买与不买
不买新兴市场整体
中国经济减速，新兴市场整体出现问题。这些国家还必须对抗美元升值和加息，这意味着进口产品更加昂贵，资本成本更高。索恩伯格发展中国家基金的考夫曼说：“总的来说，少数新兴市场存在一定的价值，但是在眼下，很难认为那里的资产普遍令人激动。”其他原因也不支持这种一刀切的看法：首先，新兴市场过去常常一损俱损、一荣俱荣，不过自2008年以来，这种关联性正在减弱，所以将它们归为一类不像过去那样合理了。其次，将近一半的基准 MSCI 新兴市场指数（MSCI Emerging Markets）由中国、中国台湾和韩国主导。这些经济体未来不会是经济的主要推动力。
买前沿市场
在非洲和东南亚，更多新生的“前沿”国家不仅估值比新兴市场更加便宜，而且经济也在向前推进。它们提供了更好的多元化选择。劳拉·格里茨（Laura Geritz）说：“现在，前沿市场在全球经济中处于次要地位，所以风险小一些。”格里茨管理着45亿美元资金，其中包括瓦萨奇新兴市场小盘股基金（Wasatch Emerging Markets Small Cap Fund）和瓦萨奇前沿新兴小国基金（Wasatch Frontier Emerging Small Countries Fund）。她说，在美国市场下跌之时，她持有的很多前沿市场的股票竟然还上涨了。她认为，目前最佳的机会在尼日利亚、津巴布韦、斯里兰卡、越南、孟加拉国和菲律宾。她发现，那里的企业拥有富于才干、通常受过西方教育的管理团队。她说：“在尼日利亚或津巴布韦生存的企业在管理上做得非常好，只有这样，它们才能生存。”然而，这类市场的基准指数——MSCI前沿市场100指数（MSCI Frontier Markets 100）——的权重却不成比例的只配给了少数几个国家。散户投资者反而会买进单一国家的基金，比如iShares MSCI菲律宾交易所交易基金（iShares MSCI Philippines ETF）。考夫曼说：“如果追求前沿市场的增长，同时希望这个市场更加成熟，我们青睐菲律宾。我们觉得要参与高增长领域投资，这么做更加安全。”考夫曼还采取一个另类的策略，持有某些美国公司，比如高露洁棕揽（Colgate-Palmolive），该公司将近一半的业务来自于发展中国家的市场。
不买美国/日本/欧洲的政府债券
资金达9亿美元的威廉布莱尔宏观配置基金（William Blair Macro Allocation Fund）的投资组合经理布莱恩·辛格（Brian Singer）说：“债券已经贵了。”他的基金押宝看空日本和欧洲的信用，看平美国的信用。GMO公司的英克尔表示同意。日本主权债务的收益率为0.5%，通胀率却达到了3%。他说，“我想象不出任何理由，谁会想拥有”日本债券。对于存续时间长的美国债券，摩根大通私人银行（J.P. Morgan Private Bank）固定收益部门的西海岸总监希瑟·卢米斯（Heather Loomis）并不看好，理由是最大的买家美联储（Federal Reserve）已经停止购买。马拉松公司（Marathon）的布鲁斯·里查兹（Bruce Richards）说，美国财政部（U.S. Treasury）发行的国债是“世界上定价最高的资产”。如果加息100个基点，你会在国债上损失20个百分点。他说：“世界上很少有资产能让你亏本20%的。”
买新兴市场债券
太平洋投资管理公司（Pimco）旗下610亿美元资产的分包顾问机构Research Affiliates的首席执行官罗伯·阿诺特（Rob Arnott）认为，投资者过度担心新兴市场负债过高的问题。金砖四国（巴西、俄罗斯、印度和中国）的债务仅占国民生产总值的大约40%，而G-5国家（指德国、法国、英国、日本和美国——译注）却达到了125%。新兴市场增长更好，计入通胀因素，平均利息收益比G-5国家高出4个百分点。由于阿诺特更担心美国的通胀，因此他推荐地方发行的债务。可以通过Pimco新兴地方债券基金（Pimco Emerging Local Bond Fund）参与投资（阿诺特不管理这只基金）。贝莱德新兴市场资产配置基金（BlackRock Emerging Market Asset Allocation Fund）的投资组合经理杰拉尔多·罗德里格斯（Gerardo Rodriguez）寻找势头发展良好或“能够发展出靠自身驱动增长的能力”的国家。他指的是墨西哥和印度，看好BGF新兴市场债券基金（BGF Emerging Markets Bond Fund）。该基金投资于“硬通货”债券，如果你觉得当地通胀是一个威胁，这只基金是更好的选择。
