J.P. 摩根大通首席执行官及其班底摆脱信贷危机之道

    作者：Shawn Tully

    这是 2006 年 10 月的第二周。时任 J.P. 摩根大通（J.P. Morgan）证券化产品主管的威廉·金（William King）正在卢旺达度假，走访他资助的国外咖啡种植园。一天晚上，首席执行官杰米·戴蒙（Jamie Dimon）与他联系，告诉他一个紧急警报。“比利，我非常希望你当心次贷问题。”通过酒店的电话，金听到戴蒙声音嘶哑说。“我们必须抛售大量头寸。我已经研究过了。这些东西可能会变得一钱不值！”

    这是一个典型的戴蒙式激动时刻。这次通话非常重要，原因有二。首先，它标志一次伟大战略转移的开始。正是得益于这一转移，大型多元经营银行之中，几乎只有摩根大通在这次历史性信贷危机中躲过了最糟糕的劫难。其次，他展现了戴蒙独特的管理风格─一种结合了笛卡尔式分析和启发领导艺术的风格，它引领摩根大通成为全球银行业务方面的佼佼者，尽管在住房抵押贷款市场上摩根大通也遭遇了一些投资挫折。

    你很可能对杰米·戴蒙有所了解。他现年 52 岁，年轻的时候即被视为年轻有为，曾在花旗集团（Citigroup）帮助桑迪·韦尔（Sandy Weill）建立了全球最大的金融集团，后遭排挤，现在辉煌地东山再起。他出言直率，标新立异，性格勇敢─拥有如此迷人的风采，你甚至会误认为他是在演出一场独角戏。

    这种独行侠的形象并不属实。事实上，戴蒙依赖一个由卓越助手组成的值得信赖的团队。他们和戴蒙一样，都热衷于在问题出现之前从大量的数据中发现可疑情况，并敏锐地控制风险，即便这样做会牺牲公司的增长并把市场份额拱手让给竞争对手。摩根大通董事鲍勃·立普（Bob Lipp）说：“这是华尔街最好的团队。”立普曾任旅行者集团（Travelers）董事长，与戴蒙打过 20 年交道。

    戴蒙及其团队如今一支独秀，因为他们在信贷泡沫鼎盛之时采取了一个大胆的举措。摩根大通在次级抵押贷款证券化业务正处于火爆之际几乎全身而退，抛售了手中的 SIV（结构性投资工具）和 CDO（债务抵押债券）等金融产品，这些产品现在已是臭名昭着。除了一个着名的例外─高盛集团（Goldman Sachs）─摩根大通的主要竞争对手都忽视了种种危险信号，并大肆疯狂地投资于这些产品，包括花旗集团、瑞银集团（UBS）和美林（Merrill Lynch）。

    请不要误解：摩根大通在这次信贷危机中也吃到了苦头。戴蒙在其他玩家退出住房贷款市场之际却偏偏选择了进入。这一次，他反向操作的本能让他吃了苦头。“我们自己也犯了错误，在住房抵押贷款业务方面一团糟，我们感到遗憾。”戴蒙对《财富》杂志说。随遭受经济下滑打击的消费者拖欠抵押贷款、汽车贷款和信用卡债务的事例不断增加，他还将遭受进一步的损失。第三季度已经相当严峻了。摩根大通宣布其抵押贷款和杠杆收购贷款业务减记 15 亿美元。另外，因其持有的房地美（Freddie Mac）和房利美（Fannie Mae）优先股价值缩水，它又减记了 6 亿美元。

    尽管如此，摩根大通在这次次贷危机面前的表现还是要远远强于竞争对手。从 2007 年 7 月危机开始时起到今年第二季度结束，摩根大通在高风险的 CDO 和杠杆收购贷款业务方面损失 50 亿美元，而花旗集团这方面的损失数字为 330 亿美元，美林 260 亿美元，美国银行（Bank of America）90 亿美元。在这种市况下，少损失即意味大成功。危机前，摩根大通是一个业绩平平的机构，而如今它在几乎所有方面都处于领先地位。首先是股价。2007 年年初以来，摩根大通股价下跌了 24％ ，降至 37 美元（8 月 27 日），而美国银行下跌了 44％，花旗集团下跌了 68％。去年，摩根大通股票市值还远远不及花旗和美国银行，如今它与美国银行几乎在银行类企业中并列第一，并且把花旗集团抛在了后头。就后一点而言，戴蒙肯定会感到尤其开心。即便第三季度业绩似乎会比较疲软，摩根大通仍有可能在 2008 年盈利约 80 亿美元。这大大低于 2007 年创下的盈利高点─150 亿美─但相对于多数竞争对手的亏损累累而言，这已经非常难得了。许多竞争对手已经被迫削减派息或开始筹集资金，甚至是双管齐下。

    摩根大通如今成了“最后屹立不倒的银行”。对于这一关键地位的最好写照，莫过于它在援助贝尔斯登（Bear Stearns）中扮演的角色。在美联储寻找一家大型机构收购这家濒临倒闭的投资银行时，摩根大通成了首选。戴蒙几乎未花一分钱就接管了贝尔斯登─看看数字就明白了：贝尔斯登资产负债表上 115 亿美元的现金全额弥补了并购成本。它还获得了价值高达 150 亿美元的业务，更别提战利品公司大楼了。这幢办公楼的重置成本为 20 亿美元（而其负担的抵押贷款只有 6.7 亿美元）。而且，贝尔斯登可能仅仅是个开头。戴蒙现在有能力到处进行低价收购，竞争对手们只有一边看的份儿。摩根大通的下一个收购目标现在还是一个谜，但很可能是一家大型机构：Wachovia 银行、华盛顿互惠银行（Washington Mutual）、太阳信托银行（SunTrust），甚至是美国运通（American Express）。“戴蒙会进行收购吗？”资深银行业分析师汤姆·布朗（Tom Brown）问道。布朗现在经营一家名为 Second Curve Capital 的对冲基金。“那是肯定的！他的全部职业生涯都跟收购深陷困境的公司有关。”