纸黄金vs.实物黄金——你该买哪种黄金？

    金融分析师们最近都劝投资者不要购买黄金，因为一来黄金不会产生收入，二来过去四年金价始终在下跌。

    尽管如此，黄金并非只是一种投资，它还有避险作用，能够抵抗通胀和资产泡沫，还能防御政策因素对银行存款和其他纸面资产的打击。 有人买保险是为了获取收入吗？过去几个月里，虽然黄金的现货价格降多升少，但还是有人购买了大量黄金用于避险。既然如此，金价为什么没有上涨呢？

    答案是，我们每天在媒体上看到的金价实际上是“纸黄金”的价格。纸黄金指的是黄金期货、期权或者投资者可以用于投机的其它黄金交易凭证，交易者本人并没有提取这些黄金的意图。黄金对于这些投机者来说，只是一种和股票一样的纸面资产，他通过一台电脑就可以将这些黄金交易出去。因此这是一种纯粹追求短期回报的投资。但此外还有很多黄金买家想在更长一段时间内持有实物黄金，他们的目标就是要享受黄金作为一种“保单”的好处。当机构告诉我们金价时，实际上忽略掉了这些实物黄金的买主，但证据表明，“实物黄金”的交易目前正处于创纪录的高水平。

    纽约商品交易所储存的黄金分为两类。一类是可交割黄金，如果公开市场的“纸黄金”合约持有者决定提取实物黄金，这一类黄金就要用来交付。另一类是不可交割的黄金，它也符合纽约商品交易所的交付要求，但其所有者禁止交易所将这笔黄金用于该用途，也就是说，黄金的所有者只是把纽约商品交易所当做一个保险柜。

    下图表明，在纽约商品交易所存放了黄金的个人和机构，正越来越多地将他们的黄金由可交割类别转入不可交割类别，以确保它们安全地存放在保险柜里，而不是被交易出去。

    目前纽约商品交易所的可交割黄金只有24,376盎司，为史上最低水平。是的，纽约商品交易所的所有黄金交易合约就是由这么一点黄金支撑的。那么这些黄金够吗？答案是绝对不够！下图表明，每一盎司的可交割黄金，必须满足127.6盎司的公开交易合约。这就意味着如果再多一些合约持有人选择提取实物黄金，纽约商品交易所就得另找黄金来源，或是想办法诱使不可交割黄金的所有人重新将他们的黄金投放市场。

    有更多证据表明，尽管专家都称黄金不是一个好的投资工具，但投资者们还是想要实物黄金。比如上海黄金交易所就有非常大量的黄金被提走。每年的8月通常是上海黄金交易所的实物黄金提取淡季，但今年8月，从该交易所提走的黄金超过了302吨，为史上最高的一个月份。要知道，这些都是实物黄金，因为上海黄金交易所并不提供“纸黄金”。这个数额比澳大利亚2014年全年的黄金产量都要高。年初至今，上海黄金交易所的实物黄金的提取量已比2014年高出36%，比2013年高出13.5%——2013年是上海黄金交易所历史上提取量最高的年份，但今年这个纪录几乎将毫无悬念地被打破，因为每年的11月和12月通常都是中国黄金需求最高的月份。

    中国和全球的媒体都纷纷指出，中国的黄金需求正在下降。这话不对。中国人光是从上海黄金交易所里买走的黄金，就超过了全世界开采的总额。

    美国人也正在买走相当大量的实物黄金。下图显示了美国铸币局卖出的金币数量（及盎司）。这些还只是新铸金币的数量，不包括已经被私人持有或交易的金币和金条。2015年的7月和8月是销量最高的两个月份，为了应对需求，美国铸币局正在考虑采取限购措施（该局已经对银币实施限购了，因为今年年初它的银币已售罄）。

    如果投资者真的了解购买实物黄金的重要性，他们就会忽略“专家”的忽悠，并且发现每个月黄金都受到了更多人欢迎。实物黄金才是“纸质资产”的真正替代品。

    （注：本文仅代表作者观点。）

    译者：朴成奎

    审校：任文科