警惕黄金泡沫 - 财富中文网

黄金带来的狂热无处不在。电视广告在疯狂尖叫：“把那些不值钱的东西卖了吧，金价要一飞冲天了！”今年，投资者向 SPDR 黄金信托（SPDR Gold Trust，GLD，99 美元）狂投了 120 亿美元以上，这是一只大型交易型开放式基金（exchange-traded fund， ETF）。Tocqueville 黄金基金（Tocqueville Gold Fund，TGLDX）的顶级基金经理约翰·哈撒韦（John Hathaway）作出了令人震惊的预言：黄金这种贵重金属的价格还将上涨到每盎司 5,000 美元以上。

但是，由于投资者的购买狂潮，经过近十年的持续上涨，金价已经达到了十年前的四倍，如今购买黄金仍然是明智的投资选择吗？简单的回答是：无论什么地方的金价长时间上涨，都会有几位市场观察家出来说，基本面因素表明，金价即将回落。而且，就算你担心政府全力挽救金融系统和推动经济复苏的举措会导致通货膨胀，也可以选择一些其他的对冲工具，它们比这种黄色的金属更适合投资。

从 2007 年经济初露衰败端倪开始，黄金价格发生了巨大波动。2008 年 3 月 14 日，就在贝尔斯登公司（Bear Stearns）被卖给摩根大通（J.P. Morgan）之前，金价首次超过 1,000 美元。随后，在去年 9 月，回落到 700 美元左右，然后在今年 11 月再次涨到 1,000 美元以上。看涨的人认为投资黄金仍有利可图：随国债迅速增加，结果必然是美元贬值和通货膨胀上升——二者都是金价上涨的传统标志。投资者吉姆·罗杰斯（Jim Rogers）在本世纪初曾预测商品价格将猛涨，他现在预期，黄金价格将超过经过通货膨胀调整的 1980 年峰值——2,312 美元。他说，“随牛市的出现，金价将进一步上涨，持续十年或更长时间。”过去，罗杰斯曾批评美联储（Federal Reserve）放任通货膨胀，他认为在面临金融压力的时候，黄金市场是最后的一个避风港。但是他认为，其他价格远远低于其历史最高值的交易品——如棉花和铅——也许能够提供更好的投资收益率，还能够抵御通货膨胀。

哈撒韦管理 Tocqueville 基金下属的 10 亿美元资金，他认为，由于几个原因，金价将大幅上涨。这些原因当中，包括通货膨胀率上升，以及一个非常奇妙的事实——以前曾经有两次，每盎司黄金的价格与道琼斯工业指数值非常接近：一次是 1933 年，金价为每盎司 32 美元，而道琼斯工业指数在当年 2 月份探底，仅为 50 点。还有一次是 1980 年，金价在那一年 1 月 21 日攀升至最高点，每盎司 850 美元，而当天道琼斯工业指数以 873 点收盘。Tocqueville 基金预测现在将发生类似的情况，金价将飙升至每盎司 5,000 到 10,000 美元（现在的道琼斯工业指数已在万点之上）。

这些预测都非常诱人。但是，如果你看看供需状况，就会觉得前景没有那么乐观了。总部位于蒙特利尔的黄金经纪商 Kitco 公司表示，从 2001 年的牛市出现开始，金矿开采者已经投入了超过 400 亿美元开发新矿。就像本世纪初能源价格上涨的时候石油巨头纷纷开始投资勘探新矿一样，新的金矿马上就能挖出金子来了。

经过了几年产量下降之后，随中国、俄罗斯和印度尼西亚的黄金产量上升，2009 年前六个月全世界金矿的产量提高了 7%。Kitco 公司预测，在 2014 年之前，新矿的开采将使每年的黄金供应量增加 450 吨，即 5%，这足以推动金价下降。

除此之外，1,000 美元的高价也导致了一些人抛售黄金。仅在 2009 年上半年，高昂的金价就吸引投资者抛出了 900 吨黄金首饰、古币和其他黄金制品。同时，根据贵金属研究集团 GFMS 提供的数字，在过去一年里，工业需求和饰品业的需求下降了 20%。Kitco 公司的分析师乔恩·纳德勒（Jon Nadler）说，创纪录的金价被“我这么长时间以来在市场上见到的最糟糕的基本面情况”包围。他怀疑最近的金价上涨是大型对冲基金和机构投资者顺势推动的。说到担心金融系统崩溃的问题，纳德勒说：“实际上去年金融系统就已经崩溃了——而且这正是推动金价上涨到 1,035 美元的因素之一——而这基本上已经是最糟糕的情形了。”

所以从短期来看，金价走势不容乐观。那么从长期看，黄金抵御通货膨胀的能力如何呢？资金管理者罗布·阿诺特（Rob Arnott）是 Research Affiliates 公司的董事长，有 430 亿美元的资产都是按照他的投资策略进行管理的。他相信，在未来两到三年，通货膨胀率将提高到 5% 以上，投资者应该用投资组合中四分之一到三分之一的资产来抵御通货膨胀。但是，他不是黄金的追捧者。他说，从长期来看，金价基本上是跟通货膨胀跑的，扣除税金之后，你就会亏损。“持有黄金作为核心投资是不明智的。”他说。

和罗杰斯一样，阿诺特也认为投资一般商品是更明智的选择。他推荐了iShares GSCI（GSG，30 美元），这是一只交易型开放式基金，追踪标准普尔期货指数。阿诺特还喜欢投资通货膨胀保值债券（Treasury Inflation-Protected Securities）、房地产投资信托基金（REITs）和新兴市场国家的债权。你可以通过新兴国家主权债券交易型开放式基金（Power Shares Emerging Market Sovereign Debt ETF，PCY，26 美元）购买新兴市场国家的债权。许多发展中国家都是商品生产国，所以如果美国的通货膨胀率上升，这些国家的货币就会升值，它们的国债产品也会升值。

译者：廉晓红

前途未卜

虽然经济已经不再继续衰落，但某些数字表明，复苏的势头非常微弱

4.17％

7 月份，房利美公司（Fannie Mae）发放的传统住房抵押贷款被严重拖欠的比例。2008 年这个比例为 1.45%。

6:1

7 月份美国找工作的人与空缺的职位之比，达到历史最高比例，数据来自美国劳工部（Labor Department）。

46.1

9 月份的芝加哥商品指数（Chicago Business Barometer），在 8 月份这个指数还是 50。该指数下降到 50 以下，意味区域制造活动开展放缓。

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