美股又遭遇“黑色星期一”，崩盘原因几何？

美股“黑色星期一”：特朗普政策不确定性与全球资本秩序的裂变

一、从“特朗普衰退”到市场信任崩盘：政策不确定性的系统性风险

2025年3月10日的美股“黑色星期一”，本质是一场由政策不可预测性引发的市场信任危机。三大股指集体暴跌，纳斯达克指数单日跌幅达4%，创下2022年9月以来最大跌幅，标普500指数与道琼斯工业平均指数亦分别下挫2.7%与2.1%。表面看，此次崩盘源于市场对美国经济衰退的恐慌——亚特兰大联储预测一季度GDP将收缩2.4%，高盛、摩根大通等机构将衰退概率调升至23%-40%。但更深层的导火索，是特朗普政府的政策范式对市场稳定性的破坏。

特朗普的“小院高墙”策略以关税为武器，试图重构全球产业链，但其反复无常的行政风格彻底颠覆了商业环境的可预测性。例如，他在3月9日接受福克斯新闻采访时，既未排除经济衰退的可能性，又暗示可能进一步上调关税，这种模糊表态直接加剧市场恐慌。摩根士丹利指出，美国政府的单边主义政策已使企业盈利空间被压缩，财政支出缩减与贸易战风险叠加，形成“政策毒性螺旋”。市场研究机构艾摩宏观更直言，美国经济“软着陆”的预期已被政策不确定性彻底击碎。

这种不确定性对科技行业的打击尤为致命。以特斯拉为例，其股价在“黑色星期一”暴跌15%，市值较去年12月高点蒸发逾8000亿美元。科技巨头的集体崩盘（“七巨头”单日市值蒸发8300亿美元）不仅反映市场对盈利前景的悲观，更暴露了特朗普政府技术霸权战略的内在矛盾：一方面通过关税保护本土制造业，另一方面又放任反垄断调查打击头部科技企业（如英伟达正面临司法部调查）。这种政策分裂让投资者陷入两难：既担忧全球供应链断裂，又恐惧国内监管风暴。

二、科技霸权的黄昏：从AI泡沫破灭到产业链重构

此次美股暴跌的另一重逻辑，是市场对技术革命叙事可信度的质疑。过去三年，以AI为核心的科技股泡沫推动纳斯达克指数屡创新高，但这一神话正在瓦解。英伟达的暴跌（单日跌幅14.3%）极具象征意义：其第二季度营收增速从262%骤降至90%，而美国司法部的反垄断调查更戳破了“算力无限增长”的幻想。市场逐渐意识到，AI产业链的利润分配严重失衡——英伟达毛利率高达80%，但其客户（如云计算巨头）却因算力成本过高陷入亏损，这种不可持续的模式终将反噬上游企业。

特朗普与马斯克的“技术-政治联盟”加速了这一进程。马斯克旗下特斯拉的市值崩盘（跌幅54%）不仅源于电动车需求疲软，更折射出市场对“星链-脑机接口-太空殖民”技术乌托邦的幻灭。与此同时，特朗普政府对华技术封锁的升级，反而倒逼中国在成熟制程芯片、AI应用等领域实现突破。2024年中国集成电路出口突破万亿规模，华为与中芯国际的协同创新正在重塑全球半导体格局。技术霸权的单极秩序已难维系，多元化的产业链格局正在形成。

三、全球资本的再选择：从美元避险逻辑到“东方资产溢价”

美股的崩盘触发了全球资本的重构。花旗、摩根士丹利等机构近期集体下调美股评级，同时将中国股市评级调升至“增持”，这一“东升西降”的转向极具标志性。其背后是两大动力：

1. 美元信用体系的松动：美国冻结俄罗斯资产的先例，迫使各国加速“去美元化”。2024年美元在全球储备中的份额已降至59%，而人民币贸易结算占比升至4.6%。

2. 新兴市场技术红利的释放：中国科技股的崛起（如恒生科技指数市盈率仅27倍）与AI应用场景的落地（如DeepSeek推动AI产业化），正在重塑全球资产估值逻辑。

资本流动的方向验证了这一趋势：3月10日纳斯达克中国金龙指数逆势上涨3%，理想、小鹏等车企涨幅超10%，显示国际资本正将中国视为“风险对冲港”。这种迁移不仅是地缘避险需求，更是对技术创新能力的投票——中国在AI、新能源、生物科技等领域的突破，正在打破“西方主导创新”的旧叙事。

四、市场信心的崩塌与重构：从“美国例外论”到多极化秩序

美股的暴跌本质是“美国例外论”信仰的终结。过去三十年，美元霸权与科技优势共同构筑了美国资产的“安全神话”，但特朗普的政策正在瓦解这一根基：

- 货币政策武器化：滥用美元结算体系制裁他国，引发各国储备资产多元化需求。
- 技术民族主义的反噬：对华技术封锁反而加速中国自主创新，削弱美国企业的全球市场份额。
- 债务危机的逼近：美国国债规模突破36万亿美元，债务货币化与通胀高企形成“死亡螺旋”。

与此同时，多极化秩序正在成型。金砖国家新开发银行发行本币债券、东盟推动区域货币结算、数字人民币跨境支付试点，这些举措虽未颠覆美元体系，却为后美元时代埋下伏笔。而美股“黑色星期一”的最大启示或许是：当政策不确定性成为常态，全球资本将用脚投票，转向更具稳定性和增长潜力的市场。

秩序重构中的危与机

此次美股崩盘绝非孤立事件，而是全球权力转移的金融映射。特朗普政府的政策不确定性，如同一把双刃剑——既撕裂了旧秩序，也为新势力的崛起创造了空间。对于中国而言，这既是挑战（需应对技术封锁与资本波动），更是机遇（可吸引国际资本、扩大技术话语权）。未来十年，能否将“东方资产溢价”转化为可持续的创新红利，将决定全球货币与科技秩序的最终走向。而对于普通投资者，唯一确定的是：在动荡中寻找确定性，将成为生存的第一法则。

昨晚美股雪崩确实是因为特朗普，但是也并不是因为特朗普的哪句话。而是因为特朗普上台之后反复无常的政策和山呼海啸一样的行政令。商业的发展是需要一个可预料的，稳定的环境的，科技行业尤其如此。既往的贸易战已经给美国的科技行业带来很多不确定性，如今特朗普上台后的反复无常，更是让科技公司和华尔街如同悬在崖边一般。怕只怕，昨晚的大跌只是开始，只是拉开美股衰退的帷幕而已。

所有美国主要股指目前均已跌破了关键的200日均线。其中，标普500指数为自2023年11月以来首次收于200日移动均线下方，结束了连续336个交易日高于这一备受关注的门槛的势头。

轮到那边政策山呼海啸，不确定性了…