在底部寻找安全回报

软着陆的标志是什么？

    陆从珍：GDP肯定是一个重要的观测值。目前来看，我们认为，全年在8%以上没有什么太大的问题。这就意味着整个经济即使一季度不触底的话，二季度也会触底。从我们去企业调研的情况来看，各项指标都在好转。未来的指标只要是缓慢回升，那么我们就认为经济已经软着陆了。

    刘天君：全球经济仍然处在复苏过程之中，还需要各国政府不断出台一些政策来刺激，某些时候还需要救命。通胀的阴影挥之不去，货币当局是不可能在这个时候踩大油门来放货币的。经济不好，又担心通胀，所以是一种两难的境地。从中国到美国，都是类似的情况。

    对股票市场而言，目前是一个即将浮出海面，但是还需要救生圈的时段。从行业来看，有一些行业的性价比还是不错的，比如白酒就是一个很重要的救生圈。白酒业既能保持较高增长，同时板块估值也比较安全，从机构投资的角度也有流动性匹配，是我们收益颇丰的一个板块。现在业内不太看好的医药行业，我仍深具信心，经过过去一年多的修正，我觉得可以选到很多类似救生圈的品种。

最近的胶囊事件对医药板块是不是有一些影响呢？

    刘天君：我们过去投资中也遇到这样的问题，比如双汇瘦肉精的问题。更早些时候的白酒质量危机，导致白酒行业惨不忍睹。之后行业里的人慢慢吸取教训，杜绝了一些不良的东西，行业进入一个整合期，好的企业能够出来。客观地说，危机推动好的企业向前走，差的企业向后退。

我们都能感受到通货膨胀的压力，你们怎么看待通货膨胀？

    陆从珍：这确实是个比较大的问题。我觉得通胀压力需要在发展中解决。从去年开始，政府在货币政策上采取比较稳健的政策，对抑制通胀的预期还是有帮助的。今年来看，货币的增长目标不是很高，结合现在的经济增速，我们认为今年通胀还是比较可控的。

什么样的企业能够战胜通胀？

    刘天君：有两种情况。第一种，你的产品能提价，而且消费者能够接受通胀水平的价格浮动。即便客户的需求量没有太大变化，每年跟随通胀的幅度或者略超过通胀的幅度来涨价，利润水平也可以维持一个同步的增长，达到抗通胀的基本要求。更好的品种就是白酒之类的公司，它们不仅产品涨价，量也会增长，自然可以战胜通胀。

年内还有几次动用货币行政调整手段的可能？您预计今年的GDP增速是多少？

    何江旭：我们的判断是下调存款准备金率1-2次。降息如果要有，可能在下半年，但是也很难说。GDP我们的认为在8.5%左右。

    陆从珍：调整利率的次数不会很多，可能会下调一次或两次，存款准备金率的调整可能有三四次。对于GDP的增速，我们认为全年在8.3%左右。第一季度8.1%是最低点，二、三、四季度逐渐往上走，但是回升的幅度比较慢。

    刘天君：我们的观点是年内会有4~5次的降低存款准备金率，保守一点的话，是3次。主要可能在下半年。降息还不能确定。理论上说，随着通胀走低，贷款利率、基准利率应该往下调，但是，基于对通胀反弹的预期，不做调整或者滞后调整也是有道理的。GDP全年估计是在8.2%、8.3%的样子。政府对GDP的容忍度在提高，对于高增长带来的副作用的容忍度在减少。

您今年最关心的议题有哪些？

    何江旭：今年是中国政府的换届之年，我个人认为还是会平稳过渡的。还有就是A股的券商创新，过去这一年过于强调管制，把证券这个很有生命力的行业越做越窄。未来券商会面临一个很大的机会。证券行业集中了今日行业最优秀的人才，如果能够松绑，让他们做的话，这个行业面临很大的发展机遇。另一个就是基金行业，也面临着很大的变革。

    陆从珍：国内方面，一是地产调控政策的变化。房地产本身和房地产产业链的上市公司占了中国A股市场比较高的比重，房地产调控对整个经济的影响非常显著。其二，（要看）政策放松的空间和力度。其三，我个人比较关注资源价格改革的推进力度。很多价格目前还是政府管制的，资源价格改革对公司和产业的竞争格局都会有影响。金融改革推进的进程也是一个议题。海外方面，会关注欧债的演化趋势、伊朗问题，等等。此外，不少国家今年都是大选年，比如美国和法国，要看相关领导人的变更所带来的政策波动。

    刘天君：郭主席上任之后带来了一系列制度变革和优化，我们非常关注其对市场的影响。从政策层面来讲，新一届政府的施政纲领、财政的投入方向也非常重要。另外，对于医改的进度和房地产调控政策等都会持续关注。

今后一年，房地产调控对股市的影响将会如何？

    何江旭：中国的地产行业还远远没有到饱和的程度，城市化率每年增加一个点，相当于每年有1,300万农村人口变成城市人口。这些人的住宅肯定都是刚性需求。还有一部分是改善性需求。也就是说，每年有2,000~3,000万套的住房需求摆在这里。从供给方面来说，去年4月份开始调控之后，地产商拿地非常谨慎。最近几个月的数据来看，新开工建设面积和拿地的数量都大幅下降。从建房的周期上来看，从拿地到把楼盖好，可能需要2年左右的时间。如果说目前的房地产调控政策继续收紧的话，未来可能有反弹的风险。

    陆从珍：从政策方面来讲，地产调控最严厉的时期已经过去了。从去年四季度开始，地产投资增速下降之后，可以明显地看到，政策的基调在逐步改变，地产调控已经从过去的“一刀切”变成现在的有保有控。这意味着未来的政策不会更加严厉，对股市应该说是有支撑作用。