2015年：改革与转型中的投资机会

    刘宏：应该说，反腐对股市并没有直接的影响，主要的影响来自于投资者的心理。随着反腐进程的逐步推进，越来越多的投资者增加了信心，也提升了对投资风险的偏好。

    今年下半年以来，很多传统行业如制造业、煤炭、房地产等都走出了一波涨幅不错的行情，主要的原因是什么？在去落后产能的大背景下这种走势是否可以持续？

    周志超：我认为今年传统行业的反弹，一方面是由于这些行业经过近几年的去产能，供给收缩导致这些行业的供求关系在一定程度上得以改善；另一方面是传统行业的股票长期不受市场关注，很多股票从PB和PE的角度都过分低估，而新兴行业经过前期的上涨，估值相对偏高，今年传统行业的行情更多的是相对于新兴行业的估值修复。我个人认为某个板块要想持续上涨，更重要的还在于所在行业的需求必须能够持续地增长。而随着投资型经济的见顶，地产、煤炭、钢铁等传统行业的需求面临萎缩。

    此外，与投资相关的产业链公司都是以国企为主，其解决就业、维持社会稳定的意义大过获取利润，因此我们认为去落后产能的效果可能会远低于预期。产能过剩会长期存在，相关企业可能会长期处于微利或者亏损状态。

    刘宏：背后的原因是反弹，而不是反转。正因为是反弹，所以不可持续，这种短期机会也要看投资者是否愿意参与。放到整个经济周期中来分析，我认为传统行业不具备可持续的投资机会，更多的是点状的反弹，很难说有太大的投资价值。所以，从短期来看，我不认为这些板块的反弹是可持续的。

    电动汽车、软件信息是今年热门的投资品种，明年还会延续吗？明年会出现哪些战略性的新兴产业投资机会？

    周志超：今年以来，以电动汽车为代表的热门板块还处于主题性的投资阶段。这些新兴产业是未来经济转型的方向，并且新兴产业的发展还处于初级阶段，未来的增长空间大，具备长期投资价值。

    随着电池技术的不断进步，电动汽车的优势将越来越明显，未来电动车普及率的提升将促进整个产业链的需求。此外，环保问题日益严峻，核电作为清洁能源的优势将进一步凸显，未来核电重启将是大势所趋。值得注意的是，智能终端和移动互联网普及后，互联网对人们日常生活的渗透率进一步提升，由此派生出了众多的新型商业模式，这一过程也带来了很多的投资机会。

    刘宏：信息化、软硬件等IT行业符合转型的方向和特征，在未来面临着很多机遇，值得投资者去细细地挖掘。但是同时也要注意到，即使是在同一行业的不同企业，给投资者带来的投资机会也是不同的。因此，我认为转型企业的内部是有分化的，明年这种分化将更加明显。

    对于投资者来说，需要先抓住转型的方向和和行业，再在行业中精挑细选。机会虽然存在，但并不是所有行业都会“鸡犬升天”，这需要我们好好研究，寻找出真正具备竞争力的龙头创新企业。

    2014年国庆节之后，房地产新政逐步出台，未来一年房地产调控将对股市有哪些影响？

    周志超：从近期出台的地产政策文件来看，政府在持续放松房地产政策。我们认为，伴随各地政府放松限购，以及银行下调按揭利率，2015年房地产销售可能会出现阶段性复苏的局面，但是房地产长期向下的趋势是不会发生改变的。相应地，我们对于相关的投资产业链的上市公司，依然不太看好。

    刘宏：房地产行业政策调控的趋势是以不出现崩溃式下跌为导向的，大幅度刺激房地产行业发展的政策不太可能出台。如果房地产行业景气度下降太快，相关部门可能会采取托底的政策，避免市场出现断崖式的下跌。但是从板块投资机会上看，我认为房地产已经进入阶段向下的周期了。

    房地产行业的大趋势是很明确的，行业性机会很难出现，但是不排除其中个别企业通过坚决转型迅速获得成功，那将是另外的故事和逻辑，与整个房地产行业的关联不大。虽然我们不排除2015年还将出台类似于今年的托底性政策，但是政策本身不会改变房地产行业整体向下的趋势。

    2015年投资者应该抱以什么样的心态？您对个人投资者有哪些建议？

    周志超：虽然目前宏观经济面临着一定的压力，但是基于以上提到的新兴产业依然繁荣、流动性改善以及企业并购的逻辑，我认为A股还是有不少投资机会的。同时我们也应该看到，过去两年中A股出现了不错的投资机会，很多公司的股价涨幅巨大，市值和估值已经非常高了，存在着一定的下跌风险。

    刘宏：站在当前这个时点往后看，我认为2015年投资的关键是坚定地站在转型和改革的方向上，精挑细选个股。中国股市经过了两年多的上涨，很多股票价格高涨。未来的投资不能仅仅基于故事，还要看业务发展的实际情况。对于个人投资者，我的建议还是更多地委托给专业投资者来做，因为越往后结构性行情越显著，投资难度也就越大，相比个人投资者而言，专业投资者在信息、专业等方面均具有显著的优势。

    2014年投资市场的表现如何？

    周志超：今年A股整体表现较好，5月之前的股市处于盘整期，5月开始呈现快速上涨的态势。7月在沪港通的刺激下，大盘股出现大幅拉升行情。10月开始，股市又开始步入阶段性调整阶段。

    纵观今年的个股表现，重组股、次新股、新能源汽车、军工以及小市值公司表现最好。这其中既有基本面推动型的（很多重组股重组之后质地发生根本性改变、次新股首发价格较低），也有很多预期推动型的（军工以及并购概念股），还有基本面和预期双重推动的（新能源汽车等）。回顾这些股票的表现，我认为我们需要理性看待。既不能被过去的上涨冲昏了头脑，也要看到其中的积极因素。

    刘宏：A股市场是在多重因素共同作用下，走出了今年以来最强势的行情走势。政策预期是众多推动A股市场走强的因素之一。6月以来，预期中的宏观政策调整逐步推出，既包括定向调整存款准备金率，也包括前期一些推迟的政府投资项目陆续的落地。这些政策微调，对于市场投资者风险偏好产生了积极的作用。流动性充裕也是3季度强势行情的重要推手。

    充裕的流动性，一方面来自于境外资金的流入持续增加。从6月底至8月，都出现了显著的境外资金加速流入的现象。另一方面，央行今年以来创造性地应用PSL、SLF等政策调控工具，使得社会流动性保持较为宽松的状态。另外，随着反腐工作进程的加速，以此为基础的改革措施也不断推出落地，在一定程度上加强了投资者对于改革进程的信心。（财富中文网）