关注主题投资基金的机遇与风险

    2010年也是基金产品不断推陈出新的一年，基金公司纷纷打破传统基金产品设计雷同的模式，开始琢磨有个性特征的产品。步嘉实主题精选基金的后尘，基金公司目前纷纷上报通胀、低碳、民企等主题类基金，更多体现了基金管理人对市场未来发展脉络的思考。在经济结构转型的背景下，未来可能会涌现出一批新兴行业，在政府背后的支持下进入高速成长的周期，投资这一类行业或是企业有望为基金带来较高的收益。这一类基金在未来值得投资者关注。

    尽管主题投资与传统的“自上而下”或“自下而上”的投资思路有所区别，但殊途同归，投资的最终结果都是尽量获取高阿尔法值。因此，基金经理的投资管理经验对主题投资基金也同样重要。主题投资的风险主要来自于三点。首先是不确定性使主题投资的风险加大，基金经理需要辨识哪些主题真正具备投资价值。其次是主题投资易被炒作，警惕泡沫风险。在一种较新的盈利模式下，如何对主题类个股进行合理的估值显得尤为重要。因此，在高成长性笼罩的光环下，如何甄选基本面良好而估值合理的股票非常重要。第三，密切关注宏观政策对主题投资的影响，这主要考验基金经理对主题趋势变化的跟踪，能否及时调整已有主题，并把握住新的主题投资机会。因此，从这个角度讲，尽管大部分基金经理都开始关注主题投资机会，但其投资管理能力还有待进一步考察。

分级基金将拓宽我们的选基范围

    分级基金也是今年颇具特色的品种之一。从过往的封闭式分级产品，到目前的开放式分级基金，分级基金的创新不仅弥补了一些传统基金的设计缺陷，更重要的是拓宽了我们的选基视野。目前，正在运作或是处于募集阶段的分级基金有六只，依次是国投瑞银瑞福分级、长盛同庆分级、国泰估值优势分级、国投瑞银沪深300指数分级、兴业合润分级与国联安双禧中证100指数分级。其中，前三只基金为封闭式运作，后三只基金运作份额不固定，为开放式基金。由于整体设计上都采用了收益分配杠杆机制，不同份额呈现出不同的风险收益特征，在开放式分级基金中，投资者可以选择在份额之间的转换及套利交易，或者根据不同的市场预期持有不同特征的份额。除了运作方式的不同外，收益分配方式不同是分级基金的另一大区别，即对基础份额在不同的市场预期下提供不同的业绩放大倍数。但不管基金的创新机制如何设计，国投瑞银沪深300分级与国联安双禧中证100分级本质上都是指数基金，采取被动管理。业绩较高的波动性、跟踪偏离度都是指数基金不能回避的风险。沪深300指数的综合性要好于中证100指数，但后者的蓝筹特征更为明显。兴业合润分级采取主动管理的方式，基金经理的投资管理能力及稳定性是我们关注的重点。

QDII基金值得长期关注

    国内的QDII基金目前仍处于发行受阻的状态，如今年已经成功发行的两只基金易方达亚洲精选与招商全球资源规模均不超过6亿元。尽管首募仍处于低迷期，但基金公司的QDII产品设计都在暗流涌动。除了主动管理的QDII基金外，指数型QDII也开始粉墨登场。我们注意到，大部分海外上市的中国公司依然比国内便宜，市场还是有比较大的提升空间。但考虑到中国经济的复苏已经是确定性的事件，海外市场的复苏之路依然漫长，因此，目前投资QDII基金还需要谨慎的态度。指数QDII的推出目前多以成熟市场中具备市场代表性的指数为跟踪标的，这也是一种相对稳健的投资策略。它充分考虑到估值、波动性及股票成长性等方面来分享发达国家的复苏成果。因此，从多元化投资的角度看，QDII基金仍然值得长期关注。