作者: Marc Gunther

    缅因州波特兰市的企业图书馆公司（The Corporate Library）是一家小公司，位于气象学家追踪热带风暴之地、迈阿密美国国家飓风中心（National Hurricane Center）的海岸线以北约 1,600 英里。该公司的研究人员通过分析手头的数据、图表以及历史记录来预测商界的灾难，如丑闻、破产、官司，或是其他危及股东价值的事件。

    公司的业务是关注董事会的表现。它虽然成立时间不长，但却预测到了许多被人忽视的风暴。它曾就 Global Crossing、泰科（Tyco）、斯普林特（Sprint）、DPL、凯马特（Kmart）等公司的问题发出过预警，这些公司最终都被击垮。在美国国际集团（American International Group）的 CEO 莫里斯 “汉克” 格林伯格（Maurice R. “Hank”Greenberg）被迫辞职前两年，企业图书馆就把这家保险巨头降到了“高风险”级别，并指出格林伯格的薪酬过高，而且其控制权已经凌驾于董事会之上。“我们早就告诉过你们了。”企业图书馆首席分析师里克•马歇尔（Ric Marshall）在 AIG 丑闻暴光后自鸣得意地说。

    2002 年，公司丑闻层出不穷。在此形势下，企业图书馆、马里兰州洛克维拉市的机构股东服务公司（Institutional Shareholder Services，ISS）以及纽约市的治理标准国际公司（Governance Metrics International）这三家研究机构大刀阔斧开始营销它们已经筹备多年的治理评级业务。如今，评级业务蓬勃发展，机构投资者、资金经理、对冲基金以及保险公司──特别是那些为董事和官员承保的公司，这些保险可以保护董事会成员和公司高管免于股东的法律诉讼──每年支付 15 万美元购买他们的服务。

    从一方面来看，这些是很有价值的资料。企业图书馆编辑内尔•迈诺（Nell Minow）说，“我曾经梦想按照 AAA 级到垃圾级对各个董事会进行分类，就像债券评级一样，因为董事会是一个无人察觉的风险因素。”1999 年，他与长期从事公司评论工作的罗伯特•蒙克（Robert A.G. Monk）创建了这家公司。ISS 在 Adelphia、世通（WorldCom）、施乐（Xerox）、帕玛拉特（Parmalat）、皇家阿霍德（Royal Ahold）以及 Hollinger 公司出事前，都给它们评出了较低的级别。治理标准国际公司把房利美（Fannie Mae）、房地美（Freddie Mac）、Krispy Kreme 和州际面包公司（Interstate Bakeries）的评级降到了平均值以下。

    但是，你也必须考虑这些评级的准确度究竟有多高。企业图书馆给《财富》美国 500 强中的 162 家公司打出了不及格的分数 D 或 F，其中包括沃尔玛（Wal-Mart）、埃克森－美孚（Exxon Mobil）、通用电气（GE）、雪佛龙（Chevron）、花旗集团（Citigroup）和时代－华纳（Time Warner）等绩优公司。由于许多公司榜上有名，你随便就能想出几个。我们可以举例说明这门科学的不严谨之处: ISS 实际上为 AIG 打出了高分，甚至还在 2004 年提高了 AIG 的成绩。通用电气从其他两家机构那里获得了高分，但企业图书馆给它的却是 F，因为企业图书馆考虑到了通用电气为 CEO 杰弗里•伊梅尔特（Jeffrey Immelt）提供的薪酬数额以及董事会的构成（其问题之一是 CEO 太多）。由于每个评级公司都使用自己的方法和数据组，因此产生的结果大相径庭。它们都在改进自己的模型。治理标准公司 CEO 加文•安德森（Gavin Anderson）说，“我们都因为成立时间太短而吃了不少苦头。”

    这并没有阻止企业图书馆把资金投向自己所说的地方: 公司创始人蒙克和迈诺培育了两个小型基金（每支基金的资产大约为 10 万美元），用以购买评级较高的公司的股票以及不常得到低分的公司的股票。企业图书馆的研究结果显示，自从 2002 年首次推出评级体制以来，每年被其评定为 A、B、C 类的公司的经营业绩均优于那些被评为 D 和 F 的公司。与此同时，ISS 已经与富时集团（FTSE Group）合作创制了六个投资指数，每个指数都排除了在治理方面得分最低的公司。这样做的目的是在降低风险的同时，与覆盖面更广的指数平起平坐，甚至有所超越。或者就像企业图书馆的马歇尔所说的那样: “并非所有的热带风暴都会转变为飓风。但是，忽视风暴的风险将由你自己承担。”

    译者: 萧艾