作者：王立中

    相对于规模大、监管严、dNk^mCNe9^mqR!jw870XweXQkEqo16RjzeSGRiPZePY(8NMT要求多的公募基金，私募基金单个产品规模小KEs86)zx2HLED*，操作灵活

  iVQ^Qv-@tt(a-*%td!X3zvgCNH1O*!(Q@y+  伴随 2008 年前后中国股市的大震Xy%JB(EXx+荡，在投资圈内，年初最震动大家的事件可能fpM*U是号称中国私募基金教父的赵丹阳的清盘 A1v08sa9#wb YNJnwDBoqQk#w&HX^O 股基金了。自 2004 年初赵丹阳第一N)vaDhEvoKGpG+cCNgq&只私募基金“赤子之心”正式登场以来，经过SQAV& 2006 年的逐步发展，以及 20079t90SAW3nnDHHHWDqDUEgtSC6lu9@Ko4A5Dc7Y 年借道信托平台进行阳光化筹资，中国的私^SgkWubJ!5x%8G(%hHuKHq)R@G(xcJ募基金逐步成长。有的私募基金总管理规模已M4O)8oH5F+qOZ!zmeY3wjYt4Q(ip3FLO(xR-6@eH经达到了近 20 亿元。

cWfViiHW6+7@BmeoY%(a4tsCc&kHM66z5V    来自 WIND 资讯的统计显示，sCjq*h+jZz(l$1^gq5g^r!C4C 3^K8Whz-uPruBvM9ifO4aA8&q^2007 年，运作满一年的股票型基金全年L6IEMMTE-C)i&iFMoSQOE5@@3Q 平均净值增长率达到 127.46%，较上4)*IYpy6O8 S$7i2En*JhbDZ一年增长 17.63%，创下 1998 FnyOVi#DxbE3&jM99dBvMPQh7&vnbo年基金诞生以来的历史最高纪录。华夏大盘基p7kF E413DDm(5oObP7W1Kps#pViQ#KbrSekn金以年收益 226.14% 名列第一。虽k*6cTEq!4UIuuVzBDbeE@XfdoEOz%ytsKW!(GGBvemL然 2007 年也有收益率高达 171.29J+nUHvFrnwVH+RlubC61% 的私募基金，但总体而言，去年私募V55A7oWWo基金的平均业绩低于公募基金。

    2oTT61ljk008年私募基金发展新机遇

    上证指数从去fch33piC6t+8Jr*YWyZ)M年下半年的 6,100 多点开始调整，而7k&s6DbD7IQdyVL#gKCokgeJzX现在在 3,300 点徘徊，显然市场的大U20yDMtgZj*&0&(H2C#vF#mQVV1M5 %Z起大落增多了，不会再像去年那样狂涨。此时eEQiwNe5e，灵活性显得更为重要。相对于规模大（动辄A8l)aq@t1gP(uM *D6Pf-nNZQn7r+z#^rjGK(h1上百亿元）、监管严、要求多的公募基金，私BCudv7*3O^z3ye@k9wQC募基金单个产品规模在 1 亿元左右，整个1Z(x8cKFWL(tjPVzvAm*Cdf$uYJt+8XGRv41产品规模 20 亿元左右，优势明显，便于a9dLat w*fH*Sb*QIrR*Lng@VDFOke(a 1(DvlrkZ%AgA+uUPu上下其手，灵活操作。

  9YIG)bWfKq4oj(ScUrF3-06uAvWwvalkaaawUF*!Hc#%)xY-  2008 年是解禁股份上市流通的关键-BxqUNBihT2Y-Oju&6rhusOGwQr3wX%mxWrlxLyGogz2DULR%#eK年。统计显示，今年 2 月份，因股改、增bahv7i9Dl*p&发、首发而解禁的上市公司共有 125 家DLll@2ifcOHj$yNe+a1mgd5W7X^lVEJhAf1UxV，股份总数达 109.4 亿股，总市值约@0BVb8kVU5ygWs$VBTbS%!RB4+i+I 3,400 亿元。3 月，又将有 13u)dDvNLm7eGGLikYqjbWToqmLzj%C^^jxu2 家企业的限售股解禁，上市流通股份达到0N! m1h(Y7xpWiDmT+dRTMYOu($3ZxOt-t7yXjp&3PU5UZ 112.5 亿股，总市值近 4,100Zwf1 亿元。如果包括首发和股权分置对价股在内Gkt&lzBg#x，总流通股份将达 112.83 亿股。2mz008 年全年解禁总数将达到 1,353ZDw+4y1QiKzOss1ynFJq8h8+*Q.64 亿股，解禁总市值可能接近 3 万7vI#v$sKJbVnpl#3Kx93*&yCV(@kqW2+m亿元，占到目前两市总市值的约 1/10、HfHM$^@QFA&1rj$ih%6lmfHAYyq+oHG6kD!cLqs&f5y流通股总市值的 1/3。

e2R571ZOkFD6z4#M^QssJsFCS*EvssFBvx#bFMs33yHh(oOn6lIz1    解禁后，将产生一批新富豪，这些富Uc2-CxfShTxah(豪多有自己的产业或主要职业，做其他投资又&TtD-ej-J!nEo5JaK149D找不到方向，因此很可能交给私募基金经理帮16380^BHb(nvhSj6em1zHEM#YMB402ck9D忙打理。

   qKygCbKMi2gVogvw+VLcxv(Yttn6o*S)GbObiKPV4T 私募基金的四种模式

    2A8X%S%zm %eZJfInxD$@Na5w(VQZ008 年以前，中国私募基金主要有三种模VLFGjG6sF3式。

    第一种模式是gjS%o*J4 !IPVYs^S5MM2M6zG-zBpivEcOvpOrct#MLxF云南模式。2007 年中国非公开证券类集!合理财产品业绩突出的“中国龙”，采取的就3&7@j6vTX#@v7n8qJ$oKGyLmQ #V0O是这种模式：不引入第三方投资顾问机构，注hE*)pE+K%EQcU重自己的研究团队（十多名研究员，相当于一YLA9OJHBa1z7DL$Rm3g7fLC8OBz*x家中型公募基金管理公司），由云南信托内部!的资产管理团队作为管理人，对委托资产进行rcgt^jgnTEjJO 00udSSi&QQ7D^t-Du*csWXkq#hGfV自主管理。这些是云南模式区别于其他信托私4j s募的主要区别。

    第f)s-QfMHpTvy5iQ(!Pbav1^5m1C9kle0*RfwQGmQSlsGVHtS*5pXAll二种是深圳模式，以深国投和平安信托为代表$nZ26n^C2FQQg9jz@zwSXuk1w0X3zw32 3ew#Cg2xb6gJc11nQ6*SUOE，主要采用风险共担模式，私募机构在其中担93WG)^MiiXa6xY2ai^pBLX@mfRlQW5Q(Y6!nB*%0g1#tygV任投资顾问角色，收取投资顾问管理费和特定1%jUBWlxTvXnyA-S3KbmQ7@f!EC7XIAKXm9JK^h信托计划利益（也就是获取超额部分的激励）ngfW1AcKV02Q。

    第三种是上海模zWNTSa0WkqD%vMReJrV5Tt 9F$7PH Q3式，以上国投和华宝信托为代表，主要推出结E8EuPqDP8ktzpNX%-llS6s$lg zo5e%2 YDiPDSQh$i构性产品：私募机构在信托产品中担当一般受C7Spp1Mosi1ASrQ3xv$CoE--PU&uLND1v-Ft2GsP!!3vZ9f92R益人的角色，一般受益人需要按照一定比例投St^*FGD2sy^z9BJ62UT!KR69wYBB+p入资金，这部分资金将会作为保底的资金，同V2YVSe 8#Wqz0%qNThBfltJwZ时在获取的收益超出预期的时候，一般受益人gYDYsOnlHA2sBC7l+qDECIW也可以获取超出预期部分的绝大部分收益。

    但是现在，管理总资p(+rmFSvn#!OgyW6gCC6r&paW3z47NSMZ8RMWW(A产超过 3 万亿元的公募基金的专户理财也)cXi@vHeQ8)Yh4&$#(cVB7v2!e(O2Cvgm+X#9&P加入到私募基金中来。2008 年 2 月z6!&&&-A&Dh+PGmViVllah!&Knz559o5pSSBZ，首批九家基金管理公司基金获得专户理财业l^ G(g&Uw@c5&3DDT*kGaUr@WFso@A**VDa$FP&&&Q+@EFj^u@QH务资格。而另一大机构主力军─券商也没有按a&yF (wajkde$md6ZavcK)X@L1xsPK!d+MFt5295sX0vZ!urI^6MM兵不动。继 2007 年 9 月平安证券eH#&LQOpXJZknnj^X担当投资顾问、在平安信托平台上发行“平安$aR)步步高集合资金信托”之后，2008 年年(QTPU-39ohF2QJu)I-yksyKHhQ96bOfM@^CR@bfN0xlSEZdTdsuI-lM)l@初国信证券业也在深国投平台跟进。相对于较y4DVMLK!FxZfgVb$g慢的券商集合理财审批，券商系加快了借助信3WGSEE2S24^g8H0gXgVO托平台进军面向高端客户的私募战场。于是，hPk1aTvs&$hcOA+hh10u@SNIJoJY)4Ht*P形成了私募基金的第四种模式：专户理财。

    券商、公募基金、私&glrxE cMrC8cA%%F*%kQvGy7u+o5YDpQBSdOO5Phg-n$wqDkY5bN3Y募资产管理公司，集合理财、基金专户理财和Fe(cF信托计划，正竞相推出私募化投资产品，各路pXZDo#Rm$4DTSMP诸侯较劲争夺不断成熟的私募高端客户。20BNm!VmHU)zzNRa@Puwz1gopq+Lpa@fdzK08 年，私募战场竞争激烈。