这家投资银行为何收购公用事业企业？

    作者：Bethany McLean

    高盛公司（Goldman Sachs）一直是家大投资银行，现在怎么又成了电力供应商？

    2003 年 10 月中旬，这家银行同意收购处于财务危机之中的能源公司Cogentrix。这是一家拥有 26 家电厂的独立电力供应商，其绝大多数电厂位于南卡罗来纳州与马萨诸塞州之间。收购价格为 1.15 亿美元，并且承担 23 亿美元的无追索权债务。事实上，高盛一直在抢购倍受困扰的能源企业资产，Cogentrix 公司只不过是其最新的收获。2003 年春，高盛花了 4.5 亿美元（同时承担起 6 亿美元的无追索权债务）从埃尔帕索能源公司（El Paso）手中购得新泽西州一家向纽约市送电的大电厂。后来公司又 花了 3.54 亿美元买下了从富贵草能源公司（Allegheny）向加利福尼亚州供电的合同。

    从 20 世纪 80 年代起，高盛就开始大规模的商品交易业务，所以从事电力交易也是水到渠成的事。1998 年，政府解除管制并允许买卖电力期货，高盛建立了 Orion 公司，投资人还包括巴尔的摩天然气电力公司（Baltimore Gas & Electric）的母公司联合能源公司（Constellation Energy）等几家公司。后来在 2001 年股市达到最高点的时候，有先见之明的高盛以近 30亿美元的价格将 Orion 公司卖给了位于休斯顿的能源公司 Reliant Energy，年收益超过 60%。咨询公司 ＧＦ Energy 的合伙人罗杰•盖尔说，“他们在最高位卖出，现在又试图在谷底买进。”

    而高盛为什么忽然对实实在在的电厂这么如饥似渴呢？虽然这家投资银行卖掉 Orion 后仍然从事电力贸易，但它的一位全球商品交易执行董事道格•基梅尔曼（Doug Kimmelman）说，拥有有形资产对从事贸易很重要。电力不能储存，所以极其不稳定，而这些有形资产使高盛的交易员更具洞察力──比如知道哪里的高压电网缺电──这样有助于降低风险。拥有自己的电厂也有助于吸引一些客户，比如有些客户或许想发挥公司的贸易专长来保 证稳定的供电价格。基梅尔曼说，“用户希望地面上有实实在在的东西。”并且高盛这样做的风险比想象的小，因为高盛购进的这些电厂都握有长期供电合同，能保证生产的绝大部分电都能售出，所以现金流是有保证的（该行业中大多数处于困境的电厂都做不到这一点，有些电厂根本就在闲置）。对于高盛的做法，华尔街以及能源业界的反映各有不同。毕竟，高盛对 Orion 的投资很成功。虽然有业界人士说高盛支付的价格过高，但据一位了解交易内情的人士说，仅现有合同产生的现金流量就能带来两位数的回报率。高盛还能通过债务重组或出售多余的电力赚钱。基梅尔曼说，这项业务的回报率应该能与高盛的其他业务相媲美──这说明它的回报可能超过 25%。但并非所有的人都对高盛的双重角色感到舒服，而这可能对公司不利。一位该行业的主管说：“现在把高盛看成是竞争者也不为过。”而谁会要一个竞争者来提供投资银行服务呢？

    译者：陈玉环