该对人民币重新估值了？别指望了！

    作者: Clay Chandler

    每年冬天，沙尘暴都会肆虐北京。眼下，全球市场有关中国领导人将放弃人民币钉住美元政策的传言正甚嚣尘上，来势同沙尘暴一样凶猛。不过，这些猜测也会像沙尘暴一样烟消云散。

    近十年来，中国政府始终把人民币对美元的汇率保持在 8.3 左右，只允许在这个水平上小幅波动。尽管中美贸易顺差记录不断刷新，但中国政府通过购买数千亿美元美国国债，保持住了这个汇率水平。中国目前持有美国债券的数量仅次于日本。

    自去年 9 月起，有传言称，中国计划提高人民币对美元的汇率，或是显著扩大汇率浮动范围。为此，美国和欧洲的对冲基金开始大量抛售美元，不断哄抬商品价格，热炒中国在香港上市公司的股票。海外华人拿出数十亿美元存入中国的银行，投资于上海和北京许多高级房地产项目，他们希望中国政府允许人民币大幅升值，从而提升他们的投资价值。

    相信人民币将会升值的人能说出很多理由，证明钉住美元的汇率政策一定会松动。许多人断言，中国政府需要更坚挺的人民币以控制出口，减缓失去控制的增长。可是，这些看法却与 2003 年 10 月中国人民银行的加息决定（这是九年来的第一次）不太相符。可以说，加息就是要缓解人民币的升值压力。布什政府一直强烈呼吁人民币升值，所以人民币利好也有利于乔治•布什竞选连任。但中国官员对布什的抱怨不屑一顾，后者也无可奈何，所以我们很难看出他们现在有什么理由向美方屈服。有一种看法较有道理: 布什在他的第一任期内刷新了财政赤字和贸易赤字的纪录，还许诺在第二届任期内减免更多税收。按照这种推论，未来美国的赤字规模将会进一步扩大，从而削弱美元的吸引力。这种看法或许正确。不过，尽管对冲基金可能认为以美元计价的资产的吸引力下降，但中国和日本的政府似乎不会同意他们的看法。

    中国国家外汇管理局局长郭树清前不久评论说，稳定汇率 “并不意味著不浮动”，资金管理人由此认定钉住美元的汇率政策会发生变化。但是，贝尔斯登公司（Bear Stearns）亚洲战略师迈克尔•库尔茨（Michael Kurtz）说，郭树清的讲话实际上与中国逐步实现自由汇率的长期计划是一致的。

    半年前，增长过快令中国决策者担心经济会失控。然而自那时起，诱发人民币走强以控制扩张的因素基本消失了。从去年 5 月起，中国政府采取了一些行政手段，如限制银行贷款，加强公共建设项目管制等，增长没有偏离正轨。摩根士丹利（Morgan Stanley）的首席经济学家斯蒂芬•罗奇（Stephen Roach）2004 年 11 月访问北京后得出结论: 他对中国崩溃的担心是不对的。在致客户的一封信中，罗奇驳斥了有关中国政府正考虑借强势人民币控制增长的传言，指出其中“存在严重误解”。

    中国政府也许该考虑美元是否该贬值的问题。但是，作为中国的竞争对手和贸易伙伴的其他亚洲国家和地区也将本国货币与美元挂钩，有的像香港那样明确，有的像日本那样有效。因此，中国的政策看来还能经受几波大风大浪。

    译者: 萧艾