欧洲需要希罗

    当我告诉他，包装工队的外场接球手唐纳德·德莱弗（Donald Driver）刚刚赢得了《与星共舞》（Dancing With the Stars）竞赛，他笑了起来。“我要给他发短信。”他说。希罗在几年前认识了德莱弗。他拿出手机，一边敲字一边念：“你……真是……太……强了。”

    阳光越来越刺眼，让我们有点难以忍受，我们起身准备离开。希罗突然停下来，他被一位正在给一群孩子拍摄的摄影师所吸引。他跑过去问摄影师，三角架是哪儿产的。“是威泰克（Vitec）吗？”他问，这是一家英国的小生产厂家。摄影师是位20多来岁的时髦人士，戴着用珠子串成的手镯。他看上去吃了一惊，用疑惑的眼光看着我，我耸耸肩。他回答：是。

    希罗于是连续发问。喜欢这款三角架？为什么？其中一条腿上贴了一条防护胶带，是不是坏了？在摄影师回答完问题后（他喜欢威泰克，因为它有好几种型号，他贴上防护胶带，以备需要时使用），希罗对他表示感谢，然后走开。他对我说：“我们拥有威泰克集团，它是我们的四家控股公司之一。”他的脸颊散发出得意的红光。“他用的是佳能（Canon）相机，我们也持有这家公司的股票！”

    在20世纪 90年代中期，希罗曾在英国名噪一时。他投资了处于困境中的伦敦广告公司Saatchi & Saatchi。当公司董事会批准向其董事长莫里斯·萨齐（Maurice Saatchi）提供一笔丰厚的薪酬时，希罗大怒，带领股东们造反，最终把萨齐赶走。英国的小报追逐了他数个礼拜。希罗不认为自己是卡尔·伊坎（Carl Icahn）那样的股东维权派，但他很关注公司治理。（他说：“认为一个公司的首席执行官可以同时担任董事长，是个可恨的理念。”）他重点关注寻找管理良好的企业。

    为了评估管理团队，希罗大量的时间都在国外度过。他的同事泰勒说，这位基金经理特别擅长让高官们开诚布公。一开始，希罗会讲一些笑话，询问有关高管个人生活的问题，打消他们的戒备心。等到高管们感到放松时，他猛然切入主题。“他会不停地提问，然后，非常巧妙地，就是说……”，泰勒压低了声音，带着威慑冲我低语：“嗯，你可能理解不了这里面的商业价值。”

    去年秋天，有传闻说日本技术企业奥林巴斯（Olympus）因会计舞弊被判罪，持有该公司大量股份的希罗在电话里冲着副总裁大发脾气。（那位高管不久前被捕了。）但是，尽管在奥林巴斯上受了伤，希罗坚持认为，日本公司的治理在不断改善。他持股最多的三家日本公司是券商大和证券（Daiwa Securities）、丰田（Toyota）和佳能。他对新兴市场的股票兴趣不是很大，认为它们定价过高。

    在我们第一次见面之后的一天，希罗和我又回到他的办公室，再一次谈到了欧洲。主权债务危机已经重创了他的基金。基金有57%的资产配置于英国以外的欧洲国家。（据晨星公司披露，基金业的平均海外大盘股混合基金的仓位占比为39%。）去年，奥克马克国际基金的收益率是-14%，比欧澳远东指数略差一些。即便如此，根据晨星的数据，它在今年仍然增仓了4.3亿美元。

    早在3月份，希罗对一位电视台记者说，在未来几年内，他的银行股仓位有可能增加到75%。我问他，他现在是否还是这样乐观。他笑着说：“哦，现在更乐观了。”

    “关键在于盯住那些利润来源多元化、资本状况良好、运营成本控制良好的金融公司。”他继续说。“例如，我们看看兴业银行（Société Générale），再看看巴黎银行。我们认为巴黎银行的财务状况要好得多——但他们可能同样会有下降趋势。”他指出，尽管该行拥有巨大的存款基础，不会有筹资方面的问题，但其股价只有净值的50%。

    他重仓的另一支股票是西班牙银行巨头——西班牙国家银行。西班牙和爱尔兰一样，正在饱受房地产崩盘之苦。希罗承认，国家银行的国内贷款已是危如累卵，但他指出，该行目前80%的利润来自海外。他说，最大的风险是政府可能会强迫它吸纳较小的竞争对手。

    我们接着谈到了联合圣保罗银行，它的股价在去年下跌了42%。我问希罗，为什么投资意大利，这可是欧洲状态最不稳定的国家之一，他从办公桌上抓起一张纸片，潦草地画出了一只皮靴（意大利地图的形状——译注）的轮廓。他指着这幅图的顶端说：“这是意大利的第三大银行，就像瑞士，很有钱。”他说，虽说意大利的公共债务很可怕，但它的私人部门有大量的储蓄可用。联合圣保罗健康的贷款纪录和强大的存款基础将使它生存下来。“它之所以被重创，是因为它是一家意大利银行。除非你相信意大利会违约，它绝非是一支便宜股。”

    这里面有冲突之处。作为微观经济学家，希罗能够说出他想说的这些银行的基本面，但它们的持续可靠性受到了宏观重大突发事件的影响，而突发事件在欧元区可谓持续不断。巴黎银行、国家银行、联合圣保罗银行都拥有数量惊人的主权债务。要是西班牙或意大利违约，这些银行的资本率多高恐怕都不管用了。到那时欧洲金融危机蔓延，这些银行肯定要遭灾。

    希罗又给我画了一些图表，我又向终端机偷偷瞄了一眼。显示屏上的大多数股票都在下跌，又是股市表现不佳的一天。我问他，为什么他一直认为，在一个看来由宏观经济力量控制的世界，个股分析还能管用。

    “这样的市场最有利于个股投资！”他对说我。“所有人都这么关心宏观的表面现象，因而害怕到某些行业或地区做交易，这意味着定价已经严重偏低，我们个股投资者有利可图了。”希罗放下铅笔，笑着说：“现在是我们的时代。”

    译者：穆淑