作者：杰弗里•科尔文（Geoffrey Colvin)

    这是审视 90 年代泡沫的历史意义的一个新视角: 世界通信公司（WorldCom） 最近宣布，前任首席执行官伯纳德•埃伯斯（Bernard Ebbers）欠公司 4.08 亿美元。在此之前，显然从来没有哪一个董事会会借给董事长这麽多的现金，而这笔资金来自于他们应该依法加以保护的公司保险箱。埃伯斯没有偿还债务的能力。他的大部分资产是世界通信公司的股票，这些股票的价格叁年来下跌了 97%，将他所持有的股票价值减少至不足 2,000 万美元。他和公司达成了一个五年偿还债务的协议, 尽管没人说明埃伯斯在 2007 年将从哪里搞到 2 亿美元。所以现在公司资产包括一位前雇员 4.08 亿美元的应收帐款，而在明年春天之前他甚至不会开始还这笔钱。这种事以前有过吗?

    在过去几年里股票市场可能已变得低迷，但有些事情却在膨胀: 诈骗，破产，股东诉讼，反控，被控犯罪，当然，还有个人债务危机。埃伯斯好像创了从老板那里借钱数额的最高记录，但是里加斯（Rigas）家族甚至发展到典当。作为有线电视经营商阿德尔菲通讯公司（Adelphia Communications）的创始者和主要股东，他们用阿德尔菲公司作为抵押，从银行至少借贷了 23 亿美元。他们将大部分资金投资在阿德尔菲的股票上，而这一股票的价格叁年来下跌了 99%。

    埃伯斯、里加斯家族和其他欠债大王[如 Conseco 公司前首席执行官史蒂芬•希尔伯特（Stephen Hilbert）]可以拜另一个此中高手为师，这个人便是独一无二的唐纳德•特朗普（Donald Trump）。这绝对不是开玩笑。虽然许多人已经忘记，但是在 11 年前，特朗普的个人净资产是负九亿美元。房地产开发商的行为经常超出自己的能力，这一点似乎已成规律。而特朗普，像往常一样，总是要胜人一筹: 他背负着 9.6 亿美元个人担保的债务。而且就像肖恩•塔利 （Shawn Tully）在《财富》中报道的那样，他最终逃出了债务陷阱，这显然是别人不曾做到的壮举。

    他是怎麽做的呢? 他彻底理解了一个着名的公理: 如果你欠银行 100 万美元而你无力偿还，那麽你便陷入了麻烦，但是如果你欠银行 10 亿美元而你无力偿还，银行便陷入了麻烦。当特朗普的首席财务官收到特朗普的游艇特朗普公主号（Trump Princess）（当然是通过抵押贷款的方式买来的）每季度 80 万美元的保险帐单时，证明他的这一策略的时刻来到了。他将这条船的帐单寄到波士顿银行（Bank of Boston），并附上一张字条：如果特朗普公主号在没有保险的情况下沉没，银行将失去保证归还那笔贷款的抵押品。于是银行支付了帐单。

    同样特朗普也使他主要的房地产借贷者确信，如果他有了麻烦，他们也跑不掉。他们可以接管他的大西洋城赌场（Atlantic City casinos），但那将给银行留下两种令人不快的选择: 以大大低于贷款额的价格卖掉赌场，或者经营这些赌场（委婉地说，这将迫使银行家们不得不和与他们截然不同的人打交道）。因此银行减少了特朗普的债务，而这正是他所需要的。

    这样，特朗普便有了更多的喘息时间改善赌场的财政状况，并继而迈出了他大胆的偿还债务的决定性的一步: 上市并卖出了价值 15 亿美元的股票和债券。因此，实际上帮助特朗普摆脱困境的不是银行，而是我们的退休基金和共同基金，是你和我。

    这正是大师的做法。今天这些债务缠身的首席执行官们是否可以仿效呢? 也许。但这里也有另外一种可能性。特朗普是从银行借贷，而现在这些欠雇人大多数是欠雇主的钱。而顾主会将此一笔勾销，豁免这些贷款──别认为这不可能。凯玛特（Kmart）最近豁免了前首席执行官及其他前高级主管拖欠的数百万美元的贷款，正是这些人把公司管理得破了产。

    如果再有类似这样错误的仁慈都将是真正的憾事。包括埃伯斯，里加斯和其他背负巨额债务的首席执行官在内的这些主管，在他们当初借钱的时候，公司和大声喝彩的华尔街分析师称赞他们是有才能的经理人。现在既然砝码已经掷下，为什麽要剥夺他们扭亏为盈、恢复名誉的机会呢? 现在他们需要的是“强硬的爱”。这些人当然──肯定地、明显地、而且迫切地──需要得到机会来显示他们是多麽伟大的经理人。

    译者:孙钰