如果以“大失所望”来形容股票投资者在今年上半年的成绩，相信没有什么人反对。让我们用上证综合指数做例子。今年头六个月，上证综指从年初的3,277点重挫1/4，跌幅达到800多点，蒸发掉几乎5万亿人民币的市值！展望下半年，全球经济似乎渐失动力，投资市场充满变数，将资金泊在何处，成为各界投资者热烈讨论的话题。

保本至上

    事实上，投资者并非一定要用真金白银买入股票，作为参与股市的唯一途径。随着国家逐步放宽限制，市面上有不少挂钩保本投资产品可供选择。譬如说，不管投资者是看好上证综合指数，还是看淡恒生中国企业指数，指数挂钩保本投资产品都可以提供一个渠道，让投资者根据自己对股票市场的展望作出投资。这些保本投资产品，一般都是用投资本金的利息收入来购买期权。因此，倘若市场走势与投资者预期一致，他便可以获得保证投资金额和潜在回报；倘若市场走势与投资者预期相反，他仍然能够取得保证投资金额，只是潜在回报落空罢了。

    除了股票指数，投资者还可以利用保本投资产品，表达他们对其他投资市场的展望。这包括了外汇、贵金属、商品，以及七大工业国和另外一些国家的债券市场。只要市场上有期权对冲风险，很多银行和金融机构也可以提供和这些投资工具挂钩的保本投资产品。举例来说，笔者过去数月曾经在这个专栏讨论过对欧元和黄金的投资展望，比较进取的读者，可以在那个时候利用期货市场抛售欧元或者在较低的价位买入黄金，而较为保守的投资者，则可以利用看淡欧元和看好黄金的挂钩保本投资产品参与。

    一般来说，挂钩保本投资产品的风险相对较低，因此投资回报并不能与现货或期权市场直接比较。话虽如此，假如投资者对市场的展望正确，挂钩保本投资产品大多能够提供较存款利息为高的回报。根据不同投资期和事先设定的触发指数/汇率水平，很多挂钩保本投资产品都能提供5%或更高的潜在年回报率。

可赎回保本投资产品

    除了上述保本投资工具，有些银行也提供可赎回的保本投资产品供客户选择。投资者持有这些可赎回投资产品至到期日，或在特定的提前赎回日，银行可能会视情况而提早赎回这些产品，投资者在投资期内可收回投资金额兼享固定回报。当中的结构，一般是投资者沽出了期权，倘若这个期权所挂钩的金融产品触及事先设定的触发水平，银行便会行使赎回这个投资产品的权利，但在投资期内，投资者不可提前终止这个投资产品。

    这种可赎回的保本投资产品很多都与利率预期有关。例如，2008年金融海啸发生前，美国的息口水平逐步向上，市场上出现许多与伦敦三个月美元同业拆息相关的可赎回保本投资产品——假若这个利率基准在投资期内没有超出一个事先设定的区间如3~5%，投资者在投资期内便可享有较定期存款为高的回报如相同年期的定存息率加5%，只要美国的息口水平并没有迅速上升，投资者在投资期内便可继续享受高息回报；但是，倘若美联储大幅度加息，导致伦敦三个月美元同业拆息超过5% 即事先设定区间的上限，银行便会行使赎回这个投资产品的权利，并通知投资者说将会提前终止这个投资产品，而投资者可以提早取回投资本金和赎回前的高息回报。

    现时，美国需要将利率维持在很低的水平，让经济固本培元，逐步复苏，而美联储并无充分理由将息率大幅度向上调整，因此以上提及的可赎回保本投资产品在现时的经济环境下既可以提供较高的回报，又不会很快被银行提早赎回。投资者可以按自己对息口的展望作出适量投资，从而获取更佳投资回报。

谨慎投资

    西班牙取得世界杯冠军，有金融界人士以此和投资作比较，十分有趣。总结西班牙七场世界杯赛事（由32强分组赛到最后总决赛），入球数目只有8个，并不算多，但失球却只有2个，是所有球队中失球最少的。以此作比喻，投资很进取（入球很多），并非致胜的关键，最重要是要输得少（失球很少）——就像金融海啸前，许多股票鸡犬皆升，但海啸过后，股价跌剩一半或更差的也有很多，而当年投资银行业排名世界第五的雷曼兄弟更是烟消云散，以破产收场。如果投资者过分进取，可能会在市况逆转时伤亡惨重，所以我们建议小心为上。上述保本投资产品，此刻是很好的选择。

特约作者系恒生银行（中国）有限公司财资部主管，2003年加入香港恒生银行，出任高级经理兼财资市场主管，负责利率风险管理及外汇部门的运作。