中国战略性新兴产业融资与并购策略
李峻
2012年02月13日
企业应以业务发展为目标、资本运作为手段，把握战略性新兴产业融资与并购特征。
甄选战略性新兴产业融资渠道
战略性新兴产业特点各异，目前较合适的融资渠道主要有股权融资、政策性融资、创新性的债券融资以及多种融资方式之间的组合。
战略性新兴产业价值链的重点环节包括技术研究和产业化两个阶段，两者不同的运营特点使得其对外融资渠道也有一定的差异性。研发环节属于技术密集型领域，投资回收周期长，资金回流不确定性因素多，技术风险突出，尤其是基础性研究和开创性产品创新领域的技术不确定性最大，只有行业内熟悉该领域的风险投资人对技术研发环节的融资感兴趣。同时，技术研发实体的资产以知识产权等无形资产为主，很难向商业银行提供有效的固定资产抵押等担保方式，不符合商业银行信贷准入门槛，所以战略性新兴产业研发环节更适宜采取股权融资。最典型的为生物医药产业。生物医药研发长周期、高投入、高风险特点明显，且生物医药企业专业性较强，风险资本等相对比较谨慎，只有专业的投资公司才有可能对处于研发期的生物医药企业进行风险投资。海普瑞是一家生物医药企业，在研发阶段具有较高风险，先后接受了7家投资公司的股权投资，但这7家投资机构因多方面原因最终放弃其股权，而高盛在2007年海普瑞获得FDA和CEP证书之际以491.76万美元的投资进入，同年海普瑞便成为美国肝素钠的国内唯一供应商，2010年海普瑞上市，高盛在三年时间里获取了近90倍的账面收益。
产业化环节是技术研发取得实质性进展后的市场推广阶段，需要大规模的固定资产建设投资以及流动资金的周转。虽然产业化环节面临着产品试销性、消费惯性及消费者成本转换成本等市场风险，但相对研发环节，企业市场策略转换周期和企业销售资金回笼周期大幅缩短，生产企业的试错成本基本可控。而且，产业化环节的企业固定资产比重一般较高，企业开始进入商业银行和一般性投资者的视野，通过银行信贷等合作模式也能大幅压缩企业融资成本，所以战略性新兴产业产业化阶段的企业更适宜采用商业银行信贷等债权性融资。
紧跟政策导向，推动产业整合
为推动企业并购重组和产业整合，工信部、证监会等部委先后出台了多项政策。工信部将进一步推进八大重点行业企业兼并重组，取消限制企业跨地区兼并重组的不合理规定，进一步完善促进企业兼并重组的政策体系。证监会提出了规范、推进资本市场并购重组的十项专项工作安排，加大资本市场支持并购重组的力度，拓宽并购重组融资渠道，积极鼓励创新并购重组方式。同时，中国人民银行、银监会、证监会和保监会也加大了对新能源等战略性新兴产业的金融支持，提高并购重组活动透明度，有效防范和打击内幕交易和市场操纵行为，为并购重组创造良好的市场环境。
2011年1月，国务院办公厅发布了《进一步鼓励软件产业和集成电路产业发展若干政策的通知》，提出将积极支持引导软件企业和集成电路企业为实现资源整合和做大做强进行的跨地区重组并购。2010年至2011年10月，中国软件产业并购频发，共披露并购案例101例，其中披露并购金额的案例73例，涉及并购金额为98.56亿元。随着软件企业的并购和产业整合，管理软件、行业软件和软件外包企业之间的界限开始变得模糊。金蝶软件2010年迈出了向娱乐行业专业软件和房地产行业专业软件领域进军的步伐，用友软件也加快对重点领域纵深布局的速度，先后切入房地产、汽车、政务、医疗、烟草、审计等行业。
从战略高度规划融资与并购策略
作为中国经济转型升级的龙头和重要驱动力，战略性新兴产业将在国家政策的扶持下获得空前的发展。企业应以业务发展为目标、资本运作为手段，把握战略性新兴产业融资与并购特征，综合运用私募、上市、并购等资本运作手段，实现跨越式发展。
从战略导向上来看，战略性新兴产业领域的企业的资本运作必须以业务发展战略为出发点，必须从战略的高度进行融资与并购规划；在发展路径上，应通过并购纵向整合产业链，提升业务的专业竞争力，实现从产品竞争到产业竞争的转变，同时横向兼并同行业企业，以提升市场份额，进入新的业务领域扩大规模。
从内外部要素看，企业在整个融资与并购过程中，要注重加大内部资源整合，提升企业的业务协同性，同时加强外部资源利用，通过资本运作提升核心竞争力。另外，企业必须坚定不移地把业务经营作为首要任务，为产融结合奠定坚实基础，并在业务经营的基础上创新融资渠道，为业务经营提供强大的资金支持和融资障。
特约作者李峻博士现任赛迪顾问股份有限公司总裁。李博士有十余年政府产业规划、企业管理信息化咨询经验，曾主持并参与多项区域与城市产业规划、中央直属大型国企的管理信息系统的规划设计，对中国IT产业、市场、企业信息化管理、政府信息化等方面有独到见解。
