疏导IPO堰塞湖不能靠停发新股

2、新股的发行与上市，还为相关企业借助资本市场发展提供了巨大的空间。

    现在很多优秀的企业，当初都是利用了资本市场所提供的机会，实现了其高速增长的。而不断有优秀企业上市，也有利于提高股市的吸引力，集聚更多的资金参与投资。事实上，越是规模大的股市，其对外部资金的吸引力也越大，那里的股市行情也就越有机会。

3、新股发行受制于股市涨跌

    从图3我们可以看出，新股发行融资额与A股走势的关系并不是非常密切，在正常范围内，停发新股也不能阻止股市下跌，发行新股也不能阻止股市上涨。同时，在大部分时间里IPO融资额的增减明显滞后于股市的涨跌，因此新股发行量是受股市的涨跌影响的，而不是相反。这也比较好理解，股市好的时候，发行股票比较容易，也能融到较多的资金；而股市不好的时候，却正相反。大部分公司只要不是特别缺钱，都还是倾向于在股市较好的时候上市。

4、有很多时候，新股发行直接利好股市

    另外，专家们早就发现在一个企业上市前一段时间内，与该企业处于同一行业的其他股票从整体上来看存在着正的超额收益，也就是说如果某一行业有新股要上市，对同行业已上市公司的股价是个利好 。这主要是机构投资者会利用某种板块时间来吸引散户跟风对某一板块进行炒作，而新股发行是一个比较引人注目的题材。另外股市与经济周期并不完全合拍，特别是有些行业在经济不景气时能够逆势增长，特别是一些新兴行业，往往业绩增长会有不俗的表现。这些行业中的佼佼者如果能够上市，定会受到投资者的追捧，不但不会加速大盘的下滑，反而能起到“定海神针”的作用。

    通过上面的数据和研究资料，我们可以发现，新股发行本身对股市并不是利空。利空的是那些定价不合理，质地很差的新股，只有这样的“坏”新股发行，才会拖股市的后腿。

5、制度改革才是解决新股发行和股市之间问题的正确道路

    那么为什么会有“坏”的新股发行呢？这显然是新股发行中的审核问题。企业质地不好，也许还是因为审核不严，但新股定价屡屡出现“虚高”，这就是新股发行制度问题了。除此之外，目前明明股市不景气，但申请上市的公司却越来越多，形成眼下的达摩克利斯之剑般的IPO堰塞湖。在境外成熟市场，当二级市场股价低迷时，IPO申请企业数量会大减，甚至有许多企业会暂停申请上市。目前A股二级市场的整体低迷和如此多的企业等待申请IPO的现象并存，说明我们市场仍然存在根本性的制度问题需要解决。

    要彻底改变目前股票市场估值结构性扭曲、供求严重不平衡（股票需求远高于股票供给）的局面，需要全面推进IPO市场改革，解决股票市场因供求严重失衡引致整个市场估值水平结构性扭曲所带来的一系列典型问题（如炒新、炒小、炒差以及炒短等），让市场重新恢复其应有的定价功能，充分发挥市场“无形之手”的自我调节作用。

    对于IPO市场化改革的具体操作举措，重点是放开新股的发行节奏的调控，使新股发行节奏常态化，同时，放开对新股“价”、“量”的控制，由发行人与市场自主决定新股发行价格与发行数量。监管机构取消对新股的实质性审批，聚焦于合规性审核，将更多地的监管资源转移到提高发行人的信息披露水平与质量、发行人的风险提示的充分性上，做好对投资者的风险教育和提示。

    管理层严格审核申请上市公司的财务状况，确保不放“害群之马”进股市。同时，积极推动优秀企业上市，并在经济大环境不景气的情况下，鼓励反周期行业和新兴行业的质地良好企业上市。

    对于IPO市场化改革的具体操作举措，重点是放开新股的发行节奏的调控，使新股发行节奏常态化，同时，放开对新股“价”、“量”的控制，由发行人与市场自主决定新股发行价格与发行数量。监管机构取消对新股的实质性审批，聚焦于合规性审核，将更多地的监管资源转移到提高发行人的信息披露水平与质量、发行人的风险提示的充分性上，做好对投资者的风险教育和提示。

    管理层严格审核申请上市公司的财务状况，确保不放“害群之马”进股市。同时，积极推动优秀企业上市，并在经济大环境不景气的情况下，鼓励反周期行业和新兴行业的质地良好企业上市。

    同时建立基于信息披露和统一规则的追责制度，加大对发行过程中出现的各类失信和违法违规行为的惩治力度，通过提高违规成本推动发行人和市场中介机构归位尽责，形成一个清晰的投资者权益保护框架，切实保障市场机制良性运行。

    进一步鼓励上市公司持续现金分红，引导投资者形成稳定的分红预期，通过制定外在的约束性和鼓励性措施，引导和鼓励上市公司作出有利于股东利益的现金分红决策，形成上市公司现金回报股东的股权文化，提升市场投资价值，推动长期资金入市，促进资本市场理性投资、长期投资和价值投资。

    股市的健康发展与新股发行制度密切相关，目前停发新股不但不能帮助股市健康发展，反而制造出风险巨大的“股市堰塞湖”。只有建立起完善的新股发行制度和配套措施，才能在保障投资者利益的基础上，疏导这一堰塞湖，培育出真正的大牛市来。（财富中文网）

[1] 王燕明 楚庆峰 《沪深股市IPO行业板块效应研究》 《金融研究》2009年第1期151页