三一重工（沪600031）

    作为中国工程机械一线龙头企业中唯一的民企，三一的产品涉及5大细分行业，其中混凝土机械占2010年收入和利润的54%和64%。相比其他国有企业竞争对手，民企三一拥有更加灵活的企业体制、差异化产品定位、庞大的销售渠道以及售后服务三大竞争优势。

    公司的挖掘机和起重机产品与日美外企在质量和性能上面的差距仍然明显。目前，公司仍无法掌握重要核心零部件的生产技术。另外，激进的促销策略、过于积极的收入确认体制以及较低的坏账计提率，在一定程度上放大了公司的收入和利润。短期内，如果水利建设、保障房建设及西部大开发等基建项目能如期进行，工程机械较高景气程度有望得以延续。但从中期来分析，在经济转型的趋势下，固定投资与基建增长对公司产品的拉动力将减少，未来公司的增长动力将主要来源于海外市场以及新产品（挖掘机等）开发。依据晨星模型，三一重工内在价值为每股人民币17.3元，对应2011年每股收益（1.09），市盈率为 16倍。 ——胡照

福耀玻璃（沪600660）

    凭着低制造成本、高产品质量的竞争优势，福耀玻璃的产品畅销海内外。目前，公司是全球第三大汽车玻璃供应商，并享有国内汽车玻璃市场60%~70%的垄断地位。玻璃行业的前期投资大，运营弹性小，进入和退出门槛较高。通过内部技术改造现有生产线实现扩产的方式，不仅大大降低了前期投资成本，同时也是公司能赶在竞争对手之前布局于下游客户生产基地的重要因素之一。

    不过值得注意的是，作为中游加工企业，玻璃制造企业缺乏对纯碱、重油和PVB膜的定价能力。与往年不同，今年汽车销售放缓，原材料价格持续上涨，预计福耀玻璃完全转嫁生产成本上涨幅度的概率较小，公司盈利水平同比将出现下滑。国外成熟市场受经济危机和日本海啸后汽车零部件供给链断裂影响，汽车产量下滑显著。不过，下半年国内外汽车销量有望回升，预计公司出口收入增速仍可维持在30%左右。依据晨星模型，福耀玻璃内在价值为每股人民币10元，对应2011年每股收益（0.9），市苏盈率为11倍。——胡照

苏宁电器（深002042）

    苏宁电器是中国规模最大的3C电器专业连锁经营企业。截至2011年中，公司已在内地、香港和日本拥有1,488家门店，销售网络规模优势明显。其近五年的销售复合增速达36.5％，净利润复合增速达61.6％，规模和效益稳步提升。公司志存高远，在经过多年的实体店快速扩张后，已将未来十年目标聚焦在打造集规模、科技、服务为一体的具有全球化竞争力的世界级企业。作为行业领跑者，苏宁对零售业供应链管理创造价值具有深刻见解，公司不但在物流规模和效率上领先，并在2010年果断推出苏宁易购网购平台，扩展服务范围，以应对在线渠道的竞争和捕捉不断增长的网络销售市场。

    苏宁未来的挑战包括：1）如何在规模扩张的同时实现效率持续改善，提升股东回报；2）如何增强资本运作能力，参与行业整合，拉开和竞争对手的差距。依据晨星模型，苏宁电器内在价值为每股人民币14.8元。

    ——门伟

上海汽车（沪600104）

    上海汽车是全球第八大汽车集团，公司2010年整车销量达358.3万辆，是中国首家年销量突破300万辆的汽车企业。其核心竞争力在于拥有完整产业链的综合竞争优势，以及凭借30年合资经验积累下来的技术积淀和对汽车消费市场的理解。2011年上半年，公司自主品牌表现疲弱，但上海大众和上海通用的新车型却供不应求，产能紧绷，上半年的销量增速分别达到28％和27.5％，远超7％的轿车行业平均增速。公司拟以每股16.53元向上汽集团和上海汽车工业有限公司非公开发行17.61亿股，用以收购零部件、服务贸易和新能源汽车等业务。整合后的上汽将进一步夯实其市场地位和竞争实力。上汽面临的未来风险包括：1）宏观经济环境不稳定；2）国家刺激汽车消费政策的退出及部分城市的治堵措施；3）信贷紧缩对汽车按揭消费的不利影响。依据晨星模型，上海汽车内在价值为每股人民币22元。——门伟