2011年私募股权的五大趋势

    2010年是私募股权的回归年。交易量几乎翻了一番，在公开市场竞争的推动下，私募股权投资组合的市值也大大提高【这要感谢新会计制度“FAS157”的推行】，此外，私募基金也找到了许多方法，来管理投资企业在泡沫时期的债务负担（杠杆失灵 ？什么杠杆失灵？）。

    那么在2011年，在私募股权领域会发生什么呢？以下五点值得大家关注：

1. 绝望交易

    私募股权融资先是跨过了2000亿美元的关口，又在一年之后跨过了3000亿美元的大关。然而在过去的两年里，融资市场一直处于休眠状态，因此在2011年，将有数百家私募基金寻求募集新的资本。

    对于这些私募基金来说，好消息是，大多数有限责任合伙人都打算在2011年增加融资额；坏消息是，预计这种增加额还不足以满足所有私募基金的需求。

    当然，顶级的私募基金并不会面临太多的麻烦，而低级的基金可能根本不会花力气去融资。不过在这二者之间，还有大量中等水平的私募基金，他们必须回答这样一个问题——“你最近都为你的投资人做了些什么？”

    私募基金能否获得新的融资，完全取决于近期的流动性情况。最佳的解决方案是不要稀释股东权益。不过去年企业红利的复苏趋势已经减缓了，而且许多共同基金经理疑似身陷债务问题，加上一些大股东长期蒙受损失，使得不少企业的首次公开募股也受到了阻碍。

    在这种环境下，许多中等规模的私募基金更加看重已经到手的收益，而不愿为远期收益而冒险，因此对于这些私募基金来说，他们的“绝望交易”有望在2011年出现激增。

    要说明的是，我所说的“绝望交易”并不是指一些公司因为身陷麻烦，而做出了铤而走险的交易。所谓“绝望交易”是指，如果环境更加有利的话，作为卖方的私募基金本不会急着将他们所投资的公司卖出去，而是会继续持有12到24个月。

2. 企业竞争

    你可能已经听说了，美国企业现在已经囤积了近2万亿美元的现金。美国总统奥巴马认为这可以缓和美国的失业率，不过私募基金却认为这造成了一种竞争。

    实行战略性收购的企业在报价上总是高于私募基金，这是因为债务再怎么便宜，也要比现金更贵（不过至少现在温和杠杆的操作方式已经重新确立起来）。此外，实行战略收购的企业总是能够利用战略性储蓄，使他们能够支付更高的交易溢价。

    我曾经与一些私募股权投资人交流过，他们指出，企业竞争在去年下半年大大加剧，而且这种竞争明年会变得更加激烈。在未来，企业界的流行词将是“合并”，而不是“剥离”。

    这意味着明年虽然私募股权的交易量能够上升，但在总体的收购与并购市场上，私募股权所占的份额可能会缩水。

3. 试水互联网

    在1998年至2001年的互联网泡沫中，许多私募基金都扩展了自己的投资策略，将触角伸到风险投资领域。有些私募基金甚至为互联网募集了专有基金（还记得TH Lee.Putnam Internet Partners公司吗？）

    明年这种泡沫在某种程度上可能会再度出现，尤其是如果Facebook、LinkedIn或Zynga等互联网新锐公司的首次公开募股实现了巨大收益的话。早期投资本身可能并不会出现激增，但对Twitter和Groupon等公司的下一轮“增长型股权投资”可能出现暴增。

    例如一些横跨风险投资和私募股权两个领域的公司（如泛大西洋投资集团和Summit Partners公司等）很可能会扩大在这一领域上的投资，而其他一些企业也将首次试水互联网领域。考虑到不少早期投资基金在增长型股权投资上的投入越来越多[例如Kleiner Perkins公司和红杉资本公司（Sequoia Capital）等 ]，互联网领域的估值应该还会继续上涨。

4. 热门领域

    大多数私募基金都是投机专家，更愿意做一锤子买卖，而无意驾驭宏观趋势。不过话虽如此，明年私募基金还是可能格外关注以下几个行业：

    • 能源：能源是去年第二繁忙的行业，仅次于常年居首的“消费类商品”行业。现在能源部门的增长仍然没有减缓的迹象。当前驱动能源部门的一种关键产品是页岩。不光是页岩的开采和生产，和页岩相关的各种基础设施都得到了大量的投资。

    • 科技：原因如下：（1）在过去几年里，科技公司的增长成本大大降低了；（2）越来越多的私募基金在科技领域进行了投资；（3）就在12个月前，收购飞思卡尔（Freescale）这样的大手笔交易还是提醒私募基金谨慎投资的“前车之鉴”，但现在情况已经发生了变化。

    • 医疗卫生：美国的医疗改革法案是否有效，明年就将见分晓，而私募基金也将迅速开发医疗市场上所有能够投资的领域。此外，医疗卫生领域目前占据了美国国内生产总值的16%左右，这个比例还有望继续上升。而私募基金也绝不会错过加大投资的机会。

    • 零售：在零售业中，最吸引私募股权的一是“备用存货”，即那些在过去一两年里没有被收购的零售公司；还有则是不动产——在这类交易中，私募股权公司对零售商本身的兴趣反倒没那么大。

    • 新兴市场：新兴市场并不是一个产业部门，但私募基金将在这个领域上投入更多的资金和资源。根据路透社的数据，在2009年到2010年间，新兴市场上的私募股权投资额增长了110%，而且这种趋势还没有任何减缓的迹象。不仅金砖四国、中东和北非地区成了投资热点，秘鲁、尼日利亚和越南等前沿市场也吸引了大量私募股权投资。

5. 高价竞购

    经典的私募股权投资策略就是在经济周期低谷时买入、在经济周期高峰时卖出。这就是为什么在过去的20年里，表现最出色的私募基金都是在1991年和2002年这样的衰退年份里募集起来的，而表现最差的基金都是在1997年和2006年这样的繁荣年份里募集起来的。

    不幸的是，私募基金在经济的降后回升时期都很“好骗”，而我们现在恰好就处于这样一个时期。无怪乎眼下的交易行为正在增加，而且往往对于私募基金所追逐的上市公司来说，他们的交易价格已经处在了几年来的最高值，而私募基金报出的价格甚至更高。

    如果经济继续复苏（像我所期望的那样），且私募基金的交易行为继续增加（也像我期望的那样），那么私募股权领域在2011年将难免酿成悲剧。那些在2008年和2009年经济萧条时勇敢地进行了投资的基金，现在即将获得回报，对此投资人可以感到安慰了。然而，2011年仅对那些从事短线交易的私募股权公司有利。

    译者：朴成奎