股价别无他路，只能下跌

打赌股市下跌30%

    当今的投资者们面临着令人沮丧的命运。红利收入并不会帮上多大的忙：当前的红利收益率仅为1.9%，而历史均值为4.75%。

    较高的市盈率（例如当前的市盈率）解释了为什么近20年的股市表现都未能给人留下深刻印象。2008年末，席勒市盈率值在1992年以来首次跌至20以下。1992年初的市盈率与今天相当，在当时买入标准普尔500股票的投资者，他们的收益率仅仅在5%到6%之间，这还包括了股息红利，而且算上了过去18个月内高达45%的大幅反弹。

    目前股票定价正确、且CAPE维持在目前水平上的可能性也是存在的。如果这样的话，投资者将能获得5%左右的收益率。这最有可能导致的结果是：投资者们不会满足于这种水平的收益率，因此他们会强迫市场提供更高的收益，而方法只有一个——严重推低股价。

    最好的情况就是标准普尔下跌30%左右，达到800点的区间，就像2009年3月那样。然后市盈率会下跌到14以下，股息收益率达到将近4%。这样的话，20年以来，股价将首次变得便宜起来。而要使股价变得便宜，就得付出上述代价。

    当然，美国经济有能力反弹，也很有可能会反弹。不过经济的反弹并不会解救股市的困境。我们可以轻易地同时获得更好的增长和更低的股价。而低股价则是摆脱当前困境的唯一方法。

    译者：王雪菲