现在的问题是: 其他企业会仿效 Google 吗？也许暂时不会

    作者: Joseph Nocera

    Google 公司的股票在纳斯达克开始交易仅仅几小时，股价便由首次公开发行的每股 85 美元升至 100 美元以上，升幅将近 20%。我们打电话给威廉•汉布雷克特（William Hambrecht），想了解他此时的心情。现年 69 岁的汉布雷克特是华尔街的叛逆；当初，汉鼎技术投资公司（Hambrecht & Quist）就是他与别人合办的。但最近一段时间，他差不多成了落价拍卖最显眼的代言人了。Google 刚刚才用这种拍卖法上市。尽管本次股票上市是由瑞士信贷第一波士顿（CSFB）和摩根士丹利（Morgan Stanley）共同主持的，但汉布雷克特目前开办的 William R. Hambrecht 公司在 Google 的股票上市发行过程中充当了顾问的角色，它还是 Google 股票申购的代理公司之一，散户们可以通过他们出价申购 Google 公司的首次公开发行股。

    你也许早已从 Google 首次公开发行股票之前的系列报道中察觉出，华尔街憎恨这种落价拍卖法。他们的理由非常充分: 如果落价拍卖成为一种标准的话，那么投资银行将会损失数百万的股票承销费。Google 在筹备股票首次公开发行过程中频频出错，在某种程度上都可以归咎于 Google 采取的上市方式。比如，Google 的创始人居然愚蠢地接受《花花公子》（Playboy）的采访；Google 试图注册部分发行前（pre-IPO）股票却未能成功；Google 起先过高估计股票价格，而后又颇为尴尬地下调股票估价，这些消息通常都是由华尔街的投资银行家匿名透露给《华尔街日报》的。于是，在 Google 的股票开始交易后，持批评态度的人便宣称这次拍卖已经宣告失败，因为 Google 并未如愿地募集到足够的资金，也因为它的股价已经完成了那 20% 的上市后“飙升”（落价拍卖的魅力在于，拍卖过程从开始交易那一刻起便能确定股票“真实”的市场价格──而不会出现如同众多网络股首次公开发行时价格在一天内惊人暴涨的情形）。

    汉布雷克特对整件事却表现出相当乐观的态度。“我认为这种方法有效，”他说，“Google 的目标是什么？Google 希望它的 1 亿用户都有机会参与 Google 的首次股票发行，它做到了；它希望能得到合理的定价，它也做到了。落价拍卖帮助 Google 实现了他们推崇的合理的出价过程。”

    仔细想想，他说得的确没错。Google 如果使用旧式的华尔街承销方式筹备股票首次公开发行的话，自然非常容易卷入众多争议之中。事实上，如果 Google 还按照以往的传统方法行事，那本次股票首次公开发行可能都无法成行。Google 频频出错、投资者谨小慎微，再加上市场条件日益恶化，考虑到这些情况，华尔街的承销商极有可能建议 Google 放弃此举。“在当前的市场上，能够募集 14 亿美元的资金，市值能达到 230 亿美元，就已经相当不错了，”科技企业家兰迪•科米萨（Randy Komisar）说。汉布雷克特补充说，“你甚至可以理直气壮地说，正是因为有了落价拍卖，Google 公司才取得如此的成绩。事实上，能够重新制定报价不是落价拍卖方式的弊端，而是优势。”Google 正在充分收获市场对它的恩赐──不多也不少。

    如果一定要说存在什么不足的话，那么 Google 股票首次公开发行的真正问题是，它屈从于太多来自华尔街的不必要的压力。尽管散户可以通过像汉布雷克特的公司出价申购股票，但负责整个交易的华尔街公司却坚持要求作为大买家的机构投资者通过它们进行交易。按汉布雷克特的话说，这些机构都要求有“一定的折扣”。他说，散户通过他的公司申购的股票价格平均在 1 股 97 美元左右──十分接近上市第一天的收盘价。而机构投资者直到确定价格会立即上涨时才参与竞价。真是陋习难除啊！

    现在的问题是: 其他企业会仿效 Google 的做法吗？我个人猜测短期内暂时不会。Google 遭受的所有负面舆论无论正当与否，都可能吓坏那些原本想尝试使用落价拍卖方式的企业。但已为此奋战近 10 年的汉布雷克特还是比较乐观的。“如果人们认真思考这次落价拍卖的结果和 Google 的做法，就会发现，他们实现了自己的目标，价格也公平合理，而且是由市场而不是承销商来决定价格，我认为这个案例将有很强的说服力，”他说，“那些公司必须认识到这一点。”

    译者: 燕清