历经30多年风霜的中国股市，再次来到一个历史性关口。

从9月24日到30日，上证指数和创业板指数分别上涨了21.4%和42.1%，按照上涨20%就定义为“技术性牛市”的惯例，对于A股进入牛市的说法几乎已成共识。10月8日是国庆假期后的首个交易日，A股更是史无前例地开盘即逼近涨停，还创下最快破万亿、成交额之最、最多股票涨停、指数创最大单日涨幅等多个纪录，同时市场对“疯牛”失控的恐惧开始上升。

而今日（10月9日），A股三大指数震荡下挫，标志性的上证指数收跌6.62%失守3300点，也令这种恐惧进一步放大。有人漏夜赶考场，有人辞官归故里，这是股市的常态，但无论老股民还是新入市的投资者，当前都会有一个自然而然的疑问：这轮牛市是否暂告终结？

无独有偶，今日中午，国务院新闻办公室宣布将于12日上午10时举行新闻发布会，介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况，届时财政部部长蓝佛安将出席并答记者问。考虑到货币政策“组合拳”后，财政有何大招已是万众瞩目，国务院新闻办选择今日发布这一预告，可谓耐人寻味，尤其是在经济基本面依然疲软而“政策牛”成色十足的当下，政策力度以及方向对于牛市的持续性显然发挥着关键的作用。

中国股市此轮牛市的导火索，毫无疑问是美联储开启降息周期以及国内政策的大幅度转向。先是在9月24日中国人民银行公布了一系列刺激经济的政策“组合拳”，包括降准降息、降低房贷利率及首付比例、设立股市支持工具等，紧接着在26日政治局会议罕见地提出“要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点”等，则是从最高层确认了整个国家宏观政策的大转向。这不仅刺激低迷已久的A股报复式大涨，也引燃本就酝酿反弹的港股，国庆假期继续交易的港股市场高歌猛进，外资投行也罕见地几乎全面看多。

“一场出乎意料的大捷震动全球，瞬间扭转了整个市场的预期——证明了选择资本市场切入战场是非常正确的决定。”经济学家兼厦门大学教授赵燕菁最新撰文说，一鲸起，万物落，原本不看好中国资产的资本开始出现“从高估的市场撤出转向被严重低估的中国资产”的动向。

但他同时指出，近日美联储放风减少未来降息的预期，国内对股市“疯牛”的说法也在假期期间扩散，认为此次牛市没有经济基本面的支持，特别是发改委新闻发布会后，认为财政力度不够，都开始在动摇股市的预期。

他所述发改委新闻发布会即10月8日发改委召开的介绍“系统落实一揽子增量政策 扎实推动经济向上结构向优、发展态势持续向好”有关情况会议。由于这次会议并无重大刺激政策，打击了市场信心，也部分催生了今日A股的暴跌。

“未来几天，将会是中国经济最为危险的时刻。一旦中国经济失去来之不易的良好势头，再次组织一场战役就会更加困难，市场就会失去对政府的信任。”赵燕菁甚至表示。他认为，股市只是中国经济总攻的突破口，是战役的一个局部，而不是战役本身；只有放眼战场全局，才能理解股市涨跌的宏观意义，而只有股市站住脚，房地产跟进，消费需求才会修复，经济的基本面才可能根本好转，并反过来给股市更坚固的支撑。

对于中国股市近期的暴涨，兴业证券全球首席策略分析师、兴证国际首席经济学家张忆东10月7日在接受采访时表示，资本市场行情的启动并不是普罗大众过来圈一把钱，也不是一把反弹，让老外过来抢一把钱就跑。“它的本质是（促成）一个更长久的行情，而不是短期而暴利，快速上涨后就‘车毁人亡，一地鸡毛’。第一波的暴力反弹是非常重要的，短期内的史诗级上涨，彻底扭转了过去三五年‘冰冻三尺非一日之寒’所形成的对中国经济、中国资产负债表、中国楼市、中国股市的悲观。熊市的烙印只能以气势磅礴的实际上涨来逆转……下一步围绕着反转逻辑，资本市场和资产负债表以及中国经济要形成一种良性的正面循环。”

经济形成良性循环的关键一步无疑是宏观层面的逆周期调节，而逆周期调节主要是货币政策和财政政策的力度和方向。张忆东直言，对于货币政策我们要看力度，对财政政策则一定要看方向，两个字叫做“消费”，三个字叫“促消费”，以往的财政政策更多的是跟“铁公基”相关，跟投资相关，跟供给端相关，而未来财政政策的发展方向要和货币政策、股市政策相配合，立足发展内需、发展新质生产力、提高效率，“要知道内需这是中国最大的一张好牌”。

值得注意的是，这次政治局会议提出“促消费”和“惠民生”相结合，也为即将出台的财政刺激政策提供了一些线索。张忆东认为，“惠民生”的范围很广泛，包括社保、社会兜底工程，让失业人口或低收入人群敢于消费、愿意消费，这从某种程度上比2020年的美国直接给老百姓发钱更有效。

摩根士丹利中国首席经济学家邢自强近期在接受《财富》专访的时候也表示，如何将短期对经济和消费的刺激与中长期本来就要做的改革结合起来，尤其是社会保障体系的改革和充实非常重要，这是一种间接发钱的方式，与共同富裕的理念纲领也完全一致。“我们发现中低收入群体，比如说农民工，储蓄率比一般人还高，这就显示他们可能缺乏社会保障的安全感，也抑制了他们的消费。如果把这块做到位，一定能释放出很大的消费潜力。”

显而易见，无论是财政政策还是金融政策，都需要与其他结构性改革相结合，以实现经济的长期稳定增长。从长期来看，股市是经济的晴雨表，宏观基本面的改善是股市长牛的基础，这是市场的基本信仰。而对中国股市的投资者来说，又到了考验信仰的时候。（财富中文网）