无惧多变

    刘小俞不太愿意透漏这家国企的名字，但是说起RBS的优势滔滔不绝。“我们的优势就是我们有传统的商业银行业务；另一方面，我们的团队是非常有经验的。在二级市场，为什么别人在市场很波动的情况下不敢定这个价，你却能够给出一个好的价格？因为你了解投资者，你知道投资者在哪里，知道他可以接受怎样一个区间的定价。”

    当记者指出这些优势并不仅仅属于RBS一家，相反，别人并没有重组困扰的劣势的时候，“是呀！”刘小俞笑着说。“答案其实很简单。我们非常了解我们的客户，进入的时间比竞争对手要早。”在最动荡的时候，她说服亚洲区董事长亲自来北京，和客户讲RBS全球重组到了哪一步，对这个项目“绝对不会有影响”。而且，“现在我们不用花精力去抢那些IPO的大项目，可以投入更多的精力在债务这一块。”最后，RBS和另一家美资投行成了这个项目的联席全球协调人和联合主承销商。

    说起IPO，“过去的感觉好像上市融资免费似的。”刘小俞说。“其实，上市永远是昂贵的。”相比银行贷款和股权融资，债务融资是一块非常有待开拓的市场，“今后3~5年应该是大发展的时候。”这其中，她认为高息债“将来是前途无量的一块，特别是对民营企业”。高达百分之十几的利息，对缺乏融资渠道的民营企业来说的确有不小的吸引力。同地下钱庄相比，高息债正规得多，没有任何法律风险。“对企业家来说，是让他们很兴奋的一件事情。”

    刘小俞的案头已经有不少正在洽谈的项目。一家消费品领域的民营企业就非常感兴趣，不少房地产企业也有海外债务融资的愿望。“竞争对手做不到的价格，我们可以做到。别人在这个时间段发不出去的债，我们可以发出去。这是我们最大的优势。”她曾经领导过中国招商银行26亿美元的海外上市项目，创造了中国商业银行海外上市的最高估值。至于高息债的融资额度，刘小俞说：“基本上要在1亿美元以上，才值得做。”

    高息债成功发行的难度在于，要靠中介机构判断风险，选择合适的时点和定价。现在的情况是，“发行人比较着急，希望尽快。”但是，刘小俞认为要看大环境，要看投资者的心理。“去年年底的时候，就很难。”但是现在，投资者的兴趣“慢慢回来了”。

    尽管全球经济前景仍然不够乐观，但刘小俞的判断是，海外投资者的信心正在逐渐恢复。证据之一是，海外债务投资人已经在他们的投资组合里划分出区域（sector）来配置中国概念的资产。除了房地产等传统行业之外，债务投资人还比较看好新能源领域。

    “这个过程很像中国股本市场开放的过程。”刘小俞说。“大家都希望在组合里面配置一点中国概念的股票。”过去，只要是中国的股票，投资人就感兴趣。现在，海外投资人对配置中国概念的债务资产也“非常感兴趣”。

    刘小俞不主张所有的企业都跟风来做债务融资。“说发股票，大家就都一窝蜂地发；说人民币债时髦了，就扎堆去发人民币债。也不能怪谁，因为确实渠道有限。”她认为，企业家应该根据自己公司的财务状况，再加上企业长期战略发展，配合中介机构，经过透彻的分析来设计自己的融资结构，“有多少是股本融资，有多少是债务融资，有多少银行贷款，合理配置，而不是盲目跟风。”

    RBS在人民币债发行方面是创始者之一。在香港发人民币债，它基本上保持了行业内的前三名，“每周都发两到三例人民币债，轻车熟路。”刘小俞说。4月下旬，RBS以联席主承销商的身份，为印度一家运输公司在香港发行了3年期6.3亿元的人民币债券，这是印度最大规模的一次人民币债券交易。大部分境外人民币债券仍集中在3年期以内，发行规模为5~10亿元。企业发行人占市场份额的54%，境外人民币债券的发行人主要来自工业及消费品等行业，而且海外发行人在增加。

    除香港之外，中国的企业也开始到新加坡甚至伦敦发人民币债。刘小俞相信，伦敦已经成为继香港和新加坡之后第三个人民币离岸金融中心。从对人民币业务的熟悉程度来说，70%的投资者分布在香港，20%在新加坡，其他的在伦敦。今年2月份，RBS在伦敦开设了中国专柜。“雇了讲中国话的中国人，就坐在伦敦总部，做的是中国的业务。”刘小俞说。

    过去的一年，RBS中国不仅保持盈利，而且“我们的财务状况非常好”。总结自己的这一年，刘小俞用了两个词：充实，愉快。她用中国区的业绩回应外界的担忧，在多变的环境中给董事会带来了惊喜。

苏格兰皇家银行（The Royal Bank of Scotland）

总部：英国爱丁堡

销售收入：680亿美元（2010年）

《财富》 世界500强排名：第100位

    苏格兰皇家银行集团（RBS）是一家全球性金融服务公司，为英国、欧洲、中东、美洲及亚洲的3,000多万客户提供服务。它进入中国已有100多年的历史，在华员工人数达500人。

公司网址：www.rbsbank.com.cn