中国通货膨胀会失控吗？

    目前，在全球宏观经济圈里，有一个最热的讨论话题是与中国有关的，那就是中国经济是否出现了泡沫。在 “泡沫说”支持阵营中，有当代最成功的卖空大师之一——詹姆斯•查诺斯（James Chanos）。不可否认，在此类重大问题上，查诺斯的观点通常是正确的，眼下我并也不打算同他争辩。所以，我们不妨暂且将这场有关中国经济泡沫的大辩论放在一边，而从下面的数据回顾中，看看查诺斯是怎样得出他的理论的。

    在过去数周，根据来自中国国内诸多渠道的数据，我们可以直接得出一个简单的结论：中国正在经历严重的通货膨胀。其中一些关键数据包括：

    •中国的消费者物价指数（CPI）和生产者物价指数(PPI)，分别同比上涨了2.8%和6.8%。把两者综合起来考虑的话，这是18个月以来，这两个指数的最大增幅。

    •而根据对70个城市的调查，4月份，中国的房价同比上涨了12.8%，这是自2005年以来的最大涨幅。

    •另外，在4月份，中国的货币供应量同比增长21.5%；

    •新增人民币贷款为7740亿元，较之3月份增幅达51%；而工业生产则同比增长了17.9%。

    对于美国是否正在经历通货膨胀，美国的经济学家们一直在争论不休，但对于中国而言，这个问题的答案十分明显。

中国的方向：涨

    消费者物价指数和生产者物价指数都出现了上扬，房地产价格更是出现了两位数的上涨，而货币供应量也大幅增加。最后一项货币供应量正是关键因素。如果货币供应量继续增加，通货膨胀会继续加剧。

    中国这种指令性经济体制的优势：就是领导层可以根据获得的数据，及时做出政策调整，并且我们看到，中国的领导层正在采取措施，来遏制愈演愈烈的通货膨胀。

    在房地产市场，中国政府下令78家国有企业退出房地产业务，并将第二套住房的房贷首付提高到50%，并规定开发商今后在拿地时，一律按照地价的20%缴纳保证金。这一系列措施，可能有助于冷却白热化的房地产市场。

    中国政府的另一条重要政策，是关于银行贷款的问题。在1998年的一段时间里，中国的银行业实际上出现过资不抵债的状况，所以，政府官员现在对于贷款的迅猛增长保持警觉，也是有道理的，并且不仅仅是出于防止通货膨胀的考虑。为了抑制不良贷款甚至通货膨胀，中国央行3次提高存款准备金率。目前，大银行的准备金率是17%，而小银行为15%，距离历史最高纪录只有一步之遥。事实上，中国政府强迫银行预留一些资金，这使得蓬勃发展的房地产市场更难获得贷款。

    在面临泡沫风险的情况下，中国政府绝不会允许这些通胀因素加剧恶化。因此，政府可能会继续采取政策措施，以减缓增长、抑制通胀。这些措施的效果，部分是可以预见的。而其中最直接可知的效果就是与商品有关的。

中国居民储蓄动力不足：这种说法听起来耳熟吗？

    中国是世界上最大的钢铁生产国，同时也要消耗近三分之一的全球钢铁产量。随着中国的建筑业发展放缓，中国对钢铁和某些建材，尤其是铜的需求会随之减少。而中国的需求减少，必然会冲击与建筑业相关的商品的价格，并且波及到其他商品，比如石油。

    综上所述，目前来看，中国经济需要更加强有力的紧缩措施。然而同时中国却面临着实际利率为负的现实。眼下消费者物价指数高于2.25%的一年期存款利率，这意味着中国人存钱也就没有动力了。因此，要抑制通货膨胀，中国需要两项措施：提高利率和升值人民币。这两项措施将会在未来一段时期内，放缓中国的发展速度，并减少其商品需求。

    然而，中国的经济决策者担心的是，这些措施可能会刺破泡沫，而不仅仅是减缓和控制增长，这将会验证查诺斯的观点，而给中国的出口型经济带来重创。中国目前希望两全其美：既能保持快速的经济增长以创造财富，又能确保经济健康稳定、不会出现通货膨胀。不过，这是一项艰巨的任务，很多国家都曾试图完成该任务，但最后都以失败告终。