很多人以为中国电信（以下简称电信）的首日交易会破发，结果却出人意料逆势大涨，最高到6.52元人民币。而当日电信的港股大跌至仅2.77港元，折合人民币2.30元。

让市场更惊讶的是，在第二天和第三天，在大盘强烈反弹的情况下，电信A股连续封跌停。为什么会这么诡异呢？之后行情又将如何？

电信募集资金467亿元，如果之后的超额配售选择权全额行使，中国电信的首发募资总额会高达541.59亿元，位居A股市场历史第五位，是近十年来最大的IPO。

中国电信目前的流通市值大约为289亿元，它的兄弟中国联通的流通市值约为1,200亿元，而电信的规模比联通大，流通市值以后只会超过联通，如果加上非流通股，目前的总市值是4,000多亿元。

散户肯定不喜欢电信这样大的盘子，更何况它的发行价高达4.53元，这一数字差不多是港股股价的一倍。可是在开盘的第一天，电信股价却打出了6.52元的高价。究竟是谁把电信股价抬高？这肯定不是散户，资金量大且逆着大盘买，也绝非一般机构。幕后推手究竟是出于什么理由和逻辑如此操作呢？

这就要提到电信发行时的“绿鞋机制”了。所谓“绿鞋”机制，就是我们前面提到的“超额配售选择权”，即新股上市后的30个自然日内，当新股破发时，承销商将利用“绿鞋机制”募集的资金买入股票，托住股价；当股价涨得不错时，发行人增发15%的股份给事先申购的投资者。

这样一来，承销商和大型认购机构就要想办法在这一个月内维持住股价，不让股价破发。只要能够让股价维持在大大高于发行价的位置，就可以低价买入15%的股票，没有限售，十分划算。

但毕竟电信有其相应的合理价格区间，硬拉是不行的。如果硬顶到天价，大家会四散逃离，把机构扔在里面坐蜡。

怎样操作更合理呢？先把股价拉起来，吸引散户跟进，然后打下去，然后再拉起来。这样一来一回用掉一个月的时间，拿到15%便宜股票，然后把决定行使超额配售选择权作为利好，拉升价格随后一路出货。

这一推断有对应历史数据作为支撑。此前工行、光大行、农行、邮储银行都曾“穿”过绿鞋。A股历史上最早用“绿鞋机制”发行的是工商银行，工行在2006年10月27日A股上市，上市后公司股价一路上扬，价格始终维持在发行价3.12元上方。

2006年11月16日，主承销商全额行使超额配售选择权，按照发行价3.12元的价格，在初始发行的130亿股A股基础上超额发行19.5亿股A股，占初始发行规模的15%。

由下图可见，工行股票开盘便跌，在盘了几天后一路上扬，特别是到了2006年11月16日前后，更是涨势如虹。到了11月23日后，股价在大牛市中盘整了11个交易日。

第二个“穿绿鞋”的是农业银行。农行于2010年7月15日上市。8月13日，主承销商宣布全额行使超额配售选择权，横盘一阵后股价暴跌。虽然之后也同工行一样先跌后涨，但势头比工行弱得多。不过主力咬紧牙关，股价最低当天也在发行价边缘刹住车，收盘价保持在发行价2.68元之上。

特别是在公告全额“穿绿鞋”后，股价只是短暂冒泡就继续横盘了，随后便是高台跳水。这不能归咎于资金不到位，关键是当时大盘状态实在低迷。而且，就在一个月后，另一个巨无霸就上市了，当时农行股价撑不住也在情理之中。

紧随农行之后上市的巨无霸就是光大银行。虽然体量比不上工行和农行，但光大银行的块头也不是一般的大盘股可以相比的。光大银行于2010年8月18日上市，股价冲了两天就开始弱势盘整。

主承销商于2010年9月16日全额行使超额配售选择权，不过光大银行的表现不敌农行，股价跳水，之后却止跌横盘，然后暴涨。不过这并不是资金的功劳，而是大盘起来了。光大紧跟农行上市，当时大盘又弱，发行价是3.10元，这期间最低价3.32元，能够维持至此已实属不易。

在此次电信之前，最后一个“穿绿鞋”上市的是邮储银行。2019年12月10日邮储银行上市，但其开盘就险些跌破发行价5.50元，最低价为5.53元。由于中美两国存在贸易摩擦，出现这种状况也算正常。股价盘了几天后奋力拉起，随后又盘整几天，再奋力拉起，努力维持在发行价5.50元以上。

主承销商于2020年1月8日全额行使超额配售选择权，随后股价勉强涨了两天。之后新冠疫情袭来，股市大跌，本来就挖肉补疮的邮储银行股价只能跟着大盘一起暴跌。站在今日回望，都能感受到有关资金的吃力。这是A股有史以来用绿鞋机制发行最惨的一只股票了。

综上所述，用“绿鞋”发行的都是些超级大盘股，有关资金肯定是想在波动中将股价维持在发行价之上，再穿上绿鞋后再出货。而其走势多半是遵循开盘冲一下，然后下跌或走平，上涨再下跌套路。当然具体走势会由于当时的大盘走势而有所不同，而套路基本大同小异。

历史总是惊人的相似，但绝不会简单复制。对于电信近期的行情，散户可以以史为鉴，避免被割韭菜。不过指望在一个月内跌破发行价捡便宜几乎不可能。如果真想抄底，接近发行价就能够买入。当然此次机构说不定会有其他奇招。我的观点不过是一家之言，只博一笑。（财富中文网）

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