俗话说，苍蝇不叮无缝的蛋。

做空作为资本市场的合法合规行为，是一种十分常见的证券与期货投资方式，本不应大惊小怪，有做多就必有做空，不要将做空作为洪水猛兽来看待。对于做空投资者而言，一方面赚到了钱，另一方面也促使了资本市场的完善与上市公司治理的规范透明。而以做空研究报告为业务的公司也是资本市场上很重要的组成部分，对中国人而言，留下较深印象的前有香椽，后有浑水。

中概股之所以成为被做空的高发区，一方面与美国上市标准较为宽松而导致的不少中概股个股本身的质地与基本面较差有关，另一方面也和中概股较为普遍的企业治理不够规范、信息披露不够及时与透明有关。

此次浑水做空贝壳，应该是自认为抓到了贝壳公开资料的逻辑矛盾或者财务、交易数据的可疑之处。贝壳在左晖去世以及近来疫情的影响下面临巨大的业绩压力，加上上市过程中有较大的腾挪，应该也存在不少容易被人质疑的空间和机会。另外贝壳的估值相对也比较高，有被做空的价值，如果是垃圾股自然就没有被做空的价值。

此次浑水做空贝壳，和做空瑞幸手法还是有所不同的。上次做空瑞幸是从财务和业绩造假着手，并且最终得到了印证并导致了其股价大跌和管理层更迭；此次做空贝壳，是从基础的交易数据和对于实体店、代理商的尽调数据方面着手，以此来证明贝壳发布的财报不够可靠。

从目前贝壳对浑水做空报告的反驳声明来看还是比较有力的，无论是从浑水抓取数据口径偏差，还是尽调方法的不足都作了必要的反驳，的确是抓到了浑水报告薄弱与错误的要害之处，充分说明了浑水数据采集确实有问题以及缺乏对于中国房地产市场的基本认知。另外，贝壳也表示愿意委托第三方审计机构并向其开放相关数据，再以此审计报告来说话。整体而言，贝壳的反应是积极、及时和不失策略的，对于稳定市场情绪发挥了积极作用。

目前，贝壳的股价已经实现了理性回归。应该说以贝壳的企业基本面而言，还是比较抗打压和质疑的，但是未来贝壳在财务规范性与信息披露的及时透明程度上还需要加以提高。当前国内房地产市场已经呈现逐步回暖之势，而且未来二手房市场的比例会更快提升，这对于贝壳的发展都是十分利好的，被做空之后的贝壳也积累了经验教训并经受了必要的洗礼，未来的路应该会走的更好。不过，贝壳可能也要作好回港股或者A股二次上市的风险备份工作。

浑水之前还做空过新东方、瑞幸等公司，像浑水这种秃鹫式的入侵，会对中概股企业一方面在中美冲突风险之下造成雪上加霜的负面影响，另一方面也会迫使中概股企业无论从业绩还是法律、财务、信披方面行事更为严谨合规，因此也不见得都是坏事。A股是否有必要引进做空机制和做空环境，也是一个十分值得资本市场关注与探讨的问题。

不过反过来看，即使中概股震荡、浑水做空等一系列问题会成为加速贝壳等中概股回归港股或者A股的因素之一，但是贝壳这样的行业优势企业之所以不选择A股和港股，而是选择赴美上市应该也是有原因的。有时候被逼出走恐怕也不是企业本身的问题，同样也是A股和港股建设多层次资本市场来吸引和留住更多的企业在国内上市需要考虑和探讨的问题。（财富中文网）

作者柏文喜为财富中文网专栏作家，IPG中国区首席经济学家

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编辑：刘兰香