遍布全球的十几个办事处——例如伦敦、东京、香港——通过视频或音频设备参加会议。在一个巨大屏幕上，一个个小格子呈现出一些办事处的分会场情况。就像是真人秀《好莱坞广场》（Hollywood Squares）举行的高级金融专场。围坐在会议桌前的经理面前摆放牌子，上面印诸如“美国利率”、“证券化资产”这样的业务部门名称，他们的发言通常不超过一分钟，语言犀利，观点明确，结束时会说“就这些！”

    7 月份的一个早晨，会议主题从介绍英国碳酸钾定价情况，跳到政府将房利美（Fannie Mae）国有化的可能性，又跳到 CIT 集团筹资的最新进展。与会者发言太长时，凯皮托会要求他们保持发言简短精炼。

    除了凯皮托和哈拉克之外，关键的领导人还有首席运营官苏·瓦格纳（Sue Wagner）和本·高鲁布（Ben Golub），后者是麻省理工学院毕业的博士，贝莱德集团风险管理系统的一把手。这些经理人非常关心雇员，鼓励他们终身服务于贝莱德集团——事实上，公司的离职率只有 11%，这么低的比率在华尔街绝无仅有。

    芬克非常看重属下和合作伙伴的忠诚。如果得不到他们的忠诚，他会很生气。例如，2008 年夏，因为急需筹资，美林（Merrill Lynch）打算将其持有的贝莱德集团 49% 的股权出售，芬克听说后非常生气。据接近芬克的朋友称，他打电话给美林首席执行官约翰·塞恩（John Thain），咆哮道：“为什么我（粗口）要在文件上读到这个消息？你为什么不当面告诉我？”

    战略之二：随投资对象复杂程度的提高不断提升自身素质

    贝莱德集团的战略不同于太平洋投资管理公司（Pimco）等其他债券行家的最简单解释是：贝莱德不通过预测利率走向来投资。相反，它全身心地关注影响债券价值的其他因素：提前还贷和违约风险。因此，贝莱德更擅长分析占固定收益市场主导地位且在去年引发诸多混乱的复杂抵押贷款证券。

    贝莱德的做法如下：假设由于近期利率上升，抵押贷款证券以更大折扣出售。利用其预测提前还贷趋势和违约的技术，贝莱德集团的模型擅长判断这些债券是“贵”还是“贱”。例如，如果模型预测提前还贷人数超过大多数投资者的预期，贝莱德集团就可以获得更多回报，因为业主将全额偿还贷款，而公司旗下基金可以以更高的利息重新投资收到的这些还款。贝莱德集团的分析模型非常精细，甚至能帮助公司发现住在 IBM 办事处周围的人经常提前还贷，因为 IBM 高管经常被派到新城市去。“只有少数团队能如此精细地划分产品并逐一评估它们的真实风险，贝莱德集团的团队就是其中之一。”天使投资顾问公司（Angeles Investment Advisors）的迈克尔·罗森（Michael Rosen）说。天使投资顾问公司向养老金基金和其他机构提供如何挑选理财经理的咨询服务。

    贝莱德集团的高管们不断改进模型，使其相对于华尔街奇才设计的最新时髦金融产品总是保持领先一步。“设计证券化产品的那些公司总是勾结起来对付我们新的、更加复杂的工具。”贝莱德风险管理系统“贝莱德解决方案”（BlackRock Solutions）项目负责人罗伯·古德斯坦（Rob Goldstein）说。贝莱德解决方案项目向客户出租一套极其深奥的技术平台，并有一个团队帮助客户分析和运营投资组合。贝莱德解决方案目前还代表美联储管理美国国际集团（AIG）和贝尔斯登（Bear Stearns）的不良资产。“我们的使命就是让他们不能得逞。”[关于贝莱德集团解决方案的更多信息，请访问《财富》网站 fortune.com，阅读“此人能拯救华尔街吗？”（Can This Man Save Wall Street?）一文。]

    即使有如此强大的定量分析工具，贝莱德集团也并非招招制胜：它看到了次贷市场上的泡沫，但却对商业地产抵押贷款支持证券（CMBS）市场做出了错误判断。

    2006 年年底，公司开发了一个模型，模型显示次贷借款者可用于偿还其“无需文件的”抵押贷款（“no doc” loans，一种抵押贷款方式，借款人无需提供收入证明，只需提交一份能够支付还款的声明——译注）的收入数比预期更低，而这些数据更符合实际。这一预测值令人震惊：贝莱德集团认为，几年后贷款改用新的更高利率时，大多数借款人都将把实际收入的一半以上用于偿还抵押贷款。它预计届时将有大批人违约，因此在 2007 年初价格仍在高位时就抛售了次贷债券。

    可是，在市场乱套时，即便是最好的模型也无济于事，这正是贝莱德集团完全错误解读商业地产市场的原因。2007 年底和 2008 年初次贷债券价格狂跌时，房地产债券的价值也同步下跌，但贝莱德集团却认为它要比实际情况好得多，去年春天时，美国国债跟 CMBS——以写字楼和购物中心作抵押的贷款——之间的利差从 2.5 个百分点急升至 10 个百分点。贝莱德集团认为这些债券很值得购买，因为建筑物基本都能做到全部出租，抵押贷款还款将优先用于偿还 AAA 级债券，并且抵押贷款往往是 2004 或 2005 年发放的，当时借款标准还没有过度放宽。贝莱德集团的多只基金都买入了这种债券，而且很多时候是以此取代国债和公司债，它原以为这种债券非常安全，能够带来高额回报。