特约作者: 胡祖六

    我们正处于一个前所未有的全球化时代。无论是工业化了的北美、欧洲和日本，还是以中国与印度为代表的新兴市场，都受到了全球化大潮的冲击和考验。而作为全球化时代的主要标志之一，就是资本的跨境流动，尤其是跨国公司的直接投资（FDI）。2004 年，全球 FDI 流入总额达到 6,480 亿美元。2006 年预计可达到 1 万亿美元，超过 2000 年的最高纪录。所以说，FDI 是全球化最重要的载体。

    在全球 FDI 总额中，绝大部分是发达国家对发达国家的投资，约占 70%。 经济发达国家有比较完善的法律与监管框架，资本市场比较成熟，宏观经济与社会政治相对稳定，国家风险系数较低，所以发达国家作为一个群体是国际资本投资的首要对象。 而发展中国家和新兴市场经济体由于法制不健全，资本市场欠成熟，宏观经济波动性大，社会政治不稳定因素比较突出，在国际投资总流入中比重较低。过去 20 年中，平均份额仅为 26.5%。

    中国自改革开放以来，积极引进外资，取得了巨大成就。2005 年中国吸收的 FDI 达到了近 700 亿美元，占发展中国家吸收 FDI 总额的近三分之一。外资的大规模流入，为中国带来了资本、技术、先进的管理经验与全新的商业模式；创造了就业、税收、出口，是推动生产率成长的主要动力。我的一项实证研究表明，中国在 1985~2005 年 20 年间全要素生产率的增长中三分之一以上可以追溯到 FDI 。所以，FDI 对中国经济做出了巨大而积极的贡献。

    当然，我们也应清醒地看到，无论是从数量上还是质量上，中国引进外资还有巨大的潜力。FDI 至今大部分流向劳动密集型底端产业，而高科技产业比重偏低；FDI 分布以制造业为主，服务业尤其是高端服务业包括金融、传媒等比重偏低；FDI 主要是绿地投资，而兼并收购则可以忽略不计；FDI 还是以流向珠三角、长三角等沿海地区为主，中西部比重偏低。与此同时，中国也不可盲目自大，来自印度、越南等新兴市场国家的竞争不能低估。印度政府决心改善印度的投资营商环境，吸引越来越多的跨国公司到印度安家落户。最近 IBM 宣布未来三年内将在印度投资 60 亿美元，其意义不言而喻。

    那么，如何评估中国引进 FDI 的前景？中国的城市如何成为跨国公司青睐的投资目的地？经济理论和国际经验表明，影响跨国公司投资决策、投资意愿或投资行为的最关键变量是:

    1. GDP 中长期增长前景，经济增长是否可以持续；

    2. 市场准入，即是否有保护本国企业的歧视性政策，是否有准入障碍等；

    3. 物质基础设施、交通、通讯、电力，等等；

    4. 人力资本: 劳工教育水平（成人识字率、大学生人数、工程师数量等）；

    5. 产业聚集度和供应链效率；

    6. 软环境，指法制、赋税、政策的透明度、稳定性和可预见性、政府官僚体系的效率、廉洁度等。

    我认为，中国的城市尤其可以在三个方面下功夫。

    1. 市场准入。中国国内市场越开放，跨国公司来华投资的意愿就越强。中国经济的增长前景对外国投资者有最大的吸引力。在工业和农产品市场开放方面，国际投资者将非常关注中国执行 WTO 协议的情况。中国服务业相对于制造业而言发展滞后，开放度较低，完全可以开放得更多、更大一些，从而吸引更多的 FDI。

    2. 人力资本。加大对教育和人力资本的投资，创造一个吸引人才的环境，培养创业人才、科技人才、管理人才、投资人才，等等。

    3. 政策软环境。中国在物质基础设施建设即硬件投资方面下了很大功夫，为国际投资者充分肯定，但相对于包括印度在内的未来主要竞争者，中国在软件方面还有诸多薄弱之处，尤其是在法制、公平竞争、减少腐败、保护知识产权等方面。

    从发达国家吸引外资的经验来看，跨境并购（MA）是 FDI 的一个重要支柱。而中国的 FDI 主要是绿地投资。随著中国国有资产重组的深化、产业整合的兴起、资本市场的发展和法制法规的健全，MA 在未来将有极大的发展空间。

    此外，中国也有很大潜力吸引更多的国际私人股权（private equity，PE）投资。今年来，PE 在全球 FDI 中的比重越来越大、越来越活跃，是推动企业重组和新型企业成长的积极力量。中国在 PE 投资上远低于印度等国。

    中国工业化、城市化的浪潮和中产阶级消费者群体的兴起，为吸引外资创造了良好的基本面因素。中国可以、也必须进一步改善其投资整体环境，如市场准入、公平竞争、法制与产权保护等。这里所说的整体投资环境，既适用于外资，也适用于内资，包括国内私人企业。有了这样的政策环境，即“公平的游戏场”，政府无需对外资实行减免税等特殊优惠政策。在这种环境下，中国可以同时刺激 FDI 的流入与国内私人投资的增长。就像过去的 20 年那样，FDI 在未来将继续在资本形成、就业、出口、技术进步与生产率的提高方面发挥积极而重要的作用。大规模、持续的 FDI 流入，是中国能够继续享受全球化好处的最佳保障。