港股股王归来。5月14日，腾讯交了一份超出市场预期的2024Q1财报。次日港股休市，今日开盘后，腾讯股价大涨超4%，一度重新站上400港元大关。腾讯对于港股市场的价值类似于A股市场的茅台。一旦茅台股价下滑，A股肯定是在熊市。同理，腾讯不涨，港股也低迷。

据财报显示，腾讯利润远超预期，这得益于视频号已经成为中国第二大平台，仅次于抖音。而游戏业务的止跌回稳，让股王再次展现了印钞机的本色。

从腾讯股价来看，最近一个多月从280港元直线拉升到380港元，涨幅达30%，也带动了港股科技股和中概股的大涨，相关ETF涨幅尤其明显。除了腾讯自身回购的因素外，对于股王而言，国际资本的超配才是股价大涨的背后原因。通俗地说，对冲基金、主权基金等港股主力机构都认为280港元位置的腾讯处于低估状态，因此在一个月之前开始抢筹，这也能解释为何腾讯交出了这份靓丽财报后，今天股价才微涨0.95%，说明机构对这份财报表现早有预期。

回到业绩本身，腾讯最大的护城河就是用户生态，也就是难以被竞争对手取代的海量用户数。财报数据显示，一季度微信用户13.59亿，环比净增1600万。对于海外市场而言，其季度增量就能养活不少社交平台，而人均一个微信的恐怖数据，让腾讯完全可以通过海量流量来变现。在游戏这个传统业务之外，视频号也成为了变现利器。

腾讯发力视频号并不令人意外，而且是早有预期。如果说2020年前后中国短视频市场是抖音和快手的双雄争霸，那么最近几年腾讯扶持视频号，依靠微信本身13亿用户量，用广告来撬动视频号变现也就顺理成章了。

所以，这两年对短视频机构和UGC创作者来说，都在用各种手段来加大对视频号的投入，包括直播等形式，这就意味着腾讯在微信平台上造了一个抖音。财报数据显示，腾讯2024Q1广告收入高达265亿，考虑到互联网广告本身极高的毛利率，日均广告收入近3亿的腾讯，已经碾压了中国几乎所有媒体，甚至可能是几大传统电视台的收入总和。对于媒体人和企业主来说，时代真的变了，现在是社交平台广告的时代了。

腾讯对于海外投资机构真正的价值，除了宽广的生态护城河、游戏研发和推广能力之外，还有国际化巨头的内控。对国内投资者来说，可能忽视了腾讯是中国企业中内控做得最好的公司，甚至没有之一。腾讯对于公众股东的尊重，与某些市场“圈钱上市”的现象形成了鲜明的反差。而且在大股东表明减持态度后，腾讯管理层对冲利空的措施是简单直接地回购股票，并且将回购的股票直接销毁，从而保障公众股东权益。

依靠持续回购来支撑股价的，还有在美股市场的苹果公司。这也是巴菲特为何近十年都重仓苹果的最重要原因之一。

腾讯每年千亿港币的回购金额，虽然只有市值的几十分之一，但在股价大幅下跌时，完全可以支撑住抛盘。从动态市盈率的角度，腾讯在这次上涨之后依然处在低估位置。

总之，腾讯的最新业绩，表面上是业绩远超外界预期，打破了部分人的看空态度，实际上还是远超同行的内控水平和对投资者的高度尊重。港股股王还是那个股王，在中国科技上市公司里是独树一帜的存在。股市中的很多热点和概念只是“城头变换大王旗”，而真正值得投资者珍惜的还是腾讯、茅台、苹果这类极具稀缺性和宽广护城河的企业。一旦卖了，可能就得在若干年后用极高的价格再买回来，这才是投资的真谛，与头部企业共同成长。（财富中文网）

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编辑：徐晓彤