结束了过去四年的单边市，今年A股市场出现窄幅波动、结构分化的概率更大。从宏观政策来看，“调结构”的主旨将体现在全年的经济发展战略中，同时“防通胀”也是经济调控的头等大事。从“调结构”来看，我们将会逐渐从过度依赖投资拉动的经济增长模式转变为靠内需拉动为主，由追求经济增长数量转变为追求质量增长，同时淘汰落后产能，发展低碳经济。就“防通胀”而言，由于各国政府投放巨量的货币应对金融危机，我们不能低估通货膨胀潜在的压力，这种压力甚至可能会超过2008年。面对较大的通胀压力，宽松的货币政策退出基本是大概率事件，这同时也是为了保证经济的平稳增长。因此，在流动性逐步趋紧的背景下，市场的结构性机会将取代系统性机会，个股的差异会更加明显。除了对市场保持相对中立的态度以外，今年不容忽视的两个投资风险是政策转向风险与流动性风险。基于这样的判断，2010基金投资可以把握两个原则：第一是资产配置均衡化；第二是坚持定期定额投资。

资产配置保持均衡

    尽管从长期来看，权益类基金是战胜通货膨胀的较好品种，但考虑到市场运行方向性的不确定及政策退出的变化，震荡应该是市场的主基调。因此，对大类资产配置的态度应该适度分散化，不要将所有的鸡蛋都放在一个篮子里。如果投资者对市场预期缺乏判断或是方向不明，50%股票资产与50%的债券资产配置会相对稳妥。

挑选资历较深的基金经理，关注规模中等的基金

    从各方渠道得到的信息几乎都反映了一个观点，即2010年注重个股精选的基金预期会有更好的表现，投资者应该更多关注以挑选个股为主要投资策略的基金。即在影响基金业绩的三个基本要素（资产配置、行业选择与个股配置）中，个股配置是影响业绩的最主要因素。笔者认为，与前几年不同的是，今年基金经理的操作趋势应该更倾向于行业选择与个股配置，弱化资产配置。“自上而下”的行业选择与“自下而上”的精选个股策略对组合努力创造高阿尔法均有帮助。因此，我们可以将眼光放在挑选资历较深、历史业绩稳健的基金经理身上。通常，他们有自己一套完整的投资理念与投资流程，并能够坚守下去，在大多数市场环境下能够战胜市场指数或是同类平均。值得关注的是，大、中小盘风格的转换一直是近期市场关心的话题，如在融资融券、股指期货即将推出的背景下，市值风格是否会发生轮换及轮换的时机等问题备受投资者的关注，同期市场上是否应该关注中小盘风格的基金等问题也频频被提到。笔者认为，与其等待市值风格的轮换，不如均衡配置各类风格的基金；重要的是选择从基本面出发选股的基金经理，而不是对短期市场波动过度关注的基金。正如兴业社会责任的基金经理傅鹏博的观点，如果能够保证投资组合中的每一个股票都是值得投资，那么市场风格也就不那么重要了。

    尽管规模和基金业绩没有直接的线性关系，但规模或多或少通过影响基金经理操作策略的实施来间接影响业绩。目前阶段来看，50亿左右的基金规模应该更利于基金经理的操作，特别是建立在自下而上的个股选择策略的基金，规模适中可以帮助基金经理发掘有投资价值的中小市值股票，而不用担心规模过大而引致的冲击成本。

指数基金作为卫星配置

    如果投资者认为经济中长期是向好的，投资指数基金长期来看便可以分享股市上涨的收益。但短期它会跟随市场震荡，且高贝塔的特征使其短期内的波动较主动管理的基金高。

    由于2009年单边市场特征明显，指数基金的收益率颇令人艳羡。2010年，指数基金又会遭遇怎样的业绩预期呢？基于对2010年震荡市场的判断，主动管理的基金可能业绩更胜一筹。但不容忽视的是，融资融券、股指期货的推出会使整个市场逐渐变得更为有效，主动管理的基金经理试图通过寻找估值偏差来获取超额收益可能会越来越难，指数基金费率低、盯紧个股的优势会愈加明显，这是指数基金未来发展的良好机遇。但现阶段而言，在市场方向不明的情况下，对于风险承受能力不强的投资者，如果对市场的走势缺乏判断依据，指数基金更适宜做卫星配置。

    当然，如果投资者希望业绩不受到基金经理变更的影响，指数基金也同样可以作为核心配置。同时，在现有指数基金产品日臻丰富的背景下，我们同样可以通过搭配来实现组合的多样性，如定投沪深300指数基金与中证500指数基金，一定程度上既分享小盘股的高成长性，也实现了对大、中盘股票的稳健配置。