格力电器（深000651）

    根据中怡康数据，格力空调零售额在2010年四个季度中平均市场份额保持在24%，在国产品牌中排名第一。公司打造了空调产业的完整产业链，压缩机等核心零部件实现了一定程度的自产。研发投入较高，通过与大金等国外空调领先企业合资生产压缩机、模具等方式学习其先进技术，不断提高自身空调技术水平与质量，并在商用空调、国际市场等高端战场崭露头角。较高的品牌认可和资金实力使公司可以致力于自建渠道，以专卖店为主的渠道减少了对大连锁的依赖，保证了产品盈利水平和品牌管理，进一步加强了品牌形象。目前而言，格力在高端变频、商用空调、压缩机等领域与大金等国外领先品牌仍有一定差距，对他们的替代非一朝一夕之功。同时，2010年以来公司净利的提升很大程度上是受惠于节能惠民工程补贴，随着这些政策自今年6月退出，公司短期盈利增速可能会放缓。依据晨星模型，格力电器内在价值为每股人民币24.5元。——叶华

美的电器（深000527）

    美的电器形成了以空调为主、以冰箱和洗衣机为辅的产品体系，三大产品在公司2010年销售收入中占比分别为65%、13%、13%，后两大产品虽占比不高，但近两年增速极高。竞争优势主要来源于其在空调行业的较高品牌认可和技术优势。据中怡康数据，公司2010年市场份额约21%，以较大优势领先于二、三线品牌。美的冰箱2010年市场份额约9%，明显落后于海尔与西门子；旗下洗衣机业务通过并购，目前有包括美的、小天鹅、荣事达三个品牌，定位各不相同，2010年市场总占有率约25%，与行业龙头海尔非常接近。在冰洗领域，公司的成长主要靠进取的并购和价格战，产品毛利率略低。未来，是否拥有类似其空调产品的市场地位，市场占有率能否在日趋激烈的竞争中稳步提升，多产品线运营是否降低经营效率及净资产回报率，仍需观察。2010年以来公司净利的提升，很大程度上是受惠于节能惠民工程补贴，随着这项政策自今年6月退出，公司短期盈利增速可能会放缓。依据晨星模型，美的电器内在价值为每股人民币18元。 ——叶华

海信电器（沪600060）

    海信电器是其母公司海信集团旗下专门制造黑色家电的子公司，产品以电视机为主，2010年实现销售收入213亿，电视机占比83%。据中怡康数据，海信在2004~2010年间连续7年平板电视市场销售量份额排名第一，2010年销量份额为14.38%。中国平板电视市场较为分散，海信虽份额第一，但并没有甩开其他竞争对手许多，整个行业处于诸侯混战状态，集中度低于白色家电，竞争更加激烈。海信电器处于产业链下游，虽然可以自产一部分显示模组，但不掌握核心技术，模组以封装为主，而研发相对较弱，盈利能力显著低于掌握液晶屏核心技术的上游厂家。因此，海信要向产业链上游整合，突破外资重围，任重而道远。上半年业绩佳，实现净利翻番，一个重要的原因是液晶模组价格相对去年同期的疲软。依据晨星模型，海信电器内在价值为每股人民币14.7元。——叶华

阿里巴巴（港1688）

    艾瑞咨询数据显示，阿里巴巴以57.2%的份额稳居中国B2B市场营收规模首位。公司电子交易平台共拥有来自240多个国际地区的注册用户接近6,500万、企业商铺870万间及付费会员83万个。不过，公司最近面临付费会员增长的压力。2010年来自国际市场收入占比降至不足六成，海外付费会员数量自2009年的1.8万降至今年第一季度不足1万。可喜的是，受益淘宝协同作用，中国交易市场渗透率持续提高，诚信通会员人数增长情况理想。

    晨星认为，未来打通C2B2B2S的发展战略，转型为涵盖信息、交易及其他如物流、融资、进出口环节外包及第三方认证等服务的综合型平台，成为公司发展的必然方向。另外，公司积极利用集团内子公司及收购公司的协同作用，打通从消费者-电子平台商家-供应商及相关服务供应商的商务生态链。倘若转型成功，公司将成为更具客户粘性并能实现更高网络效应的电子商务佼佼者。根据晨星模型，阿里巴巴港股内在价值为每股11.2港元。——谭嘉萍，CFA（特许金融分析师）