特约作者：林扬

    2007 年是金融市场动荡的一年，我们被太多的名词包围：美国次贷危机、油价高企、股市震荡、通货膨胀、央行加息，等等。而刚刚公布的经济运行数据为去年中国国内的发展做出了客观的评价，2007 年国内生产总值比上年增长 11.4%，连续五年增速达到 10%；但在国民经济保持平稳快速发展的同时，消费价格上涨较快，全年居民消费价格上涨 4.8%。

    虽然央行一年之内六次加息，但目前的实际利率水平仍然为负。以一年期人民币储蓄利率为例，名义年利率 4.14%，以 CPI 指数代替通胀水平，12 月为 6.5%，那么实际利率为负。

    面对“通货膨胀”，投资人到底应该何去何从？

    首先，本着“三个了解”的原则，建立个人的投资组合

    所谓“三个了解”，就是要了解宏观、了解工具、了解自身。了解宏观经济基本面，就是投资人对外界经济环境和政策环境有个客观、理性的判断，进而锁定可以进行投资布局的区域，比如美国市场因为次贷问题尚未解决，所以投资布局时要回避或谨慎选择；了解工具，就是盘点现有的金融产品和投资渠道，目前国内市场可供选择的投资方式有股票、基金、房产、理财产品、黄金、债券和收藏等，每个资产类别的风险和回报差异较大，但总体而言对任何一个资产类别，风险和回报都是成正比的；了解自己，就是确定投资目标和合理的回报期望值，分析自己的投资偏好和风险承受能力。例如，把抵抗通货膨胀作为投资目标，那么预期回报值可以参考通胀水平和储蓄利率水平。

    最后，在“三个了解”的基础上，建立适合的投资组合。可以把这个投资组合看作一个金字塔，毫无疑问是底座越大越稳固。每个人的情况差异很大，所建立的投资组合金字塔也各有不同，从这个意义上讲，理财是一门艺术。

    第二，抵抗通胀投资策略─从源头上投资引发通胀的大宗商品

    通过对 CPI 组成成分的分析，导致本轮通货膨胀的主要因素是农产品价格的上涨。最简单的抵抗通货膨胀方法就是，直接投资导致通胀的大宗商品期货，以投资收益平抑通货膨胀带来的损失。

    本轮农产品价格上涨由几个因素决定：首先从供求的角度分析，对农产品的需求不断增加。比如中国、印度这样的新兴市场国家的高速发展，人口膨胀使得粮食需求上涨，人均收入水平上升使得生活水平提高，对肉类需求增加，进而增加了作为饲料的农产品需求。根据统计，8.3 磅谷物才能转化为 1 磅牛肉。同时，随环保主题的推广和普及，各国政府纷纷立法鼓励使用可再生能源替代传统能源石油，而其中生物燃料乙醇是从糖和玉米这样的农产品中提炼出来的，因此可再生能源的应用也增加了对农产品的需求。然后，从供给的角度分析，因为土地供应的有限性和气候条件变化，使得供给增量不足甚至有所下降，在供不应求的前提下，作为大宗商品的农产品价格无疑出现了上涨的态势。此外，和石油、黄金和金属期货相比，农产品期货价格的上涨略显滞后，未来仍有上升空间，这也凸现了农产品的投资潜力。

    不过，期货投资的专业技术要求和资金要求都比较高，作为普通投资者很难介入。普通投资人可以选择市场上相应的理财产品来投资，如果投资产品中涵盖多种农产品，如玉米、大豆、瘦猪肉、活牛、大米等，可以减低单一产品期货投资的波动性，同时享受到整体农产品价格上涨带来的收益。

    最后，投资组合不能一蹴而就，需要长期坚持和动态调整

    由于经济环境在变，市场在变，投资人自身也在变，所以投资组合的方案也要因时因势进行动态调整。

    以市场变化为例，在牛市的时候，人们会增加风险资产布局，如股票、基金等，所以以往两年在中国国内市场出现了“全民皆股”的情况；而当市场进入熊市的时候，人们开始减少风险敞口，增加安全性高的资产投资，如债券、货币投资等。

    就投资人而言，所处的人生阶段不同，所拥有的资产状况会发生变化，投资的目标也会变化。最简单的例子就是，青年人的理财需求与老年人的理财需求截然不同，一般而言青年人可以承受较大的风险，对投资的回报要求也比较高；而老年人恰恰相反，风险承受能力较低，资产的安全与稳定是最重要的，投资回报要求则不高。

    与建立投资组合方案一样，进行动态调整的时候也要秉持几个原则：第一， 要坚持合理的资产分配，避免最高逐利；第二， 坚持多种资产分散投资，避免过于集中风险；第三， 投资理财讲究持久性，避免短时性；第四， 设定合理的收益目标，避免受“预期收益”误导。