SOHO 中国（港 0410）

    在香港上市的 SOHO 中国，以专注于北京中央商务区的高端商业地产和公寓而成名。2008 年，由于受到房市低迷和奥运会前施工工地停工的影响，全年销售额为 31 亿元，公司纯利为 4 亿元，均比 2007 年大幅下降。2009 年上半年，得益于房地产市场的大幅回温，公司业绩有显着改善。朝阳门 SOHO 等项目相继开盘，销售场面十分热烈。预计今年的业绩会远超去年，甚至有望超越 2007 年。

    土地储备的匮乏，一度成为 SOHO 中国业务发展的瓶颈。公司近年来通过上市和银行信贷筹措大笔资金，准备收购地产项目和土地储备，并于 2007 年和 2008 年数次出手将位于北京黄金地段光华路、燕莎商圈、朝阳门及中关村的地产项目收入囊中。部分项目在精心改造后已推向市场，销售反响不俗。今年 8 月，SOHO 中国几经周折，宣布以 24.5 亿元收购位于上海南京西路商业中心区的东海广场一期写字楼。这是公司在国际化商业之都上海的首个地产项目，标志 SOHO 中国正式进驻上海市场。依据晨星贴现现金流模型，SOHO 中国港股内在价值为 5 港元。 ——苏丹

    中国工商银行（沪 601398 / 港 01398）

    中国工商银行是四大国有商业银行之一，总资产规模和市值均位列国内银行之首，在近年完成股份制改造后，在提高资产效益、优化产品结构及业务多元化和国际化方面取得了长足进步。它依托广阔的服务覆盖争取来自零售和商业客户的各项业务，实现经营规模效应的最大化。2009 年上半年，工商银行实现税后利润 670 亿元，比上年同期增长 3%。由于不断拓展包括银行卡、企业年金、资产托管和现金管理在内的非利息业务，净手续费及佣金收入达 277 亿元，比去年前六个月增长 13.1%，不良贷款率从去年年底的 2.29% 降至 1.91%，同时拨备覆盖率有所上升。在国际化方面，工商银行近年来先后在北美、澳大利亚和中东地区开设分行，把营业网络延伸至全球各大经济体和金融贸易中心。由于中国金融体系杠杆化率较低，工商银行及同业受到 2008 年全球金融风暴的冲击相对较小。随中国经济和金融业的不断开放和创新，来自外部的机遇和挑战将不断增加。晨星认为内部风险监控，尤其是在国际金融动荡不安的环境下对外汇资产的管理，将是工商银行需要不断改进的重要环节。依据晨星贴现现金流模型，工商银行 A 股内在价值为 6 元。 ——苏丹

    中国移动（港 0941 / 纽约 CHL）

摄影：CMC

    依托庞大的用户基础, 显着的规模效应及卓有成效的品牌战略，中国移动多年来保持收入和利润的高速增长。目前，中国移动用户为 4.97 亿，占据移动市场超过 73% 的份额。2009 年前 7 个月，共新增用户 4,000 万，占全国新增用户总数的 65%。公司致力于产品创新，并针对企业和高端商务用户开发各种深受欢迎的语音和数据增值业务，每月平均用户收入（ARPU）一直明显高于竞争对手中国联通。未来几年，中国移动将面临一系列挑战。主要城市移动覆盖日渐饱和，市场开发将转向边远农村地区。这些地区对基本语音业务有一定需求，而对高利润的增值业务支付能力较弱，会拉低公司收入和利润的增长率。2008 年电信行业重组和 2009 年 3G 牌照的颁发，意味行业竞争不断升级，对中国移动的成长和利润空间也造成挤压。中国移动对本土 3G 技术 TD-SCDMA 的主导和推动意义重大，但面临系统设备和手机供应商支持不足的问题，在 3G 服务的质量和产品创新方面不占优势。依据晨星贴现现金流模型，中国移动港股及美股 ADR 内在价值分别为 98 港元及 63 美元。——苏丹

    特约供稿：晨星资讯（深圳）有限公司。作者苏丹、叶敏、谭嘉萍为晨星资讯（深圳）有限公司股票研究员。晨星资讯（深圳）有限公司是美国晨星公司（Morningstar.Inc）在中国大陆设立的子公司。晨星公司为投资者提供专业的财经资讯、基金及股票的分析和评级，以及方便、实用、功能卓著的分析应用软件工具，是目前美国最主要的投资研究机构之一和国际基金评级的权威机构。欲了解更多晨星股票研究的信息,请点击http://global.morningstar.com/FortuneChina