一家高成长性的中国电商巨头，在美股市场遭遇罕见暴跌，引发了市场关注。

8月26日晚，拼多多发布了2024年第二季度财报。财报数据显示，该季度拼多多总营收为970.6亿元，同比增长86%，接近突破千亿元大关，但营收增速环比有所下滑；调整后营运利润为349.9亿元，同比增长139%。

在高度内卷的电商行业，拼多多仍然保持着三位数的利润增长，这样的表现可谓亮眼。但在上述业绩发布当日美股开盘，拼多多股价跳水，截至收盘跌逾28%，创下该公司上市以来单日最大跌幅。

受此影响，拼多多创始人黄峥身家缩水，中国首富再次实现座次更迭。8月8日，黄峥取代农夫山泉创始人钟睒睒成为新晋中国首富，也是三年多来首次登上这一位置的科技大亨。最新的彭博亿万富豪指数显示，黄峥目前以超过350亿美元的身家在中国富豪中位列第四，排在钟睒睒、马化腾、张一鸣之后。

在股价经历剧烈波动后，虽然季度营收略低于市场预期，高盛在最新报告中仍对拼多多给予买入评级，并指出了两个导致股价大跌的直接原因：被拉高期望的投资者，以及“劝退”市场的管理层发言。

拼多多集团董事长、联席CEO陈磊在财报发布后的业绩交流会上表示，接下来公司短期的利润不排除会有波动，但是利润逐渐下降的大方向不可避免。

股东回报方面，陈磊称，拼多多当前仍然处于投入阶段。在激烈的行业竞争和外部环境所带来的不确定性之下，拼多多管理层认为，当前和可预见的未来几年没有必要进行资本层面的回购或分红。

实际上，早在2022年，拼多多已经在给市场打预防针。2022年第三季度，拼多多归属于普通股股东的净利润为105.89亿元，实现了546%的同比增长。拼多多高管称，账面利润增加受到部分项目延期等偶发性因素的影响，短期投资被动减少或影响平台长期竞争力。

彼时，这一审慎看待未来增长的表态并未影响市场信心。过去几年，当拼多多从阿里、京东占据主导地位的电商行业格局下逆势崛起，投资者对这家巨头的高速增长已经从惊讶到逐渐习以为常。

在今年8月5日公布的《财富》世界500强排行榜中，拼多多以超过349亿美元的营收首次上榜。此外，在世界500强净资产收益率（ROE）最高的50家公司中，拼多多以32.1%的ROE成为其中唯一的中国互联网企业。

叠加价格战的影响，拼多多的最新警示或许契合了市场的隐忧：整个电商行业将不可避免地面临利润走低的情况。这叫醒了一部分短期逐利的投资者，并把是否继续耐心持有的选择权交还市场。

该榜单中排位最高的中国大陆民营企业京东集团，近期也曾经历资本市场的考验。8月21日，京东集团公告称，京东最大的持股企业沃尔玛不再持有公司股份。

当行业中最具成长性的公司实现规模扩张成为巨头，将直面的现实是：业绩不再狂飙的时代，如何吸引资本青睐？另外，虽然投资者乐于见到企业的高速增长，但企业如果走得太快，也会无暇解决问题。

除了难以摆脱的低价标签，尚未完全反映进估值中的Temu，对于拼多多来说可能是一张“烫手”的王牌。

得益于低价和供应链优势，海外版拼多多Temu自上线以来获得了强劲的增长。高盛称，Temu今年二季度GMV达到110亿美元，交易佣金收入同比增长了234%。在成熟市场减少补贴并严控采购价后，利润率逐季提高。

对于Temu的未来业绩，拼多多董事长、联席CEO陈磊则在财报电话会上进一步预警。他表示，海外业务正在面临更严峻、加速变化的国际环境，业务经营受非正常商业因素的干扰变多，未来业务发展的不确定性显著增加，收入逐渐放缓将是必然的结果。

除了欧美市场对外国零售商的监管问题，Temu也在经历业务模式上的挑战。

7月底，Temu广州总部遭数百名中小商家围堵，起因是商家因售后问题被Temu处以高额罚款，核心直指拼多多在海内外揽获用户的利器：仅退款。拼多多方面对此回应称：“平台不会去赚商家违规罚款这个钱，罚了也是赔给消费者。”

“仅退款”曾被多家电商巨头效仿，但在实施不到半年后，7月底，淘宝宣布优化“仅退款”策略，将依据新版体验分提升商家售后自主权，对优质店铺减少或取消售后干预。

利润下滑、商家流失的影响，将倒逼平台回归良性竞争。如何平衡商家和消费者，将是拼多多要在长期解决的问题。

黄峥曾在接受采访时谈到从段永平身上学到的商业常识：“价格围绕价值波动。价格一定会波动，但只要你的价值提升，最终价格会和价值接近。这个常识让你安心于增加企业的内生价值，不要过度在意资本市场的价格波动。”

脱离了创始人的中国首富标签、与阿里京东市值一较高下的包袱，拼多多有望卸下市场的喧嚣，专注于自身从高速增长向稳健增长过渡。但值得思考的是，当拼多多告别高速增长的时刻真正到来，是否会成为中国电商行业新的转折点。（财富中文网）