全球最大对冲基金的老板瑞·达利欧发表了一篇很像论文的工作报告，提出了税收大周期的概念，因而轰动一时。按照他的观点，从拜登政府开始，美国将进入加税周期，这让很多投资者非常恐慌。因为很多人认为加税会让股市崩盘，持续加税肯定会带来大熊市。

但实际上，达利欧只是发现美国税率的百年走势好像一个周期，他并没有证明这个周期的存在。要知道，税率会受到很多因素的影响，它并不像经济那样存在周期。一般投资研究中说的税收周期是指一年当中，因为税收的时间而形成的日历效应。比如美国的年度个税申报截止日期是4月15日，所以美股在4月上半月一般都容易缺资金。当然今年因为新冠疫情，这个截止日期推迟到5月17日了。

达利欧提出的这个税收大周期认为很可能从拜登政府开始，美国进入加税周期，这个观点也难以成立。首先，美国加税，其他国家不跟怎么办？这样会让很多企业从美国搬到像爱尔兰这样低税收的国家。拜登政府想搞个全球最低税率来规避这种风险，但也要考虑有些国家可能会不予理睬。对爱尔兰这样的国家，美国可以运用各种政治经济手段来强迫它遵守这个规定，但如果是像中国和俄罗斯这样的大国不予理睬怎么办？美国可能会制裁，但问题是美国及其盟国早就把制裁手段对这两个国家基本都用完了，这两个国家也许会想无论如何美国都会制裁，所以债多不愁，就是不予理睬，看你怎样。这样一来，美国的加税空间就不大。毕竟2020年中国已经超过美国，成为世界第一大外资吸收国，如果美国持续加税，就会拱手把很多企业和资金让给中国，这是美国政府绝对不会接受的。因此，不论拜登及其以后的政府多么缺钱，美国也难以就此进入加税周期。

拜登和很多民主党总统一样，都主张加税。虽然美国政府的债务不断刷新历史新高，而美国国债的吸引力不断下降，贫富差距越来越大，对大企业和富裕阶层征税是一个非常不错的办法，但很可能会引起美国富人抛售和转移资产。然而从以下三张图能够看出，美国无论企业税、个人所得税还是资本利得税，都与股市起码没有直接关系，减税的时候不一定就涨，加税的时候也不一定就跌。

从图2可以看出，在20世纪50年代至70年代，美国的公司税曾经大幅增加并长期高居50%以上，但也并没有影响股市上涨。在历次大幅减税后，有时股市确实上涨，有时却下跌了,而历次加税也不过让股市有所微调而已。图中的灰色部分是标准普尔500指数大幅下跌或调整的时候，能够看出与加税没有多少关系。虽然这看起来不符合很多人的认知，但实际上美国政府一般都是在经济和市场红火的时候才敢加税，而不景气的时候才减税搞经济刺激，只有特朗普这样蛮干的外行才会在经济上涨周期末端减税。

企业税不会影响股市上涨趋势，那么个人所得税和资本利得税呢？特别是资本利得税增加，会不会让很多富人抛售股票而导致股市崩盘呢？图3和图4也清楚地说明，在美国，不论个人所得税还是资本利得税的增减，对股市影响都不大。因此，高盛集团称：“因为拜登加税计划而引起的抛售，将是短命的，接下来几个季度就会反转。”这样看来，拜登的加税计划并不会带来美股崩盘，从而拖累A股。而中国政府还在继续减税，因此税务政策风险对美股也是暂时的，对中国A股不一定有很大影响。

中国的税收政策除了印花税外，对股市没有直接影响，中国甚至没有资本利得税。不过每年从11月开始，缴税和还款压力就开始增大，所以这个月往往是股市的低点。而6月一般会进行税务大检查，银行也会回笼一部分资金，所以6月容易闹钱荒。（财富中文网）

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