从石油到红酒：商品价格变动的因由

    经济环境瞬息万变，难以预料。与之息息相关的商品价格亦然。纵观过去二三十年，经济大起大落，各项商品的价格同样高低起伏。油价从2002年每桶20美元升至2008年每桶134美元，到金融风暴后回落至每桶30美元。金价1980年初为每盎司800美元，其后长时间徘徊于300美元，近年却急升至1,400美元以上的创纪录高位。其他类别的商品，诸如工业用的原材料及农作物，价格变幅同样触目。究竟是什么因素驱使商品价格的变动？

    环顾各项商品，影响供求的因素不尽相同。农产品价格受天气、虫害等左右；油价受经济周期、政治局势等主导；金价受通货膨胀、金饰需求等影响。不过，国际货币基金组织（IMF）最近的一项研究指出，总体而言，经济发展决定着众多商品价格的走向。本文以石油及红酒两种商品的价格为例，指出全球经济增长的步伐是决定两者走向的主要因素。

    乍听起来，石油与红酒风马牛不相及，这样一起论述未免有点笼统。但反复思量，这样做并非不无道理。试想，市道兴旺时，工业增加生产会多用石油等能源及原材料，而民众眼见收入上升，也会多尝美酒。相反，当百业萧条，工厂停产，裁员频乃，石油及红酒等商品的需求自会下降。就是说，商品虽有不同，个别因素或许左右某类商品的价格，但一般而论，商品价格的走向不会与经济大趋势相背驰。

    近年来发展中国家经济蓬勃发展，增长速度远胜欧美，加快了全球经济前进的步伐。为配合工业的急速发展，发展中国家迫切需要大量的石油、钢铁、铜等原材料。不少舆论均推断，这正是过去一段时间全球商品价格急升的主要原因。

    以石油为例，发达国家由于经济结构转变及能源效率提高的关系，对石油的倚赖程度已逐渐减少。相反，发展中国家因工业发展，对石油的需求不断上升。从1990年到2008年，全球对石油的需求量由每日平均6,600万桶升至8,500万桶，大多数成员为发达国家的经合组织（OECD）对石油的需求只增加14%，但发展中国家的需求增加了52%。按此推算，全球石油需求增长中，69%即近七成来自发展中国家。考虑到同期油价平均上升逾4倍，达到每桶100美元，发展中国家需求急增的因素实在不能忽视。

    葡萄酒市场同样受到上述因素的影响。向来好以美酒伴佳肴的欧洲人过去20年对红酒的消费需求出乎意料地下跌，其中法国及意大利每年每人平均对红酒的需求分别由1990年的73和62公升下降至2008年的51和44公升。

    相反，同期亚洲、非洲及大洋洲的消费需求则上升，当中以亚洲的升幅最为显著。当然，主观的感受与客观的数字可能有所出入。也许感觉上欧洲人无论用餐前后都爱“以酒代水”的习惯似乎没有改变，但亚洲人，特别是中国民众，近年热衷于红酒的馥郁芬芳，消费量逐年增长。包括中国在内的亚洲地区经济急速发展，不少居民眼见收入增加，愿意花钱购买美酒品尝，甚至于视之为投资项目，将佳酿珍藏，待之升值。虽说发展成熟的欧洲葡萄酒市场需求下降，但在亚洲等新兴市场需求的带动下，红酒价格指数从2000年初到2008年年中依然上升逾两倍。

    上文提及的IMF研究，印证了全球经济发展主导商品价格走势这一论点。这项研究指出，全球经济增长是过去20年决定石油及红酒价格走向的最重要因素，其中发展中国家的经济增长对商品价格的影响较发达国家更甚。它同时指出，即使发达国家仍占全球石油及红酒的需求逾半，但其份额正在下跌；相反，随着发展中国家对商品的需求不断上升，它们对商品价格的影响越来越大。

作者系恒生银行（中国）有限公司财资部主管。