美联储未来的利率政策一直扑朔迷离，其主席鲍威尔和票委们各说各话。有的说不排除降息，有的说未来可能会加息。有的说CPI要降到3%以下才会降息，有的则说不降到3%以下也可以考虑降息。但有一类数据是大家都无法回避的，那就是就业！

美国的通胀率是否必须降到3%以下有争议，而已经有美国经济学家建议将房租从CPI计算中剔除，这样CPI数据早就降到3%以下了。真聪明，房租在美国CPI中的占比高达三分之一，而且是上涨幅度最高的CPI因子之一。虽然这种说法被很多人嗤之以鼻，但也说明CPI并没有很多人印象中的那样重要。

至于GDP增长率，那个更不用谈。美国政府在今年6月2日表示，2024年第一季度，美国实际国内生产总值（GDP）按年率计算增长1.3%，较首次预估数据下修0.3个百分点。这是自2022年春季以来的最低季度增长率。但这丝毫不会让美联储降息。

只有就业率才是美国经济繁荣的根本证明。美国这几年的经济数据被一些人质疑，里面的一些数据比如发电量、运输量等都基本没有多少增长，但谁都无法否认，美国就业情况真是好。本国人都不够用，还要大开国门，放了几百万名非法移民入境来补充劳动力缺口。但这种情况似乎也在发生改变。

从图1可见，美国就业增长从2022年初开始就一路下滑。到2023年中，美国失业率见底后，就开始一直上涨。至于工资也是从2022年初开始下滑。这个时间也是美国政府开始减少财政补贴的起点。这一波就业繁荣是美国政府在新冠疫情期间进行大量财政补贴的结果。

再看今年6月的就业数据，虽然就业超预期，但也比今年5月少6万。失业率也涨到了4.1%。制造业、零售、商业和专业服务（律所、会所等）都在减少。这样看，6月就业主要是政府支出增加的，政府自己招聘了7万，教育卫生也很大程度上靠政府拨款，招聘了8.2万，这就占了四分之三了。时薪也在减少。如果不是拜登政府为了竞选大量利用政府资金招人，今年6月就只增加了3.39万的就业机会。

而随着特朗普在竞选中的优势越来越明显，这种财政补贴造成的就业繁荣可能很难持续。今年11月5日（选举年的11月第一个星期一的次日）为选举日，当晚选举结果将产生。在这个时间节点前后，财政补贴可能就要停止了。特朗普一直主张严厉的移民政策，支持宽松货币环境，收缩财政支出。即便他再次败选，美国政府这种靠财政补贴增加就业的政策也难以持续，因为从去年起，美国国债利息支出就超过军费支出了。美国政府也许不需要偿还美国国债，但利息还是要按时兑付的。现在美债利率这么高，还大量发行了短期债券，而这些债券大部分是本国的大银行和投资机构持有，没法不还。

综上所述，我们可以认为，美国就业繁荣不能持续，美联储即便在今年9月不降息，今年11月也应该降息了。不管是从降息还是总统周期来看，明后年美股都会有不错的回报。（财富中文网）

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