作者：Andrew E. Serwer     

    微软，靠边儿站吧!德尔计算机公司的股票在12个月里上涨了500％。谁说玩技术股的出路就是向软件公司投资?

    证券投资管理人福斯特•弗赖斯对于他手上最大的白兰地酒基金在近期的表现并不十分满意。毕竟，在二季度里，这一著名投资基金的收益率比标准-普尔氏500指数的涨幅差了大约五个百分点。不过，要是弗赖斯没有听取手下分析员戴维•哈林顿的意见，情况将会更糟。哈林顿当时执意让弗赖斯继续买进该基金已经大量囤积的德尔计算机公司股票。这实在是个大胆的建议，因为这家个人计算机制造商的股票刚刚出现过大幅上升——在前九个月里上升了两倍。但哈林顿的预见十分英明：德尔公司的股票随即又翻了一番，使白兰地酒基金在二季度内的收益达到一亿美元。哈林顿说：“我们一直在大量买进德尔的股票。假如我们当初把基金的每一元钱都投到德尔股票上，那就再正确不过了。”

    遗憾的是他没有这么做。在过去一年里，康柏和Gateway等个人计算机厂商的股票始终是热门，而德尔公司的表现更是让人刮目相看。德尔的股票自从去年七月跌到谷底以来，已经上升了500％以上，每股价格从20美元涨至138美元。

    现在的问题是：德尔的股票还会继续攀升吗？或者说，现在去购买是否为时已晚?由于连续不断的升值，股票的价格-收益比率已经充分扩大，从一年前的大约13倍增至目前几乎撑破天的27倍——尽管还没有达到投资者可能指望的惊天动地的高度。此外，该公司今年的收入预计将增长大约60％。另一方面，德尔公司的成功已引起了其竞争对手如康柏和IBM的注意，它们最近宣布了降低个人计算机价格的计划，而康柏公司更计划在其部分销售活动中效仿德尔公司的直销模式。

    今天的情形显然与去年一月份——德尔公司股票是从这个时候开始上升的——有所不同。当时，德尔公司被人看作是具备实力但又脆弱的个人计算机生产商，面临着一些大的挑战。事实上，德尔股票当时价格十分便宜，便是因为几乎没有投资者意识到天赐良机即将来到。那时，该公司刚刚宣布了在转产更高速度的计算机时遇到了问题，而华尔街分析家的预测也低估了德尔公司股票的收益。这使该公司每股股票的价格从原先20美元出头降低到15美元左右。

    对于白兰地酒基金的股票分析家哈林顿来说，所有这一切都来得并不奇怪。“华尔街对个人计算机公司股票的态度或爱或恨，变化起来常常只要三个月，”他说，“股市制胜之道是要弄清楚投资者什么时候出现反应过度的情形。”哈林顿当当时感觉到这样的时机已到，于是白兰地酒基会开始大举吸纳德尔股票。不久该股票涨至20美元以上，但分析家们仍然对德尔公司面临着的一些以难逾越的障碍忧心

    忡忡：德尔公司有能力跻身于成长迅速、收益率很高的服务器业务领域吗?它能解决困扰其膝上型计算机的质量问题吗?还有，该公司的直销模式会为它占领海外市场的份额吗?

    结果表明，所有这些问题的答案都是肯定的。目前服务器在该公司销售额中所占比例已从一年前的3％上升到了6％。膝上型计算机的问题看来也已得到解决，目前公司的便携式机型占到总收入100亿美元的20%。直销方式在国外同样行之有效：据从事技术分析的国际数据公司称，德尔公司的全球市场份额排名已从去年的第八位升到第三位，仅次于康柏和IBM，这主要得益于其日益兴旺的国外业务。(相比之下，苹果公司的排名从一年前的第四名跌至第几名，首席执行官吉尔•阿梅里奥也引咎辞职。)

    不言而喻，所有这成功已经产生了某些惊人的数字。阿历克斯-布朗投资基金的分析家菲利普•卢伊佩尔说：“在整个行业以20％的速度增长的同时，德尔公司的收入正以50％的速度增长。”阿历克斯-布朗基金两年来一直大量购入德尔股票。另一家长期看好德尔股票的高盛投资公司的里克•舒特说：“这是一家不断建立和打破经营业绩纪录的公司。我的收益一年之内增加了63％，不过，要是它们最后实现80％的增长，我也不会感到意外。”这些牛气冲天的投资者对该公司的前景充满乐观，但他们还是经常对其强劲的上升势头感到惊讶不已。

    德尔公司长期以来受到一群忠实的机构投资者的垂青，例如美林资产管理公司和环美公司，但是当去年德尔公司开始公布其巨额利润后，一些实力雄厚的投资基金，如富达、AIM和弗赖斯的白兰地基金等，开始重金囤积数百万股的德尔股票。仿佛这还不足以支持德尔股票上升，九月五日，德尔公司被列入了标准-普尔氏500强之列。在其后的十天里，由于Vanguard、Barclays和State Street等指数基金大户争先恐后购买德尔股票，该股票上涨了22%，达到每股40美元。

    当然，这中间没有人会比公司首席执行官迈克尔•德尔获益更多。他拥有将近2700万股，即公司16％的股份。一年前这些股份价值5．37亿美元，而现在迈克尔•德尔拥有的财产超过了35亿美元，差不多成了得克萨斯州最富有的人——让人联想到罗斯•佩罗。这笔财产相当于他32年里每年挣一亿美元以上。

    以往在华尔街有这样的格言：要想玩技术股，就买软件公司的股票，因为它们的产品有专利保护，避免购买个人计算机公司的股票，因为它们经营的产品没有准入壁垒的保护。然而，德尔公司的股票甚至令微软相形见绌，这又作何解释?阿列克斯-布朗基金的卢伊佩尔说：“这句格言忽略了一点，即德尔公司利用其品牌以及它最重要的销售体系使自己与众不同。”

    通过直接向客户销售，德尔公司废除了中间商，而使客户得到实惠。卢伊佩尔估计，德尔的计算机比康柏和IBM的同类机型便宜15％到20％。低廉的价格支持了销售，销售的增长则使利润提高。

    译者：曹卫国