进入2022年，市场没迎来“开门红”，反而持续震荡。开年仅仅三周，不少基金投资者已经遭受较大幅度亏损，“年终奖还没发但已亏完”成为基民们苦涩的笑谈；同时，新基金的发行也遇冷，1月上半月偏股基金募集金额不足两百亿，远低于去年12月及往年1月。

值得注意的是，往年的“冠军魔咒”（即前一年的基金收益冠军在接下来一年乃至几年的业绩都会逆转）也在2022年一开年就兑现了。崔宸龙管理的前海开源公用事业和前海开源新经济分别以119.42%和109.36%的收益率，成为2021年公募基金业绩榜单的冠亚军，他本人也跃升为“公募一哥”，但在震荡的市况下，这两只基金在开年前三周就分别跌逾8%和6%。

“冠军魔咒”再次应验的背后，是崔宸龙所重仓的新能源产业链相关个股今年以来放量回调，所谓盈亏同源，重仓单一风格的基金更是如此。而刚刚披露完毕的公募基金四季报显示，从个股来看，基金四季度持仓市值降幅最大的正是新能源概念龙头股宁德时代，降幅达到600亿元；其次是贵州茅台和药明康德，降幅分别为555.58亿元和487.88亿元。从行业配置看，基金四季度对制造业整体配置市值最高，紧随其后的分别为大金融板块、信息软件与信息服务业。

对投资者而言，应该如何看待“冠军魔咒”？基金的调仓又预示着什么？进一步来说，去年和今年以来，A股市场投资非常难把握，尤其是开年以来权益基金业绩接连回撤，我们到底还要不要做投资，或者说还要不要投资基金以及如何投资好基金？围绕这些问题，“财富Plus”的用户展开了精彩讨论，我们选取了其中一些展示如下：

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@张鹏

财富管理资深人士，清华大学MBA

多数人做不好投资，既有主观因素，也有客观因素。

先说客观因素，我国是新兴加转轨的经济体，A股市场是一个新兴加转轨的市场，政策主导从高增长到高质量过渡，势必在市场上存在着很多结构性的套利机会。同时，市场机制尚不成熟，散户投资者居多，也势必放大波动风险。

虽然客观增加了主观的难度，但最终起决定作用的还是主观因素。一方面是不专业，大多没有受过金融和逻辑上的专业训练和积累，投资认知上一知半解，缺少严密推理，知行合一、知行不合一可能都是错。另一方面是不专注，缺少持之以恒的学习和勤勉。业余投资充其量只是业余的高手，难以和专注投资的团队比高下。

如果每个人都可以专业加专注把钱管好，那就没有基金公司或基金经理什么事了。但显然，这是不可能的。去年和今年以来，A股市场投资非常难把握，尤其是开年以来权益基金业绩接连回撤。我们还要不要做投资？还要不要投资基金？如何投资好基金？是值得我们深入思考的问题。

第一，我们还要不要投资？思考的逻辑起点是投资有没有机会和风险，不做投资有没有更大成本和风险。诚如方才所言的客观因素，新兴加转轨的经济体和股票市场，一定是机会和风险并存。并且，随着A股市场化、机构化、国际化的向前推进，专业投资者通过长期投资、分散投资、逆向投资的价值投资方式还是相对能够把握机会，降低风险。如果不做投资的话，势必有更大的机会成本和贬值风险。因此，我们需要投资。

第二，我们还要不要投资基金？基金投资具有间接投资、长期投资、分散投资、逆向投资的特点，我们要用同样的方法投资值得信赖和托付的好基金，打造可持续稳健的基金投资组合。实际上，资金规模越大越应该分散配置基金，不仅是因为规模大有利于分散配置，更是要避免个人在投资上的信息和能力不对称。如果我们不投资基金，不能正确地投资基金，还有其他更好的选择出路吗？

第三，如何投资好基金？做好策略是配置的前提，选好标的是配置的基础。建议在策略上“从长计议，以稳为主、降低预期、做好分散”，不要再一味追求高波动，应该配置中、低波动品种，可以用债券基金、固收+、FOF（基金中基金）、量化、指数增强等品类去填充。从纯风险量化的角度，配置5~8只基金足够分散下行风险。实际上，普通投资者多做一些也无妨，高、中、低波动品合计10-15只左右更安全一些。

目前市况下，偏债混合型的固收+产品配置80%债券、20%股票，体现出了更高的收益风险比，要比偏股混合型、股票型、行业主题型波动率相对低很多，适合作为基础仓位。另外，股票型、行业主题型基金可投性还在，只是要少配置和更优配置。新建仓的话最好买老基金，新基金会有认购费和建仓期不确定因素。

@付伟

某机构资产配置研究负责人

关于公募基金四季度的调仓，你必须知道的四件事：

1，之前在投资圈有个说法，公募基金的仓位是一个很好的反向指标，每次当公募基金的股票仓位居于高位时（85%以上），A股市场都难有大行情。道理也很简单，公募基金作为最大市场最大的金主，没有多余的子弹了，市场的上涨动能必然会受到压制，而Q4开放式股票基金的仓位达到89.81%，比Q3进一步提升，这既表示了公募基金对于后市的乐观情绪，但也可以预见到未来资金动能的不足；

2，制造业占比继续提升，稳居公募基金第一重仓。一方面制造业的内涵本就广泛，市值占比大，另一方面在“专精特新”和“中国智造”等国家统一意志的加持下，公募基金继续加大对于制造业的配置，这是投资经理对于制造业本身的看好，也反映了他们对于大势的理解和顺应。资本市场层面的持续加持，这对于中国经济的转型是一件好事；

3，白酒的配置力度在降低，这发生在PPI和CPI剪刀差即将收窄的时候，说明公募基金对于“喝酒”这种旧动能的一种重新理解，新动能的发展必然以旧动能的衰落为代价，这是一定的。如果我们不能目光长远的看向未来，而总是抱残守缺，更优化的经济未来就很难到来；

4，Q4的公募基金出现了很多始料未及的端倪，比如宁德时代被减仓等等，这些短期的变化能不能成为长期的趋势？我以为一个季度的数据难以有绝对的说服力。就像分子层面的布朗运动一样，短期的扰动总会在一直发生，但如何看待市场的杂音和长短期的趋势博弈，还需要更为理性和耐心的我们去冷静观望。

@万幸

财富管理转型专家，北大光华MBA

公募基金的“冠军魔咒”一再应验，我想从一个新的视角给大家聊聊这个问题。

2021年股基冠军前海开源公用事业股票基金（崔宸龙），2020年半年末规模0.13亿、年末4.8亿，2021年前三个季末规模分别为3.5亿、28亿、166亿。

2020年股基冠军汇丰晋信低碳先锋股票（陆彬），2019年规模一直2亿，2020年四个季末规模18亿、27亿、30亿、74亿。

2020年混基冠军农银汇理工业4.0混合（赵诣），2019年规模一直1.6亿，2020年四个季末规模1.4亿、1.6亿、6.5亿、39亿。

2019年混基冠军广发双擎升级混合（刘格菘），2018年底规模0.9亿，2019年四个季末规模0.5亿、0.5亿、8.6亿、69亿。

什么意思呢？近两三年来的偏股冠军基金，在成为冠军的前一年规模很多都不超过2亿，即所谓“迷你基金”，甚至在它成为冠军的当年，一大半时间里规模也都在10亿以下。随着越来越多人关注到这些基金后，其规模才猛增。这说明“冠军魔咒”的内在重要原因之一是规模猛增之后操作难度较大、超出了基金经理最适合发挥的规模。另一方面，一定程度上也说明10亿以下是较好做业绩的规模，弹性较大。

所以我们或许由此可以得到的启示是，抓住短暂的时间窗口，找那些规模还在10亿以下的绩优基金，而不是去买那些已经成为冠军的基金。

而关于四季度已披露的基金持仓，我们可以来看几个现象和趋势：1，虽然目前茅台和宁德时代依然是基金行业持仓的第一和第二大个股，但是茅台与宁德时代之间的持仓差距只有不到200亿。而基金四季度减持市值最多的也是宁德时代，达到600亿元；其次是贵州茅台和药明康德，减持市值分别为555.58亿元和487.88亿元；2，近11年间，公募头号重仓股从招商银行到万科A，再到中国平安、贵州茅台，以及如今即将取代成为第一的宁德时代，行业类别从金融到消费，再到科技，其实是反映了经济发展的趋势变化；3、目前第一大持仓行业是制造业，占比达到34.83%，不由又让人想起之前东吴证券陈李的“从服务到制造”，“重制造，轻服务”的论断。（财富中文网）

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编辑：刘兰香