作者：王亦丁

    听了 40 位顶级专家的精彩发言，然后拜访一到两位公司高管。来自中国内地、香港、台湾和新加坡的 110 家公司的 240 位高管参加了这次盛会。《财富》（中文版）在会议间隙对此次会议的主角─里昂证券大中华区主席、亚洲区副主席吴长根（C.G. Wu）─进行了专访。这位中国投资银行界的超级明星在专访中谈到了他对中国经济形势的预测和中国企业海外 IPO 的判断，同时也介绍了加速里昂业务扩张的举措。

    在不乏自信人物的投资银行界，身材瘦高、外形冷酷的吴长根绝对是当之无愧的教父级人物。他的名字背后是一连串大规模国有企业 IPO：中国联通、中国石化、中国电信……在“中国概念”令海外投资者陌生甚至误解的年代里，吴长根扎实和谨慎的风格赢得了投资者的尊重，他所领导的摩根士丹利投资银行部门取得了竞争对手梦寐以求的强势地位。如果说这一切与摩根士丹利得天独厚的政府资源有关，那么，敏锐地驾驭民营企业海外 IPO 潮流，则是吴长根多年深厚投行经验的成功之作。从 2004 年开始，吴长根开始将注意力转移到民营企业，这直接促成了摩根士丹利 2005 年 8 个 IPO 项目中有 7 单出自于民营企业，其中辉煌之作当属复星国际的海外上市，并引发了一轮民企海外 IPO 热潮。2008 年 3 月，吴长根执掌里昂证券亚太区业务。他的使命是将以研究和销售业务见长的里昂证券推向新的高度。以下是访谈摘录。

里昂证券大中华区主席吴长根（摄影：ANDREW ROWAT）

    关于投资

    《财富》（中文版）：今年宏观经济中不确定的因素很多，国内外的外部环境也有影响，从紧的货币政策会不会有所松动？

    吴长根答：今年，宏观调控整体的政策将持续偏紧。宏观调控最大的风险在于，物价持续上涨引发恶性通胀。如果仔细分析今年的通胀，食品价格上涨是推动 CPI 攀升的主要原因，这与农产品的供应以及年初的雪灾有关系。目前，我们的研究结果反映，猪肉和蔬菜的价格已经基本趋稳甚至回落。因此，预计未来两到三个季度，物价会逐步下来，明年 CPI 会控制在合理的范围之内。此外，中国经济的其他表现仍然不错，虽然出口下降，但第一季度的数据显示，消费内需和国内供应将会弥补出口下降带来的 GDP 损失。因此，我们预计，今年的中国经济仍然会维持在 10% 左右。

    问：价格管制是否会有明显的松动？

    答：价格管制主要是指非食品价格，以成品油价格、电价为代表。目前，差不多一半的电力企业亏损，中石化这类公司都比较困难，它们今年的业绩会受到影响。在此次论坛中，我们也与投资者沟通了这类问题。我们预测，政府的政策动机在于通货膨胀的压力，因为目前食品价格上涨带动了 CPI 的上涨，而非食品部分，国家能够控制的价格要控制住。因此，只有等到食品的价格回落，通胀的水平到 5% 以内，可能才是政府出台政策调整非食品类价格的时机。

    问：如何判断目前 A 股的价值，你们看好的行业是什么？

    答：中国经济的增长仍然充满活力，即使放慢一点，仍然是世界上增长快速的国家。A 股从去年 11 月份到现在已经跌了 50% 以上。目前，我们认为到了合理的水平，但仍然需要具体分析各公司或者各行业。消费行业，原油生产的企业，我们是看好的。

    问：如何看待美国次级债对 H 股的影响？

    答：H 股目前的表现是很健康的。亚洲仍然是投资的避风港，整个亚洲受到美国次债危机的影响比较小。对于次债危机，我们的观点是坏情况并没有见底，影响只是刚刚开始，会以发酵的形式，慢慢影响到其他一系列行业，包括消费、出口等。目前，亚洲，包括中国，影响主要体现在对美国的出口减少。但是，最近几年间亚洲经济体间的合作增强，中国对美国市场的依赖程度比以前小多了，由过去美国占中国出口额的 20% 下降到 5%，因此，其他市场的出口增加会降低次债危机对亚洲和中国市场的影响。

    关于里昂证券业务

    问：在您就任主席后，如何进一步提升里昂证券内地业务的竞争力？

    答：任何一个企业或者是银行家的成功路径，在于明确自己的核心竞争力。里昂证券在亚洲乃至全世界的核心竞争力在于，它拥有一大批专业深厚、经验丰富、得到投资者认可、全球排名靠前的分析师。他们对于行业和公司有非常深入和透彻的研究，这是里昂证券区别于其他华尔街大投行的关键。正因为出色的研究实力，投资人在接受我们的研究建议之后，会带动里昂证券的证券经纪业务。这块业务在亚洲许多市场排名第一，尤其是香港的代客证券经纪业务。

    我认为，凭借扎实的研究实力、强大的分销股票能力以及机构投资者整体的客户群，完全可以推动里昂证券业务的全面发展。目前，里昂证券的投行业务比较少。但是，因为客户信任我们对市场的判断，里昂证券在二级市场配售业务超过了许多大投行。此外，与母公司法国农业集团合作，里昂证券的跨国并购顾问业务也有特色。比如，法农集团客户法国 SEB 去年收购了在 A 股上市的浙江苏泊尔股份有限公司，这类业务是华尔街任何一家投行未曾涉足的。可以充分利用里昂证券的优势，为客户带来更多的附加价值，从而推动我们的业务发展。

    问：民企海外融资的规模已经超过国企，里昂证券如何把握这类机会？

    答：国有企业是中国经济的支柱，民营企业的发展是中国经济长期保持活力的动力。过去 10 年间，国有企业的人数下降，未来民营企业将是中国解决就业的主要力量。在 2004 年前后，我在摩根士丹利时就已经将注意力转移到民营企业，对民营企业非常熟悉。

    问：如何看待去年海外融资中的“中国价格”，即先“溢价”后“破发”的情况？

    答：里昂证券建议投资者购买没有被高估、成长性好的股票。最近几年来，中国公司越来越多地走向海外资本市场，投资者也逐渐认同“中国故事”的高成长性，“中国价格”意味投资者对中国企业未来成长性的预期，愿意溢价购买。“破发”可能有两个原因：一个是周边市场大跌，运气太差；二是在上市过程中不透明，有些重要的信息遗漏了，一旦发生上述情况，投资者会对某些问题做最坏的打算，降低估值。一个优秀的投行，完全可以避免后一种情况。

    问：如何看待未来两年海外 IPO 的行业分布？房地产行业情况如何？

    答：除了政府价格管制的行业可能对未来的赢利有明显影响，其他的任何行业都有机会，因为中国经济增长在各行业表现比较均衡。房地产行业目前进入了重组整合阶段，过去数量众多的房地产公司处在低层次的竞争中，这类企业未来很难存活下去。而那些业绩出色、产品质量高的公司将长期存在下去。

    问：华欧国际（里昂证券与湖南财富证券有限责任公司于 2003 年建立的中国第一家中外合资投资银行）刚刚拿到 A 股证券经纪业务的牌照，请问你们有哪些具体的规划？

    答：本月底之前，我们将派出团队去上海，具体协商如何将财富证券上海营业部并入到华欧国际中，尽快将里昂证券全球的优势资源注入到华欧平台上，目标是让华欧在中国成长为同里昂证券亚洲其他市场相媲美的优势品牌。里昂证券经纪业务特点以研究为导向，在过去 20 年建立的专业研究实力得到全球认可。在亚洲，我们有出色的宏观策略研究专家、行业分析师、个股分析师，涉及从策略、行业到具体个股的研究，为机构投资者提出很好的投资建议并开展经纪业务。我们希望未来在华欧平台上复制这种模式，针对机构投资者，提供研究和投资咨询服务。具体来讲，里昂证券目前已经有 30 家 A+H 股的研究，8 家 A 股公司研究，年底计划增加到 50 家，并在此基础上，在新的华欧平台上将继续增加 50 家 A 股公司研究，这意味有 100 家 A 股公司将纳入到里昂证券和华欧的研究视野中，占 A 股总市值的 73%。