感恩节来了。这是让我们思考失败之处的绝好机会——就像人们说“这笔交易失败得一塌糊涂！”那样。由于联邦政府是金融市场中不容忽视的一个重要因素，因此今年的入选者几乎都与联邦政府有一定的联系。但是，人们根本不害怕：不断上涨的股价和低息资金，再加上已经开始吞噬恐惧情绪的贪婪心理，正在私营领域大量播撒种子，未来它们将演变为惨痛的教训。

    为失败者提供现金。这个计划的出发点是好的，它原本是要增强消费者的信心，大幅提高燃料效率，重新启动汽车业，并且帮助美国创造就业岗位。但结果是外国汽车公司从中大肆受益，可是它们在汽车业投入的每一分钱为北美地区创造的就业岗位数目要少于底特律三巨头。而且，销售主要是减少库存，对于增加产量和就业岗位没有起到什么作用。此外，淘汰旧车计划把许多低端汽车从二手车市场清理出去，通常购买此类汽车的低收入人群因而承担了更高的价格。我们伤害了最需要帮助的人，同时纳税人的钱也被白白浪费了。俗话说得好：好心办了坏事。

    花旗贱卖 Phibro。花旗集团（Citigroup）把它的能源交易公司卖给了西方石油公司（Occidental），看起来这是陷入困境的公司卖出高风险业务的谨慎之举。可实际上送出去的是纳税人的钱，因为花旗是贱价出售，而美国政府持有花旗 34% 的股份。Phibro 仅仅得到了它的账面价值——按照这个数字，其资产超过了债务。也就是说，公司本身没有任何增值，而之前 Phibro 公司连年实现巨额盈利。花旗出售 Phibro，这样它就不必应付是否——或者如何——为 Phibro 公司高管支付近 1 亿美元合约奖金的问题。唉，花旗出售资产是出于政治目的，是为了让自己更有面子，但它损害了贷款人和股东的利益。这是眼光也能变得如此昂贵的又一例证。

    用错误的方式推销 TARP 认购凭证。对纳税人而言，问题资产救助计划（Troubled Asset Relief Program，TARP）中最聪明的部分是，财政部从那些向 TARP 贷款的机构中获得股票认购凭证。而最愚蠢的部分是：强迫政府立即把凭证返销给那些偿还 TARP 贷款并愿意履行复杂的定价程序的机构。结果，实力最强且拥有最热门股票的贷款人早早偿还了贷款，并且在其股价上涨时收回了认购凭证。在现实世界里，这个主意的目的是减少你的损失并增加利润。在 TARP 中，我们的收益减少了。据 SNL Financial 公司统计，除了摩根大通（J.P. Morgan Chase）以外，财政部最有价值的认购凭证都被卖光了，财政部从中得到了 29 亿美元。尽管还持有摩根大通 13 亿美元的认购凭证（这个数字是我猜的），但认购凭证收益并不足以弥补 TARP 因为 CIT 破产、联合商业银行（United Commercial Bank）倒闭而遭受的 26 亿美元亏损，美国国际集团（AIG）和 GMAC 可能造成的损失，以及其他 36 个贷款人未能偿还的 20 亿美元贷款而造成的损失。下一次我们一定要牢记：先弥补亏损，然后再想收益。

    10 年来最惨痛的教训。鉴于我的东家时代－华纳公司（Time Warner）最终放弃了 AOL，即老的美国在线，现在是给有史以来最失败且未以破产告终的并购算总账的时候了。时代－华纳用代表实际资产的自己的股票换取 AOL 的泡沫股票。2000 年 1 月 10 日，也就是交易宣布当天，时代－华纳的股票以相当于每股 184.5 美元的价格收盘。经过近 10 年的艰苦努力之后，184.5 美元的股价缩水至 42.25 美元，其中包括 1 股时代－华纳股票和 0.25 股时代－华纳有线公司（Time Warner Cable）的股票。其 77% 的跌幅是标普 500 股指同期跌幅的 3 倍。不过，抱怨已经够多了。让我们尽情享受这一传统的美国节日吧！但愿火鸡装在了你的餐盘里，而不是放到了投资组合中（此处 turkey 为一语双关，前半句中为“火鸡”，后半句为“失败之处”——译注）。

    译者：萧艾