双重压力，相较于2020年的“大象快跑”，2021年的收入增速和整体利润率都将回落至接近 2018 年及 2019 年的水平，甚至有可能还会略低一点，这已经体现在了2021Q1的财报里，对于腾讯的投资人来说，需要有心理预期。

人情味的企业管理，创造奇迹时刻！

今年一季度，腾讯在投资端表现不错。很多人质疑腾讯靠投资收益来拉高利润，其实作为一家控股公司，投资端的表现其实非常重要，腾讯因为分红率非常低，所以如何运用每年的留存收益就直接决定了未来的成长性和ROE水平。作为一家控股公司，投资业务绝不是锦上添花，而是核心竞争力。

还有一点，腾讯一季度表现最弱的是网络广告业务中的媒体广告收入，同比增速仅有7%。这是因为以抖音为代表的短视频抢走了一大块本属于腾讯的广告份额，腾讯的短视频业务，这几年也是久攻、猛攻不下。

总的来说腾讯第一季度财报还是很乐观，因为它说明了腾讯系的强势正在不断放大，而弱点也在专心攻克中，总结起来成三点：以微信为核心的生态系统的完整程度正逐渐增强；对外投资正在从财务、运营两个方面变现；游戏领域的统治力经久不衰。当然，在科技业务上再更进一步，那就锦上添花了。

相比于去年同期，国内疫情依然严峻的态势，现在2021年随着经济活动的恢复，人们用网时长也将回到正常水平，而且目前疫情在全球仍然没有得到有效防控，全球宏观经济尤其是消费方面将会受到压制，传导到国内经济，会对本土公司的业绩产生影响。但疫情也让腾讯的云服务、企业级应用和产品得到推广，相信在后疫情时代将会有令人期待的表现。

“打铁还需自身硬”，公司业绩的增长还是要看产品是否得到认可，只有如此，其价值才能够在市场中得到体现。